万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年07月29日星期一 概览 深证成指 8,597.17 1.45% 【市场回顾】 沪深300 3,409.29 0.29% 上周�A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.14%，深成指涨 科创50 719.87 0.84% 1.45%，创业板指涨0.92%；沪深两市成交合计6059亿元，较上个交 创业板指 1,659.53 0.92% 易日有所放量；北向资金小幅净流出3.49亿元。行业方面，家用电 上证50 2,355.32 -0.61% 器、国防军工和汽车行业领涨，仅银行、公用事业、食品饮料行业下 上证180 7,543.72 -0.15% 跌。概念板块方面，汽车拆解概念、商业航天、成飞概念领涨；仅 上证基金 5,791.96 0.52% DRG/DIP概念、家庭医生概念、ST板块下跌。港股方面，恒生指数微 国债指数 215.02 0.07% 涨0.10%，恒生科技指数收涨0.66%。海外方面，美国三大股指集体 3385 收涨，道指涨1.64%，标普500指数涨1.11%，纳指涨1.03%；欧洲 国际市场表现 主要股指普遍收涨，亚太股市涨跌不一。 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 40,589.34 1.64% 【重要新闻】 S&P500 5,459.10 1.11% 【上海市国资委与9家央企签署专项合作协议，助力三大先导产业】 纳斯达克 17,357.88 1.03% 为着力壮大三大先导产业，上海在设立千亿规模的产业投资母基金的 日经225 37,667.41 -0.53% 同时，上海市国资委于2024年7月26日与9家央企签署专项战略 恒生指数 17,021.31 0.10% 合作协议，聚焦三大先导产业发展，加强项目投融资、综合金融服务、 美元指数 104.32 -0.04% 科技创新、产业培育等领域合作。根据协议，签约各方将充分依托上海区位、要素、平台等综合优势，着力贯通国资央企、上海市属国企和其他所有制企业优势资源，共同构建央地合作、互利共赢的科创服务体系，围绕集成电路、生物医药、人工智能等上海三大先导产业领域项目加强投融资联动，在母基金、并购基金、产业基金布局、S基 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数2,890.900.14% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 金、CVC基金等层面加强全方位协同，为培育新质生产力、塑造发展新动能新优势提供有力支撑，促进科技-产业-金融高水平循环。 【上半年我国黄金产量同比微增，消费量同比下降】7月27日至7 月28日，由中国黄金协会与世界黄金协会共同主办的2024中国国际黄金大会在上海举行。会议期间公布的数据显示，上半年我国黄金产量179.634吨，同比增长0.58%；黄金消费量523.753吨，同比下降5.61%。与会人士认为，当前中国在国际黄金市场当中占据了非常稳固的领先地位，同时中国黄金市场面临着进一步深化高质量发展、助推金融强国建设的新形势新要求。展望未来，应加快建设自主可控安全高效的黄金市场金融基础设施，防范化解各类风险，着力提升服务实体经济质效，以黄金市场的高质量发展助推金融强国建设。 研报精选 MLF利率调降，与LPR逐步脱钩 基金重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块受到市场关注 6月航空数据跟踪点评 24H1业绩预喜率较高，半导体周期曙光初现 核心观点 【市场回顾】 上周�A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.14%，深成指涨1.45%，创业板指涨0.92%；沪深两市成交合计6059亿元，较上个交易日有所放量；北向资金小幅净流出3.49亿元。行业方面，家用电器、国防军工和汽车行业领涨，仅银行、公用事业、食品饮料行业下跌。概念板块方面，汽车拆解概念、商业航天、成飞概念领涨；仅DRG/DIP概念、家庭医生概念、ST板块下跌。港股方面，恒生指数微涨0.10%，恒生科技指数收涨0.66%。海外方面，美国三大股指集体收涨，道指涨1.64%，标普500指数涨1.11%，纳指涨1.03%；欧洲主要股指普遍收涨，亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【上海市国资委与9家央企签署专项合作协议，助力三大先导产业】为着力壮大三大先导 产业，上海在设立千亿规模的产业投资母基金的同时，上海市国资委于2024年7月26日 与9家央企签署专项战略合作协议，聚焦三大先导产业发展，加强项目投融资、综合金融服务、科技创新、产业培育等领域合作。根据协议，签约各方将充分依托上海区位、要素、平台等综合优势，着力贯通国资央企、上海市属国企和其他所有制企业优势资源，共同构建央地合作、互利共赢的科创服务体系，围绕集成电路、生物医药、人工智能等上海三大先导产业领域项目加强投融资联动，在母基金、并购基金、产业基金布局、S基金、CVC基金等层面加强全方位协同，为培育新质生产力、塑造发展新动能新优势提供有力支撑，促进科技-产业-金融高水平循环。 【上半年我国黄金产量同比微增，消费量同比下降】7月27日至7月28日，由中国黄金 协会与世界黄金协会共同主办的2024中国国际黄金大会在上海举行。会议期间公布的数 据显示，上半年我国黄金产量179.634吨，同比增长0.58%；黄金消费量523.753吨，同比下降5.61%。与会人士认为，当前中国在国际黄金市场当中占据了非常稳固的领先地位，同时中国黄金市场面临着进一步深化高质量发展、助推金融强国建设的新形势新要求。展望未来，应加快建设自主可控安全高效的黄金市场金融基础设施，防范化解各类风险，着力提升服务实体经济质效，以黄金市场的高质量发展助推金融强国建设。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 MLF利率调降，与LPR逐步脱钩 ——央行7月降息点评 l事件：7月25日，央行开展了2000亿元的中期借贷便利操作，利率由2.5%下调 为2.3%。7月15日，央行开展1000亿元MLF操作，利率为2.5%。7月MLF到期1030 亿元。 