招银国际每日投资策略

2024年7月29日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 公司点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%） 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 沪港通(南下) 深港通(南下) 资料来源：彭博 净买入（卖出） 57.91 44.80 公司点评 周大福（1929HK，买入，目标价：14.54港元）-销售短期承压，一口价产品表现亮眼 单日 年内 恒生指数 17,021 0.10 -0.15 恒生国企 6,011 -0.10 4.20 恒生科技 3,444 0.66 -8.52 上证综指 2,891 0.14 -2.82 深证综指 1,570 1.43 -14.60 深圳创业板 1,660 0.92 -12.26 美国道琼斯 40,589 1.64 7.69 美国标普500 5,459 1.11 14.45 美国纳斯达克 17,358 1.03 15.63 德国DAX 18,418 0.65 9.94 法国CAC 7,518 1.22 -0.34 英国富时100 8,286 1.21 7.14 日本日经225 37,667 -0.53 12.56 澳洲ASX200 7,921 0.76 4.35 台湾加权 22,119 -3.29 23.36 资料来源：彭博 公司报告1QFY25（即2024自然年的第二季度）的运营数据，总零售值 （RSV）同比下降20%，其中中国大陆/中国香港及澳门地区分别同比下降18%/28.8%，同店销售增长（SSSG）则分别下降26.4%/30.8%。该表现系由于宏观环境不确定较高、消费者支出减弱以及金价高位波动导致消费者的观望情绪加重。公司维持其对FY25E收入持平的指引。我们预计FY25/26/27E的收入增长分别为-2%/5%/4%，净利润则分别增长12%/9%/8%。我们看好公司，主因1）公司的品牌优势和领先地位使其有望从行业进一步整合中获益；2）定价产品比例提升以及渠道策略的优化将带动毛利率继续提升。我们恢复覆盖并给予“买入”评级，目标价为14.54港元，对应20x的FY25EP/E，与可比同行的长期平均P/E水平一致。 销售短期承压。公司在1QFY25的运营数据显示，集团的零售销售额（RSV）同比下降20%，反映在中国大陆市场下降18.6%，在香港和澳门市场下降28.8%。同店销售增长（SSSG）在中国大陆和香港及澳门分别减少26.4%和 单日 年内 恒生金融 29,692 0.09 -0.44 恒生工商业 9,381 0.15 1.60 30.8%。表现略低于市场预期，主要由于整体经济环境不确定较高、消费疲软以及金价高位震荡导致消费者观望情绪加重，抑制了购买决策。 定价产品表现较好，有助于毛利率进一步提升。公司定价产品贡献占比自 1QFY24的5.7%提升10个百分点至1QFY25的15.8%，超出公司预期，主 恒生地产 14,571 0.04 -20.50 要受益于：1）公司持续的产品结构优化；2）新产品“传福”系列终端反馈较 恒生公用事业 35,402 -0.58 7.69 好。我们认为占比有望维持，主因公司将推出和故宫联名款及传福系列升级版产品等。由于定价产品毛利率更高，占比提升有助于毛利率提升。 渠道优化继续，线上占比提升。公司在1QFY25净关闭了95间店铺（新开89间，关闭194间），主要因为公司主动放缓了渠道扩张速度，用高效门店替代低效门店以提高店铺生产力和盈利能力。线上销售量占中国大陆市场的比重自1QFY24的10%提升至1QFY25的13.8%。我们认为渠道优化措施和线上渠道的利用能够帮助公司更好地应对宏观环境的不确定性。 恢复覆盖予以“买入”评级。目标价为14.54港元，对应20x的FY25EP/E，与可比同行的长期平均P/E水平一致。风险提示：消费疲弱、金价大幅波动以及新产品销售表现不及预期。（链接） 爱奇艺（IQUS，买入，目标价：6.40美元）-应对2Q24短期调整；关注 2H24业务恢复 爱奇艺将于8月22日公布2Q24业绩。我们预计2Q24总收入同比下降5%至74亿元人民币，主因部分电视剧表现不佳以及综艺数量同比下降。我们预计公司2Q24内容成本和运营费用同比基本持平，但由于收入下滑，我们预 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 计2Q24非GAAP营业利润将同比下降36%至5.03亿元。尽管如此，在优质内容储备的推动下，我们预计2H24总收入和利润将有望逐步恢复。考虑到竞争激烈以及部分内容表现不及预期，我们将FY24-26非GAAP净利润预测下调至28/33/40亿元（前值：37/42/45亿元）。我们基于16xFY24PE的目标价为6.40美元（前值：8.60美元，基于16xFY24EPE）。维持“买入”评级。（链接） 比亚迪电子（285HK，买入，目标价：45.28港元）-1H24前瞻：预计 iPad/iPhone周期、安卓业务复苏和新能源汽车订单将推动业绩稳步增长 比亚迪电子将于8月公布1H24业绩。