宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年7月23日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 上周有一个重大事件，川普宣布了他的副总统候选人是万斯。万斯的背景很全面，学过法律，当过兵，也在硅谷做过VC，涉及的面比较广。中西部的出身有助于川普广泛地吸引和团结来自各方的选民基础。也很年轻，被广泛认为有望在未来把川普的MAGA的事业继续下去。市场对此持乐观态度。 万斯对中国的态度可能不是特别友好，要警惕。但也存在不确定性，可能在将来双方的互动会比大家预期的要更微妙一些。 长期看起来，川普和万斯这个组合如果上台，可以理解为是对资本主义的第二次改良：第一次的改良发生在大概十九世纪，是欧洲的社会民主主义对原教旨资本主义的改良。工人们举行了五一大罢工，诞生了五一劳动节，通过斗争获得了8小时工作制的权利，还有取消童工，限制血汗工厂，以及后来建立福利国家制度等一系列措施，缓和了阶级矛盾。这些都是在欧美各国国内进行的。现在正在发生的应该算是第二次，它体现在以民粹主义运动来试图纠正全球化过程中出现的重商主义、国家资本主义和投机行为，可以理解成是在全球范围内改良原教旨资本主义，提升所有国家的工人阶级收入占比。 在Vance上位过程中，马斯克和PeterThiel这两个人起了重大作用。马斯克收购Twitter，为右派获取话语权，对抗左派掌握的主流媒体，在这个时间点尤为体现价值。 川普在竞选过程中提出了一些很不得人心的主张，但也不排除这仅是竞选策略，并不必然会在执政之后付诸实施；也可能是一种谈判的艺术。我们继续观察。 第二个大事是拜登宣布退选，同时支持副手哈里斯参选。拜登在任三年多表现算是一般，任内发生了俄乌战争，以及极其糟糕的阿富汗撤军等等。哈里斯毫无存在感。所以民主党现在再怎么折腾的意义也并不大。当然对此我们不必太在意，毕竟我们所关心的股票股指甚至板块，对于谁来当选总统，影响其实也并没有那么大。 经济数据 第一个数据是7月13号当周首次申请失业救济的人数为24万人，超过预期的22.9 万和前值22.2万人。截止7月6号，当周继续申请失业救济的人数为186.7万人， 创2021年11月份以来的新高。这表明经济的确是在冷却。联储上次也提到过开始关注就业问题了，因为上个月的失业率飙升至4.1%。现在市场预计9月份降息的概率在88.5%。 第二个数据是6月份美国的房屋开工数据和建筑许可证数据都是略超预期，表明房 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 地产还是相当有韧性的，毕竟这两年涌入了300多万的非法移民也在一定程度上创造了住房的需求。 还有一个相对次要的数据是上个月的费城联储统计的制造业调查，这个数据也是大超预期的，虽然这个数据并不具备特别大的代表性。 关于利率方面还有一个消息是上周鲍威尔在讲话过程中拒绝对未来几个月的利率政策提供明确的指引。川普也表态并不希望鲍威尔在11月份以前降息：他认为这件事这是给拜登在助选。同时川普也提出了交换条件：如果鲍威尔遵循自己意见的话，将会继续保留他的工作。但这也都是些小消息，不必太在意。 策略 上周半导体行业的股价经历了显著的调整，直接的导火线是因为阿斯麦三季度业绩指引不好，以及拜登政府通知他的盟友，如果东京电子和阿斯麦等公司继续向中国提供先进的半导体技术的话，美国将会考虑采取最严厉的贸易限制措施。美国还在考虑对与华为有关联的特定中国芯片公司实施额外制裁。除此之外，川普也在回答有关台积电的相关问题上，批评其抢走了美国的半导体工业，还批评台湾没有向美国交保险费，引起了台积电的剧烈抛售。当然最根本的原因还是在于半导体板块今年涨幅高，估值已经不便宜了，所以在这些个导火线下出现了一个可观的调整。 在我们看来，首先阿斯麦的业绩指引不太好，这个问题跟台积电的业绩并没有必然的关系。