聚烯烃8月报：续跌空间受限，关注需求补库反弹机会

聚烯烃8月报 续跌空间受限，关注需求补库反弹机会 2024.07.28 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 8月策略 LLDPE 6月以来PE需求明显走弱，整体供需双弱格局，Q2表供-1.2%、表需-0.7%，7月此种格局仍在延续，美国衰退压力拖累商品市场，短期市场仍承压。展望8月，宏观衰退压力定价较多，后续走势逻辑或切回品种自身基本面，PE部分装置如中天、神华新疆、宝丰三期回归，不过利润偏低或限制整体供应恢复弹性，下游开工低位但预计开工进入8月份会边际走高，农膜、包膜需求季节性改善预期，平衡表去看中期PE维持去库预期，预计期货续跌空间不大，关注新主力合约L25018200附近支撑。 择机做多，L2501关注8200附近支撑 PP 6月以来PP需求明显走弱，Q2表供1.3%、表需1.4%，PP出口表现较强韧性，7月此种格局仍在延续，美国衰退压力拖累商品市场，短期市场仍承压。展望8月，宏观衰退压力定价较多，后续走势逻辑或切回品种自身基本面，PP部分装置回归，不过利润偏低或限制整体供应恢复弹性，原料端甲醇和PG略强整体对PP有支撑，下游开工低位但预计开工进入8月份会边际走高，平衡表去看中期PP维持小幅去库预期，预计期货续跌空间不大，关注新主力合约PP25017500附近支撑。 择机做多，PP2501关注7500附近支 撑 LLDPE、PP观点与策略 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP近期走势回顾(日K线): 上涨动能弱化 1原油明显回调 2内需走淡 3装置负荷低位回升 1上游主动降价去库 2需求走弱 3美国衰退压力 1.补库结束 1.宏观情绪提振 2.国内地产政策 刺激 3下游被动补库 1情绪转弱 2需求走弱 1.原油上涨 2装置回归慢、 供应无压力 1.美国寒潮引发石化装置降负荷2.国内中韩装置意外停车 3.下游补库 1.原油重心抬升 2.需求缓慢恢复 3社库积累后开始去化 43月中旬起装置检修 8800 LPP现货价格(单位:元/吨) 9000 L09基差(单位:元/吨) 200 8000 PP09基差(单位:元/吨) 100 860084008200800078007600740072007000 880086008400820080007800 1000-100-200-300 7800760074007200 500-50-100-150-200 PP09基差--右轴华东PP拉丝PP09收盘 LPP现货、基差和月差：需求淡季，期现下跌，基差走强 L09基差--右轴华北LLDPE膜L09收盘 L9-1合约跨期价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15 L1909-L2001L2009-L2101L2109-L2201 L2209-L2301L2309-L2401L2409-2501 PP9-1合约跨期价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15 PP1909-PP2001PP2009-PP2101PP2109-PP2201PP2209-PP2301PP2309-PP2401PP2409-2501 LPP仓单 LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：装置开工负荷中低位运行，后续预计负荷会有提升，受装置利润约束预计负荷提升空间不大(80%负荷附近) PE装置检修：中天合创67、神华新疆30LD、宝丰三期40HD预计月底或8月复产，兰化榆林复产不顺利、仍在停车中 PP装置检修：近期新增检修企业集中于东北地区北方华锦；华北地区京博聚烯烃和金能化学；华东地区安庆百聚、华中地区中韩石化、西北地区神华新疆等，8月负荷预计低位回升 PE装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 隆众公布全球PP装置产能利用率 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 PEPP装置产量 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/1 20192020 6/17/18/1 2021 9/1 2022 10/111/112/1 2018 2023 2024 PP周度产量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PE利润(单位:元/吨) 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 利润：近期油制利润、PDH利润走扩(原料下跌)，MTO利润平稳 华东某MTO装置综合利润(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华东MTO装置外采烯烃利润(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 外采丙烯制PP利润(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 HDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LLDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 PE进口：近期进口货源到港量有所增多，美国货源报盘多 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 PP共聚进口利润季节性(单位:元/吨) PP拉丝进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP出口：现阶段海外询盘一般 PP出口毛利日度(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 -200.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 下游开工：整体需求季节性偏淡，预计8月开工或季节性提升 PE下游加权开工(单位:%) 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 PP下游加权开工(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/11