航空机场行业周报：原油价格走低，成本有望下降

板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.3%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(25.7%)、港口指数(1.7%)、铁路指数(1.4%)；跌幅前三的分别为快递指数(-3.4%)、航空指数(-2.1%)、物流综合指数(-1.9%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为吉祥航空(-4.9%)、华夏航空(-3.6%)、深圳机场(-2.9%)。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比下降。1）7月22日-7月26日，日均执飞航班量：南方航空2419.40架次，周环比减少2.73%；东方航空2454.60架次，周环比减少3.05%；中国国航1704.80架次，周环比减少2.77%；春秋航空522.20架次，周环比减少1.89%；吉祥航空404.00架次，周环比减少0.56%；海南航空822.60架次，周环比减少2.09%；华夏航空333.80架次，周环比减少7.39%。2）7月22日-7月26日，平均飞机利用率：南方航空8.70小时/日，周环比减少3.33%；东方航空8.50小时/日，周环比减少3.41%；中国国航8.10小时/日，周环比减少3.57%；春秋航空9.30小时/日，周环比减少1.06%；吉祥航空9.80小时/日，周环比减少1.01%； 海南航空9.30小时/日，周环比减少3.12%；华夏航空6.50小时/日，周环比减少7.14%。 机场：国内航线周环比下降，国际航线周环比增减不一。1）7月22日-7月26日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场974.40架次，周环比减少4.55%； 北京首都机场901.40架次，周环比减少5.64%；广州白云机场1099.60架次，周环比减少3.91%；厦门高崎机场410.60架次，周环比减少11.56%；上海浦东机场875.80架次，周环比减少3.49%；上海虹桥机场687.20架次，周环比减少3.29%。2）7月22日-7月26日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场92.00架次，周环比增加1.42%；北京首都机场185.00架次，周环比减少1.45%；广州白云机场221.40架次，周环比减少1.66%；厦门高崎机场50.00架次，周环比减少2.23%；上海浦东机场440.00架次，周环比增加0.69%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：原油价格走低，成本有望下降。7月26日，英国布伦特原油现货价报收于81.35美元/桶，相比于上周下跌4.00美元/桶，周环比下降4.69%，相比于去年同期下跌2.69美元/桶，年同比下降3.20%。目前布伦特原油价格回归至近期较低水平，预计将有效缓解航司航油成本压力。随着台风影响减弱，预计航空客流将持续回升，暑运供需两旺格局有望再现。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为13.21X/7.78X/7.17X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临，公司有望充分受益，随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将迎来进一步突破。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为15.75X/12.45X/11.69X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为18.30X/7.81X/6.62X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别为17.37X/7.24X/6.58X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为21.48X/10.16X/9.07X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为31.04X/21.52X/19.82X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至6月30日，民航客运量为0.59亿人，相比于上月减少0.00亿人，月环比下降0.35%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加10.45%。 n 民航旅客周转量：截至6月30日，民航旅客周转量为1036.40亿人公里，相比于上月增加17.30亿人公里，月环比增加1.70%，相比于去年同期增加157.30亿人公里，年同比增加17.89%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至6月30日，民航货邮运输量为74.70万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.63%，相比于去年同期增加10.00万吨，年同比增加15.46%。 n 民航货邮周转量：截至6月30日，民航货邮周转量为29.40亿吨公里，相比于上月增加0.40亿吨公里，月环比增加1.38%，相比于去年同期增加5.60亿吨公里，年同比增加23.53%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至6月30日，民航正班客座率为83.30%，相比于上月上涨1.40pct，月环比增加1.71%，相比于去年同期上涨4.70pct，年同比增加5.98%。 n 分航司客座率：截至6月30日，南方航空客座率为83.36%，相比于上月上涨0.30pct，月环比增加0.36%，相比于去年同期上涨3.92pct，年同比增加4.93%；东方航空客座率为83.44%，相比于上月上涨2.61pct，月环比增加3.23%，相比于去年同期上涨7.51pct，年同比增加9.89%； 中国国航客座率为80.00%，相比于上月上涨1.70pct，月环比增加2.17%，相比于去年同期上涨7.30pct，年同比增加10.04%；春秋航空客座率为92.72%，相比于上月上涨1.79pct，月环比增加1.97%，相比于去年同期上涨2.58pct，年同比增加2.86%；吉祥航空客座率为84.99%，相比于上月上涨2.55pct，月环比增加3.09%，相比于去年同期上涨1.48pct，年同比增加1.77%；海航控股客座率为83.45%，相比于上月上涨1.28pct，月环比增加1.56%，相比于去年同期上涨0.69pct，年同比增加0.83%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：7月22日-7月26日,南方航空日均执飞航班量为2419.40架次，相比于上周减少68.03架次，周环比减少2.73%，相比于去年同期减少42.03架次，年同比减少1.71%；东方航空日均执飞航班量为2454.60架次，相比于上周减少77.11架次，周环比减少3.05%，相比于去年同期增加81.46架次，年同比增加3.43%；中国国航日均执飞航班量为1704.80架次，相比于上周减少48.63架次，周环比减少2.77%，相比于去年同期增加108.66架次，年同比增加6.81%； 春秋航空日均执飞航班量为522.20架次，相比于上周减少10.09架次，周环比减少1.89%，相比于去年同期增加46.63架次，年同比增加9.80%；吉祥航空日均执飞航班量为404.00架次，相比于上周减少2.29架次，周环比减少0.56%，相比于去年同期增加1.71架次，年同比增加0.43%；海南航空日均执飞航班量为822.60架次，相比于上周减少17.54架次，周环比减少2.09%，相比于去年同期增加62.89架次，年同比增加8.28%；华夏航空日均执飞航班量为333.80架次，相比于上周减少26.63架次，周环比减少7.39%，相比于去年同期增加92.80架次，年同比增加38.51%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 n 分航司平均飞机利用率：7月22日-7月26日,南方航空平均飞机利用率为8.70小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.33%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.14%；东方航空平均飞机利用率为8.50小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.41%，相比于去年同期增加0.70小时/日，年同比增加8.97%；中国国航平均飞机利用率为8.10小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.57%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.19%；春秋航空平均飞机利用率为9.30小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.06%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加5.68%；吉祥航空平均飞机利用率为9.80小时/日，