棉花：缺乏利多提振 棉价继续下探

期货研究 二〇 二2024年7月28日 四年度 棉花：缺乏利多提振棉价继续下探 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至7月26日当周，ICE棉花跌破70美分/磅，创2020年11月以来新低。上周ICE勉强守住70货美分/磅，但是周一收盘后美国农业部的作物生长报告显示美棉优良率为53%，较前一周调升8%，美棉新研作的供应压力令ICE棉花跌破70美分/磅，之后技术性抛压令ICE棉花继续下行至67-68美分区间，直究到商业买盘出现才令ICE棉花的跌势有所放缓。 所 国内纺织产业情况不佳，纺织企业生产利润仍然较差，开机率持续下行，现货成交一般，成品库存仍 然偏高。 国内棉花情况和国际市场类似，旧作供应充足，进口棉短期有一定的抛压，新作丰产预期；消费端仍然处于淡季，纺织企业的经营情况并没有明显改善，目前依靠降低开工率使得库存压力没有进一步上升，所以原料采购仅维持刚需采购，预计要等到旺季来临时下游的需求才能真正改善。国内外纺织产业情绪仍然偏弱，棉花期货短期内将继续探底，关注低价能否刺激需求，操作上建议暂且观望为主。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 70.78 71.23 67.50 68.05 -2.73 -3.86 100618 24394 160523 3513 郑棉主连 14645 14680 13990 14155 -560 -3.81 1727524 291285 452543 -31297 棉纱主连 20200 20260 19510 19740 -530 -2.61 11838 3341 4648 -223 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花跌破70美分：ICE棉花本周跌破70美分/磅，创2020年11月以来新低。上周ICE勉强守住70美分/磅，但是周一收盘后美国农业部的作物生长报告显示美棉优良率为53%，较前一周调升8%，美棉新作的供应压力令ICE棉花跌破70美分/磅，之后技术性抛压令ICE棉花继续下行至67-68美分区间，直到商业买盘出现才令ICE棉花的跌势有所放缓。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止7月18日当周，2023/24美陆地棉周度取消签约1.68万吨，周减372%，较前四周平均水平降203%；其中中国取消签约0.14万吨，越南0.96万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约6.48万吨，同比增255%；2023/24美陆地棉周度装运3万吨，周增16%，较前四周平均水平降11%，其中中国装运0.74万吨，越南0.63万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量 301.6万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的117%；累计出口装运量235.5万吨，占年度总签约量的78%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：最终播种面积预计要8月10日后才能确认。根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月18日，印度全国棉花种植面积达到1020万公顷，比去年同期下降3%，比五年平均水平低4%。农业部门的种植目标接近1300万公顷，目前已完成79%的种植。据印度气象部门称，全国降雨情况改善了五个百分点，比长期平均值（LPA）高出2%。中部地区的降雨量比平均水平多15%，北部地区的降雨量比平均水平低16%，南部比平均水平高25%。 巴西：棉花收割进度仍然慢于去年同期。巴西棉花生产者协会（ABRAPA）估计，截至7月19日已完成约18%的收割工作。与此同时，马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）预计该州已完成13%的收割工作，较上周上升了7个百分点。随着更多新棉上市，国内价格面临一定压力。国际价格的进一步走弱也产 生了影响。Esalq现货价格指数已下滑至400大关。7月24日的价格（每磅401.26巴西雷亚尔）按现 行汇率约等于每磅71.00美分。7月前两周的原棉出口量约为86500吨。 巴基斯坦：6月出口仍然不佳。6月份，五大纺织品类别的出口额为11.7亿美元，比5月份下降近9%，比去年同期下降4%。几乎所有类别的出口额都出现了月度下降，成衣降幅在-7%（成衣）至-30%（棉纱）之间；针织品除外，其出口额增长了3%。2023/24财年（2023年7月至2024年6月）出口额总计136亿美元，同比小幅增加，但较2021/22财年下滑15%、其中针织品和成衣出口小幅变化，棉纱和床品分别增加13%和4%。面料出口下滑8%。 孟加拉：国内情况混乱。针对政府就业配额制度的抗议和骚乱导致政府对民众实施了封锁，关闭了包括纺织和服装厂以及银行在内的企业和服务。互联网和通讯也受到限制。重新开放暂定于7月23日，但目前尚不清楚这种情况的全面影响。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月26日当周，印度的纺织企业开机率为80%，上周79%，7月份月均开机率79%，6月份为73%；越南的纺织企业开机率本周为68%，上周69%，7月份月均开机率68.5%，6月份为64.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为54%，上周53%，7月份月均开机率53.5%，6月份为55%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格下跌。根据TTEB资讯显示，7月26日当周国内棉花期现货价格大幅下跌，现货交投明显好于前一周。周三周四郑棉期货大跌后棉花现货交投较好，纺企较低的棉花原料库存得到较好补充，不过纺企整体以刚需备库为主，持续增库意愿不强，周五郑棉上涨后现货交投有所转淡。本周棉花现货销售基差主流价稳，少数棉商上调销售基差，少数棉商在有意尽快出货的情况下下调销售基差；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价暂在CF09+1050及以上，少量北疆低于该价，南疆（非喀什、哈密地区）同品质主流销售基差暂在CF09+800~1000，疆内自提。 棉花仓单情况：截至7月26日，一号棉注册仓单11702张、预报仓单491张，合计12193张，折 51.2106万吨。23/24注册仓单地产棉1057张，新疆棉10645张(其中北疆库2134,南疆库2601)。 中下游情况仍然较差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场随着郑棉的下跌以及下游刚需的减少，整体成交较上周走淡，下游观望情绪明显上升，价格方面，一方面原料下跌，另一方面局部大型纺企低价抛货，内地纺企价格跟跌但跌幅相对略小，本周纯棉纱成交重心继续下跌。品种表现来看，气流纺近期交投尚可，原料下脚料价格亦有所上涨，故纱价相对坚挺，普梳C32S成交量大于其他品种，高支纱交投清淡。内地纺企当前即期现金流在盈亏平衡线附近。本周纺企库存仍有小幅去化但幅度收窄，大型纺企低价抛货去库效果尚可，其他纺企库存变化不大。开机方面，继续下调，部分开始放高温假。全棉坯布市场淡季持续，价格弱势运行。织厂生产意愿环比减弱，整体开机率稳中有降，目前开机水平在46.2%附近。本周坯布出货环比走弱，织厂视量优惠，目前织厂库存下降速度减缓，织厂平均库存水平在34.5天左右。织厂新增接单情况不佳，订单多是刚需小单为主，大单子难寻，打样订单减少。家纺订单整体仍未好转，淡季明显，部分厂家表示订单或于8月好转，新的订单需等待。近期棉纱价格稳中偏弱，加上下游淡季行情，织厂目前采购棉纱随用随买为主，整体维持谨慎。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花跌破70美分/磅，巴西棉创记录产量以及美棉产量大幅回升预期继续令国际棉花价格承压，国际棉花价格需要用低价去刺激更多的需求，在供应压力交易完毕之前预计ICE棉花仍不具备大幅反弹的动力，关注美棉生长情况及国际主要纺织国的棉花进口需求。国内棉花情况和国际市场类似，旧作供应充足，进口棉短期有一定的抛压，新作丰产预期；消费端仍然处于淡季，纺织企业的经营情况并没有明显改善，目前依靠降低开工率使得库存压力没有进一步上升，所以原料采购仅维持刚需采购，预计要等到旺季来临时下游的需求才能真正改善。国内外纺织产业情绪仍然偏弱，棉花期货短期内将继续探底，关注低价能否刺激需求，操作上建议暂且观望为主。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本