我们也注意到，过去台积电的高管曾拒绝使用阿斯麦尔最新的最高端的光刻机，认为他们太贵了，宁愿在现有的设备上继续挖掘潜力以完成高端制程。台积电的做法我们认为是非常好的，能降低成本，提高利润率。不能简单地因为阿斯麦的业绩三季度指引不好，就简单的外推到说台积电也不好；他们很可能会有相反的走势。我们还是继续看好台积电。我们认为川普发表的涉台言论是符合事实的，但并不会直接影响到台积电的估值；近期股价走势也是空头在利用市场情绪在进行操纵。 上周高盛发表观点：认为夏季美国股市会因为季节性疲软和仓位紧张而下跌。在此之前高盛一直有出来主张板块轮动的说法，也主张8月份的头两个星期市场会有有比较大的波动，这个在很大程度上也可能会成为一种自我实现的预言。如果是持有长期投资的策略，也没有必要被这种言论所过于左右。当然如果很在意短期波动，那么适当减仓位也是可以理解的。尤其是在获利比较多的板块如半导体等等，稍微减一些仓也是合理的。然后可以适当考虑一些如消费、金融、工业、房地产板块，或者是今年没有怎么涨甚至还有下跌的如能源、材料这些板块。 个股比特币 这段时间涨的不错，后续川普要参加比特币大会，在他的竞选筹款过程中，对比特币投资人也是非常友好，甚至也有传言说川普要把比特币纳入美国的战略储蓄资产体系。但我们认为可能性并不是特别大，毕竟这个应该是由美联储来决定。但是我们也还是继续长期看好比特币，作为一个对冲法币贬值风险的一个有效工具。 英伟达 最近有一个著名投资人詹姆斯安德森在一次采访中表示，假如数据中心AI芯片需 求的年增长率能够保持在60%，在这个很严格的前提下，他推算英伟达的市值在未来10年内可能会达到49万亿美元，这个结果出现的概率为10~15%。他第二个观点是预计英伟达未来可能会经历35%~40%的股价回调。第三个是他对生成式AI的未来充满信心，认为在解决自动驾驶机器人技术和药物发现等领域拥有具有巨大潜力。 高盛 上周也公布了最新的业绩，二季度净收入同比增长17%，高于预期，还是相当不错的。 谷歌 上周宣布正打算收购一个网络安全初创公司，收购价格为230亿美元。这个公司的年营收仅有3.5亿美元，也就是PS大概有65倍，是一个非常高的数字。这件事也反映几个问题： 第一，网络安全是一个热点。第二，这个领域估值是非常的高。第三，Google在绝望且迫切地寻找新的增长点。 如果谷歌将其账上现金及自由现金流用于分红和回购，或许是一个更好的对资金的使用，但是他的做法是为了组织自身的生存，而不是为了股东的利益。我们认为这种做法并不好。 百度 上周摩根大通发布了一份报告：认为百度的无人驾驶出租车行情为时过早，而且基本面并不合理，股价可能在短期内回调。 微软 上周发生了一个大事：CrowdStrike和微软出了一个故障，导致广泛地在美国的行业都受到了非常严重的冲击。CrowdStrike在股价上已经有很严重的反应，但是微软还没有。 我们认为这件事对微软造成的冲击比市场认知的更为严重和深远，因为这次事故暴露出了微软的生态系统的脆弱，这个是一个巨大、长期的风险。在这次事件当中，Mac和Linux都没有受到影响。这次事故，很可能会在未来，对CTO在选择公司的信息系统架构和技术的时候，产生一些潜移默化的对MSFT不利的影响。 所以我们还是警告大家，对纯软件公司，无论有多大的市值，无论看上去多么不可一世，都要有足够的警惕。 奈飞 在上周公布了它的二季报，业绩表现相当不错，营收将近100亿美元，同比增长 16.7%，EPS是5.1美元，远超预期的4.74美元，会员数也增加了805万到2.78亿。三季度的指引是在收入上有14~15%的增长，高于之前的预估13~15%；24年的营业利润率是26%，高于之前指引的25%。广告支持的服务会员比上一季度环比增长了34%，这是一个非常不错的季报，我们继续长期看好。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com