每日晨报

2024年7月26日 今日焦点 互联网行业 新质生产力加速AI+行业应用落地 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 第二十届三中全会提出要因地制宜发展新质生产力体制机制，促进各类生产要素向发展新质生产力集聚。AI及大模型与行业结合，对传统行业进行改造，培育新兴产业，布局建设未来产业，将最终实现完善的现代化产业体系。 从技术成熟落地时间来看，办公、零售、客服、金融、营销、教育、文娱领域将率先迎来大模型场景落地。长期来看，大模型对垂直行业的营收增量应远大于产业投入规模。对垂直行业平均增收约1-2%，占中国GDP约4-6%。 B端大模型虽迎来降价潮，但通过技术优化以及与提供商其他产品交叉销售，仍能带来不错的收入增量。C端产品现阶段应用也以功能性尝试为主，或有待硬件迭代后探索更优可能。AI智能体或可能成为未来大模型商业化落地的重要支撑。 C端机会主要在具备流量和资金实力的大公司，B端机会主要在应用场景，看好已具备垂类行业经验、客户/数据积累和产品的公司。建议关注互联网大厂AI大模型的持续迭代，并对现有产品体系进行重塑，以及凭借行业经验和产品快速交付落地能力获取市场份额的垂类公司。 7月25日，东方甄选发布公告，旗下主播董宇辉离职。公司将支付承诺的福利和补偿，并向其分派与辉同行所有剩余未分配利润。 东方甄选7659万元出售与辉同行予董宇辉，与与辉同行资产净值相同，不产生收益或亏损。公司认为，该品牌与董宇辉个人知识产权紧密相连，董宇辉离职后将难以持续经营，出售符合公司和股东最佳利益，相关知识产权因预计不再为公司带来经济效应被认为无重大价值。 出售事项将在协议日期（7月25日）起6个月内完成。完成后与辉同行的财务业绩将不再与公司的综合报表合并计算。东方甄选将重新分配资源，加强自身品牌建设，拓展其自营产品及直播电商业务。公司也宣布将在未来一年内回购不超过5亿元的股份。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 预计剔除与辉同行贡献后，2025财年GMV/收入/利润下调幅度达到34%/9%/20%+。出售与辉同行，将对公司短期财务表现产生影响，但所受舆论风险或有所降低，管理层在稳定之后可专注发展自营战略以及多平台发展，或在长期实现稳定经营。 我们预期公司今年上半年盈利将同比下降7.9%，因风电发电量的下跌抵销了光伏发电量的增加，上半年公司发电量同比持平。 在下半年利用率仍有下降压力的情景下，我们下调2024/25年发电量预测1.7%/1.9% 公司2024年预测净负债/总股本较我们覆盖的同业平均要低，我们认为公司仍有空间加快装机/增加分红。 我们下调2024/25年每股盈利预测6.6%/7.2%，同时下调目标价至2.02港元，维持中性评级。 事件：2024年7月25日，发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。 加大消费者乘用车以旧换新的补贴力度。置换新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准分别提高至2万元（此前为1万元）和1.5万元（此前为7千元）。 提高营运货车、新能源公交车更新补贴标准。1）支持老旧营运货车报废更新。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置，平均每辆补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆补贴3万元。2）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 投资启示：我们认为本次新增刺激性政策明显较4月底的更强，有利进一步刺激老旧重卡加快更新为低排放重卡，并将加快老旧燃油乘用车置 每日晨报 换。整体来看，我们认为新能源汽车和天然气重卡销量将受惠本轮刺激政策。相关商用车/乘用车板块优质标的：中国重汽（3808 HK）和潍柴动力（2338 HK）/比亚迪（1211 HK）、理想汽车（2015 HK）、蔚来（9866 HK）。 事件：国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。 家电以旧换新政策：2级及以上能效或水效的8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为销售价格的15%，1级及以上能效或水效的产品额外再给予5%的补贴。 资金来源：国家发展改革委牵头，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实所列支持政策，包括家电。 本轮支持力度相较2009年有所增强：2009年出台的以旧换新政策，补贴标准为新家电销售价格的10%，并且所涉及家电品类仅为5类。相比之下，本轮政策补贴比例有所提升，所涉及品类也提升至8类。 投资启示：自首轮家电支持性政策落实至今已过去约10-15年，与传统白电和厨电的更换周期一致，因此市面上存在大量待释放的更新换代需求（我们于今年1月发布的白电行业首次覆盖报告中已对目前三大传统白电的需求来源的比重进行了测算）。建议关注三大白电龙头美的集团（000333 CH/买入）、海尔智家（600690 CH/6690 HK，买入）和格力电器（000651 CH/买入），以及厨电行业龙头标的，如老板电器（002508CH/未评级）。 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。