金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月24日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.财政部：1-6月，全国国有及国有控股企业营业总收入408330.1亿元，同比增长1.9%；利润总额22657.8亿元，同比下降0.6%；6月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。 2.7月以来，广州银行业已连续两度下调首套房贷利率，目前形成了3%-3.05%、3.1%-3.15%、3.3%三个档位，不仅低于其他一线城市，甚至低于部分二三线城市。除了广州，当前已有多个城市传出房贷利率步入“2时代”。此外，北京、上海、深圳等一线城市首套房贷款利率最新已下调至3.4%，杭州等地首套房贷利率降至3.15%。 3.北向资金今日净卖出22.76亿元，贵州茅台、宁德时代、五粮液分别遭净卖出4.81亿元、4.17亿元、2.8亿元；中信证券逆市获净买入2.28亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月24日以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，今日2700亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。 5.欧元区7月制造业PMI初值45.6，预期46.1，6月终值45.8；服务业PMI初值51.9，预期53.0，6月终值52.8；综合PMI初值50.1，预期51.1，6月终值50.9。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.24%，沪深300指数跌0.63%，中证500指数跌1.16%，中证1000指数跌1.36%，沪深两市成交额为6273亿元。 早盘市场小幅低开后略有翻红就出现震荡回落，10点半后上证指数跌破2900点整数关，但马上出现拉升权重指数护盘，指数回升至2900点之上，午后市场震荡回落，尾盘多空争 夺再度出现，至收盘守住2900点整数关。两市个股跌多涨少，下跌个股超4400家。商业航天、航母、成飞等军工产业链集体强势；部分液冷、数据中心概念股走强；风电设备概念全天强势；银行、三桶油、中特估托底指数，交通银行、工商银行、长江电力等多股创下历史新高。两市题材股普跌。网约车、无人驾驶等汽车产业链集体回调；光刻胶、光刻机、存储芯片、半导体等科技自主可控概念延续大跌；CRO、创新药等医药概念持续下行；多模态、AIGC等AI应用概念集体走低；数字经济、英伟达概念、光伏产业链、华为及苹果产业链等集体弱势。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2408跌0.59%，IF2408跌1.07%，IC2408跌1.78%，IM2408跌1.88%。各品种基差继续分化，IC、IF和IH贴水略有扩大，但IM贴水有所收敛，和昨日表现相反。IC、IF、IH和IM成交分别增加12.1%、13%、14.7%和30.6%。 IC、IF、IH和IM持仓分别增加12.1%、13%、14.7%和30.6%。后市展望： 临近2900点整数关，市场多空争夺加大。周三早盘和午后两次出现围绕2900点多空拉锯，多家ETF成交放大，显示整数关口市场仍有资金关注。而工商银行、农业银行、核电双龙头中国广核、中国核电和水电双巨头长江电力、华能水电中周三盘中均创历史新高，反映了资金仍集中于银行、电力等高股息资产，因此大型指数表现仍强于市场总体。另一方面，市场大部分个股普跌，个股表现分化仍在继续。而市场成交总体下降，预计未来股指仍将保持震荡探底走势。 金融期权：今日A股市场普跌，市场交投意愿较低，全成交额继续回落。宽基指数表现分化大市值类指数韧性较强。 期权方面，多数宽基指数调整，期权成交量维持相对高位。隐波方面，多数品种隐波中枢有所反弹，市场情绪明显走弱。自6月以来隐波溢价逐渐收窄，标的实际波动有所态势，预期未来隐波弹性将有所增加，且卖方策略delta对冲磨损也将上行。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 10.20% 12.13% 19.48% 20.72% 23.38% 16.66% 24.83% 当月平值隐波 12.88% 13.74% 19.54% 21.28% 25.56% 16.70% 27.19% 成交量 1,585,498 1,545,312 1,941,054 1,106,885 160,032 163,221 706,824 持仓量 1,626,667 1,350,211 1,273,677 1,262,399 181,996 165,869 1,094,881 国债期货：周三国债期货收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.01%，10年及2年期主力合约基本持平。现券方面，银行间主要利率债表现分化，中长债相对偏弱。银行间资金面，DR001加权利率1.7517%，+0.10bp；DR007加权利率1.7591%， -0.78bp。 今日央行逆回购净回笼2039亿元短期流动性。市场资金面窄幅波动，短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜价格依旧位于1.7%上方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.93附近，较上一交易日下行约0.5bp左右。一级市场方面，财政部1年期、7年期国债和30年期特别国债中标利率分别为 1.36%、1.9892%和2.47%，分别低于昨日中债估值11.05bp、5.15bp，和高于0.09bp。 连续走强后，今日债市情绪有所缓和，上行动能减弱。午后一级市场发行结果偏暖，一度带动期债盘面再度走强，但临近尾盘，涨幅有所收窄。值得留意的是，央行政策利率调降后，市场资金价格并未显著回落，尤其是隔夜资金价格不降反升。月末将至，关注央行对冲操作。 综合来看，OMO政策利率调降时点超预期，短期内期债盘面或将偏强运行。但8月政府债券供给再迎高峰，叠加当前监管层对长债收益率的关注度不减，市场面临政策干预的风险也在不断累积。因此，我们对债市单边走势仍持谨慎态度，但当前做空交易偏左侧，不宜仓位过重，建议投资者关注10Y、30Y现券活跃券2.2%、2.4%附近关键位置，择机布局空单。 套利方面，降息落地后，收益率曲线继续趋陡，但除30Y-10Y期限利差外，主要期限利差已处历史较高分位数水平，继续陡峭化的空间可能有限。加之，当前T合约CTD券实际期限为7Y，因此建议投资者曲线交易也可暂保持观望。 交易策略：股指期货，弱势运行；国债期货，暂观望 三、数据图表呈现 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 2024-01-22 2024-01-29 2024-02-05 2024-02-20 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-03-27 2024-05-28 2024-01-19 2024-02-02 2024-02-26 2024-03-11 2023-05-30 2023-06-29 2023-07-27 2023-08-24 2023-09-21 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-03-25 2023-10-27 2024-04-10 2023-11-24 2024-04-24 2023-12-22 2024-05-13 2024-01-22 2024-05-27 2024-02-27 2024-06-11 2024-03-26 2024-06-25 2024-04-25 2024-07-09 2024-05-28 2024-07-23 2024-06-262024-07-24 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 242222272625282624 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000