每日晨报

每日晨报2024年7月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 互联网行业 新质生产力加速AI+行业应用落地 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 第二十届三中全会提出要因地制宜发展新质生产力体制机制，促进各类生产要素向发展新质生产力集聚。AI及大模型与行业结合，对传统行业进行改造，培育新兴产业，布局建设未来产业，将最终实现完善的现代化产业体系。 从技术成熟落地时间来看，办公、零售、客服、金融、营销、教育、文娱领域将率先迎来大模型场景落地。长期来看，大模型对垂直行业的营收增量应远大于产业投入规模。对垂直行业平均增收约1-2%，占中国GDP约4-6%。 B端大模型虽迎来降价潮，但通过技术优化以及与提供商其他产品交叉销售，仍能带来不错的收入增量。C端产品现阶段应用也以功能性尝试为主，或有待硬件迭代后探索更优可能。AI智能体或可能成为未来大模型商业化落地的重要支撑。 C端机会主要在具备流量和资金实力的大公司，B端机会主要在应用场景，看好已具备垂类行业经验、客户/数据积累和产品的公司。建议关注互联网大厂AI大模型的持续迭代，并对现有产品体系进行重塑，以及凭借行业经验和产品快速交付落地能力获取市场份额的垂类公司。 1797HK 东方甄选 出售与辉同行，预计对2025财年利润影响 20%+ 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 7月25日，东方甄选发布公告，旗下主播董宇辉离职。公司将支付承诺的福利和补偿，并向其分派与辉同行所有剩余未分配利润。 东方甄选7659万元出售与辉同行予董宇辉，与与辉同行资产净值相同，不产生收益或亏损。公司认为，该品牌与董宇辉个人知识产权紧密相连，董宇辉离职后将难以持续经营，出售符合公司和股东最佳利益，相关知识产权因预计不再为公司带来经济效应被认为无重大价值。 出售事项将在协议日期（7月25日）起6个月内完成。完成后与辉同行的财务业绩将不再与公司的综合报表合并计算。东方甄选将重新分配资源，加强自身品牌建设，拓展其自营产品及直播电商业务。公司也宣布将在未来一年内回购不超过5亿元的股份。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,005 -2.51 1.56 国指 6,017 -2.05 4.30 上A 3,026 -0.53 -2.98 上B 231 0.18 -0.17 深A 1,618 0.07 -15.83 深B 1,115 -0.52 3.11 道指 39,935 0.20 5.96 标普500 5,399 -0.51 13.20 纳指 17,182 -0.93 14.46 英国富时100 8,186 0.40 5.86 法国CAC 7,427 -1.15 -1.54 德国DAX 18,299 -0.48 9.24 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 81.66 -8.27 5.94 期金 2,413.30 3.58 17.01 期银 29.29 7.03 23.12 期铜 9,018.50 -7.89 6.40 日圆 153.67 1.23 -8.26 英镑 1.29 3.09 1.01 欧元 1.09 1.33 -1.73 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.25 -9.57 3.10 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数17,004.97 50天平均线17,870.73 200天平均线17,180.41 14天强弱指数34.97 沽空(百万港元)17,347 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 预计剔除与辉同行贡献后，2025财年GMV/收入/利润下调幅度达到34%/9%/20%+。出售与辉同行，将对公司短期财务表现产生影响，但所受舆论风险或有所降低，管理层在稳定之后可专注发展自营战略以及多平台发展，或在长期实现稳定经营。 大唐新能源预期上半年业绩偏弱，较低的净负债率仍有潜在利好 1798HK 评级:中性 收盘价:港元2.14 目标价:港元2.02↓ 潜在涨幅:-5.6% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 我们预期公司今年上半年盈利将同比下降7.9%，因风电发电量的下跌抵销了光伏发电量的增加，上半年公司发电量同比持平。 在下半年利用率仍有下降压力的情景下，我们下调2024/25年发电量预测1.7%/1.9% 公司2024年预测净负债/总股本较我们覆盖的同业平均要低，我们认为公司仍有空间加快装机/增加分红。 我们下调2024/25年每股盈利预测6.6%/7.2%，同时下调目标价至2.02 港元，维持中性评级。 汽车行业 以旧换新支持力度加大，助力新能源汽车和天然气重卡需求释放 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 事件：2024年7月25日，发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。 加大消费者乘用车以旧换新的补贴力度。置换新能源乘用车或2.0升及 以下排量燃油乘用车，补贴标准分别提高至2万元（此前为1万元）和 1.5万元（此前为7千元）。 提高营运货车、新能源公交车更新补贴标准。1）支持老旧营运货车报废更新。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报 废只更新购置，平均每辆补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货 车，平均每辆补贴3万元。2）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 投资启示：我们认为本次新增刺激性政策明显较4月底的更强，有利进一步刺激老旧重卡加快更新为低排放重卡，并将加快老旧燃油乘用车置 换。整体来看，我们认为新能源汽车和天然气重卡销量将受惠本轮刺激政策。