【市场聚焦】油脂油料:可关注豆菜粕价差

摘要 近期蛋白市场波动较大，豆粕和菜粕均出现了底部反弹的情况。菜粕经过了市场炒作之后，我们看到了豆菜粕价差的快速缩小之后快速反弹。后期来看，豆菜粕价差还存在继续扩大的可能。 首先从供需方面来看，大豆和菜籽的供应其实都比较充裕，不管是从国外还是从国内来看。外盘大豆方面，短期内唯一可炒作的题材就是美国的天气，但是从天气预报上来看，未来1-5天南部平原、三角洲和东南地区降水良好，但中西部、中部平原和 北部平原雨量略低。未来6-10天平原大部、中西部西部和南部雨量略低，南部平原以南、三角洲局部、中西部东部和东南地区雨量充足。 整体来看，天气方面问题并不大，今年美豆新作整体的产情还是良好。从进度上来看，美豆开花率51%，结荚率18%，均快于五年平均，优良率68%也好于去年同期水平。美盘净空压力还是很大，今年找低点的情况出现比较早，美豆预计反弹乏力，预计还是偏弱势的一个震荡走势。 国外现货方面，巴西贴水近月稳定，而远月榨利表现较好，油厂在买。国内方面，之前榨利表现良好的时候，3-6月份的船期买的太多，所以导致国内到港大。而8月份之后到港逐渐下降，短期内压力还是大。国内大豆和豆粕库存预计还是会继续上升。之前下跌的时候，期现货一起跌，基差并没有企稳，预计短期内基差还是会有压力，下游消费还是没有多好。豆粕盘面预计偏弱，没什么驱动，反弹不会很强。 菜系方面，今年经历了几次炒作，第一次是欧盟方面霜冻造成的产量下降，但是我们看到实际影响的产量可能仅有70-80万吨，第二次炒作是国产菜籽的减产，预计减产幅度在20-30%，但是以上的两次炒作均已经被市场消化完毕。第三次炒作就是最近加拿大天气偏旱，提供了一些利多的支撑，确实我们从天气预报上能看到加拿大天气的情况并不是很理想。 图：菜籽进口 数据来源：钢联、中粮期货研究院整理 而从供需上来看，国内菜籽一直都是充裕的，前六个月加在一起一共进口了242万吨，虽然同比去年上半年的337万吨还是减少了不少，但是菜粕的进口量相比于去年增加不少，上半年进口量达到143万吨，同比上升33.8%。从菜籽的压榨量来看，因为菜籽进口量不及去年，所以压榨量也不及去年，但是从最近几年来看也算是偏高的压榨量。因此，国内的菜粕库存虽然不算高，但是也并不低，而从消费端来看，在豆粕价格连续下跌之后，菜粕的性价比相比于豆粕来说出现了明显的下降，因此我们认为菜粕并不具备逼仓的基础。 图：菜籽库存 数据来源：钢联、中粮期货研究院整理 从豆菜粕价差来看，今年整体的走势还是偏强，也体现出了今年菜粕的供需相比豆粕来说可能更加宽松。价差直到六月底才开始一路下行，主要是豆粕价格相比菜粕来说更加弱势。近期菜粕带着豆粕一起上涨，动力并不扎实。从后期来看，豆粕和菜粕都有压力，但一是相对来讲豆粕的压力已经在之前被充分预期，二是菜粕之前的逼仓炒作菜粕反弹较快，豆菜粕价差快速下行，价差存在低估。豆菜粕价差预计仍有走扩的空间，相比于单边操作可能更加稳妥。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 投资咨询资格证号：Z0014411 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。