我们预计1H24收入/净利润将同比增长32%/26%，主要受益于iPad份额增长、安卓业务复苏、捷普业务整合、新能源汽车零部件业务和新型智能产品业务稳定增长。展望2H24/2025年，我们对iPad/iPhone升级周期、安卓高端订单、汽车订单和AI服务器推动收入增长持乐观看法。我们将FY24-26E每股收益调低了6%，主要是考虑较疲弱的毛利率。我们FY24-26E每股收益预测比一致预期高1-9%。该股目前市估值为12.7倍/9.3倍FY24/25E市盈率倍数，我们认为较有吸引力。基于分部估值法的新目标价为45.28港元，对应18.3倍FY24E市盈率。维持“买入”评级。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 19.14 26.00 36% 3.0 1.8 2.6 11.2 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 7.84 14.00 79% 11.2 10.3 0.8 8.4 3.8% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 4.57 7.50 64% 8.6 7.6 0.6 7.6 7.3% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 49.98 75.00 50% 12.0 10.4 2.4 21.6 2.0% 波司登 3998HK 可选消费 买入 3.74 5.98 60% 11.3 9.6 2.5 26.3 7.7% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 12.80 19.77 54% 7.7 6.8 2.7 39.4 12.7% Vesync 2148HK 可选消费 买入 4.10 6.79 66% 51.3 43.2 10.8 21.7 0.8% 贵州茅台 600519CH 必选消费 买入 1422.19 2219.00 56% 19.7 17.5 7.1 37.7 2.6% 百济神州 BGNEUS 医疗 买入 162.54 269.73 66% N/A N/A N/A N/A 0.0% 迈瑞医疗 300760CH 医疗 买入 267.95 383.49 43% 23.6 19.9 7.5 40.0 2.4% 中国太保 2601HK 保险 买入 19.52 24.80 27% 5.9 5.6 0.6 12.4 5.9% 中国财险 2328HK 保险 买入 9.87 11.90 21% 7.5 6.9 0.8 12.0 5.8% 腾讯 700HK 互联网 买入 354.40 480.00 35% 17.3 15.7 3.2 17.4 1.2% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 76.53 124.90 63% 1.2 1.1 1.5 10.7 1.1% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 130.80 192.70 47% 1.6 1.1 4.3 45.0 0.0% 亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 182.50 211.00 16% N/A N/A 51.2 21.3 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 24.00 45.10 88% 4.8 N/A 0.6 13.8 6.6% 鸿腾精密 6088HK 科技 买入 2.58 4.24 64% 95.6 61.4 6.5 7.4 0.0% 小米集团 1810HK 科技 买入 16.36 25.39 55% 17.8 16.2 2.1 10.9 0.0% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 30.75 45.15 47% 12.9 9.5 1.9 22.3 2.0% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 124.25 183.00 47% 20.3 15.8 7.0 23.2 0.6% 北方华创 002371CH 半导体 买入 331.95 405.00 22% 31.9 22.6 6.0 21.0 0.3% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 5.98 15.50 159% N/A 83.1 2.3 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年7月26日） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终