相关商用车/乘用车板块优质标的：中国重汽（3808HK）和潍柴动力（2338HK）/比亚迪（1211HK）、理想汽车（2015HK）、蔚来 （9866HK）。 消费行业 发改委联合财政部支持家电以旧换新，力度相比2009年增强 谭星子,FRMkay.tan@bocomgroup.com 事件：国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。 家电以旧换新政策：2级及以上能效或水效的8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为销售价格的15%，1级及以上能效或水效的产品额外再给予5%的补贴。 资金来源：国家发展改革委牵头，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实所列支持政策，包括家电。 本轮支持力度相较2009年有所增强：2009年出台的以旧换新政策，补贴标准为新家电销售价格的10%，并且所涉及家电品类仅为5类。相比之下，本轮政策补贴比例有所提升，所涉及品类也提升至8类。 投资启示：自首轮家电支持性政策落实至今已过去约10-15年，与传统白电和厨电的更换周期一致，因此市面上存在大量待释放的更新换代需求（我们于今年1月发布的白电行业首次覆盖报告中已对目前三大传统白电的需求来源的比重进行了测算）。建议关注三大白电龙头美的集团 （000333CH/买入）、海尔智家（600690CH/6690HK，买入）和格力电器（000651CH/买入），以及厨电行业龙头标的，如老板电器（002508 CH/未评级）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月23日现货住宅销售(百万) 4.00 4.11 7月24日制造业采购经理人指数(7月份） 0.00 51.60 7月25日耐用品订单(6月份同比%) 0.30 0.10 7月25日第2季度GDP（环比%） 2.00 1.40 7月26日首次申领失业救济金人数(千) 0.00 243.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 7月25日 7月24日 7月23日 7月19日 7月18日 7月16日 7月12日 7月12日 7月10日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期交银国际研究团队 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底郑民康,文昊CPA, 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化王大卫,PhD,CFA,童钰枫 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇谢骐聪,CFA,FRM 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块万丽,CFA,FRM 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 互联网行业-新质生产力加速AI+行业应用落地谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 宏观策略-特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈蔡瑞,CFA,李少金 宏观策略-新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：二十届三中全会《决定》政策学习与解读蔡瑞,CFA,钱昊,李少金宏观策略-二十届三中全会公报政策学习与解读蔡瑞,CFA,钱昊,李少金医药行业-跨国处方药企-MNC重磅产品专利悬崖下众生相：危与机并存，龙头各显神通丁政宁 中国宏观-生产偏强，内需仍待巩固—中国2季度GDP及6月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 中国宏观-出口延续韧性—中国6月进出口数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-通胀回落，但降息判断仍需审慎—美国6月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 中国宏观-通胀仍偏软，内需待巩固—中国6月通胀数据点评蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 7月25日东方甄选(1797HK)-出售与辉同行，预计对2025财年利润影响20%+孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月25日汽车行业-以旧换新支持力度加大，助力新能源汽车和天然气重卡需求释放陈庆,李柳晓,PhD,CFA 7月25日消费行业-发改委联合财政部支持家电以旧换新，力度相比2009年增强谭星子,FRM 7月25日大唐新能源(1798HK)-预期上半年业绩偏弱，较低的净负债率仍有潜在利好郑民康,文昊CPA, 7月25日科技行业-从三中全会看科技行业投资机会：因地制宜发展新质生产力，提升产业链供应链韧性及王大卫,PhD,CFA,童钰枫和安全水平 7月24日房地产行业-新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：从三中全会看房地产行业投资机会：加快落地、租购并举、高质发展 谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 7月24日中国平安保险(2318HK)-预计上半年业绩仍承压，但估值吸引万丽,CFA,FRM 7月24日消费行业-从三中全会看消费行业投资机会：传统产业优化升级，内需及物流加速完善，共同推动谭星子,FRM 消费品制造业高效发展 7月23日互联网行业-从三中全会看互联网行业投资机会：数字经济、创新发展、自主可控谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月22日汽车行业-中国自主车企海外5月销量再创新高，欧洲地区增速强劲陈庆,李柳晓,PhD,CFA 7月22日新能源行业-从三中全会看新能源投资机会：承以往政策之先，启深化改革之后郑民康,文昊CPA, 7月22