l央行逐步调整利率调控机制，淡化MLF政策利率属性。7月22日，央行将公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，将1年、5年期LPR利率分别由3.45%、3.95%调降为3.35%、，3本.8次5%7天OMO和MLF利率非对称下调，且MLF利率 调整在LPR下调之后，后续降息链条可7能天沿O着MO→LPR→存款利率→MLF利率来进 行调整。释放了MLF利率与LPR逐步脱钩的信号，MLF操作或更倾向于提供中期基础货币供给的功能。LPR基准锚或由MLF逐渐切换至7天期逆回购操作利率。继央行临时回 购、国债借入等政策公布以来，我国货币政策框架正逐步更新，利率传导体系逐步演进。 l大行存款利率调降，净息差压力得到缓解。7月25日，六大行大行启动新一轮存款利率下调，银行存款利率迈入“1时代”，银行负债端成本下调，叠加此前停止“手工补息”，有助于缓解银行的息差压力。LPR下调对于银行净息差和利润影响整体可控。未来新一轮的存款利率调降有望展开，推动降低保险、理财等机构的负债成本。 l央行持续呵护银行间市场流动性，缓解与市场利率间的利差压力。本月共进行2次MLF操作，MLF为净流入的状态，7月税期后资金依然偏紧，MLF投放为银行提供了中长期流动性，有助于缓解资金跨月压力。本次MLF降息，缓解了1年期同业存单利率与MLF利率间的背离。 l聚焦呵护国内经济，释放稳经济的信号。二季度经济增速不及预期，物价走势持续低迷，信贷数据4月以来表现偏弱。三中全会召开之后，央行降息释放了稳经济的信号，LPR下调有助于降低房贷成本，预期后续货币政策取向将保持宽松。需求不足的问题依然存在，后续有待更多政策组合拳出台。 l把握降息窗口期，后续政策仍有宽松空间。美国9月降息的概率提升，给我国降息带来窗口期，近期汇率压力小幅缓释。结构性政策工具未来仍有下调空间，整体对债券市场影响较小。政策利率的调降将根据我国经济走势进行调整，货币政策保持宽松的方向不变。 l债市观点：当前债市整体风险可控，可以适当维持一定久期，关注中久期品种利差压缩机会。当前长端利率处于低位，央行依然关注利率曲线形态，长端利率仍有一定波动风险。央行国债借入操作和7月底政治局会议可能给市场带来一定影响。信用资产供给有限的背景下，资产荒短期仍将持续，需求端仍将给债市带来一定支撑。 l风险因素：政策调整超出市场预期，海外政策变动超预期，经济修复不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 基金重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块受到市场关注 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2024年Q2SW传媒行业指数有所下跌，同期成交量处于较低水平，资金活跃度有所下降，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2024年Q2的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块维持超配，广告营销板块超配比例大幅增长，关注度提升。2024年Q2SW传媒行业的适配比例为1.54%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为0.73%。以全部A股重仓为基准，2024年Q2SW传媒二级子板块低配为主，广告营销板块低配比例缩减幅度显著；以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块维持超 配，广告营销板块超配比例大幅增长，关注度提升。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。2024年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、神州泰岳、世纪华通、三七互娱、万达电影、吉比特、巨人网络，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股股价Q2均下跌，分众传媒下跌幅度最小，为2.10%。重仓股组成Q2较为稳定，分众传媒、恺英网络及昆仑万维维持前三位，游戏股占据7成。 基金重仓配置集中，抱团现象显著。2024年Q2SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.07%、81.31%和92.97%，较24年Q1环比分别上涨5.19pct、3.85pct、2.68pct，抱团现象较为显著。 投资建议：从2024年Q2SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐及广告营销市场需求的复苏，叠加AIGC及MR概念的火热，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心。建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，梯媒领域龙头公司。 风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 6月航空数据跟踪点评 ——交通运输行业快评报告 行业核心观点： 6月民航总周转量环比继续修复，国内航线进入自然增长阶段，国际航线较快修 复，从6家航司运营数据来看，淡季国内航线供需环比有所下降，国际航线保持修复态势，进入暑运旺季，国内航线有望保持稳定增长、国际航线修复有望加快，上市航司业绩有望持续受益，维持行业“强于大市”评级。 投资要点： l6月国际航线供需环比持续提升，国内航线环比有所下降：2024年6月民航总周转量实现120.8亿吨公里，同比增长19.2%，环比增长1.3%，其中国内航线同比增长5.4%，国际航线增长58.3%。上半年民航总周转量同比增长32.32%，客运量实现3.5亿人次，同比增长23.5%，较1-5月增速进一步回落，较2019年同期增长9%，其中国际航线完成2967.3万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019年同期的81.7%。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司6月RPK和ASK同比分别变动+19.8%和 +12.4%，环比变动+