金属新材料产业专题报告：解密美国PCC成长之路，探寻金属材料公司做强做大路径

证券研究报告|产业专题报告 解密美国PCC成长之路，探寻金属材料公司做强做大路径 金属新材料产业专题报告 有色金属 投资要点 PCC是一家全球化的综合类高端金属部件和材料的制造商。公司产品和服务主要面向航空航天、电力和通用工业领域。自1990财年到2015财年，PCC营收实现增长近21倍，净利润增长近52倍，复合增速19%。公司市值由1993财年末的3亿美元增长到2015财年末的304.5亿美元，增长近100倍。经过近60年的发展，尤其中阶和高阶的25年发展，PCC从盈利能力角度实现了做强，从营收规模角度实现了做大。其成长之路拥有以下特征： 投资评级：推荐（维持） 分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：吴晗邮箱：wuhan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 PCC做强做大的经营逻辑：顺应产业发展和结构调整趋势，依托核心资源（技术/客户），调整产业链布局（横向或纵向）、优化要素（研发创新、固投资产、资本并购）投入。公司在中高阶发展过程中，更偏向以偏债务为主的融资结构下，股权投资者也获得较好的回报。 投资建议：二十届三中全会《决定》提出：抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化包括先进材料在内的重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。高温合金、钛合金、特钢我国重点发展的先进高端金属材料，其下游涉及航空工业、高端装备、海工、新能源等多个战略新兴产业，做强做大金属材料企业是打造相关产业自主可控产业链供应链、提升供应链韧性的重要方式。从国内金属材料企业成长特性来看，目前大部分企业仍然处在自研投入+固投支出为主阶段，部分企业已开始探索通过并购、纵向+横向延伸，打造一体化布局。 相关研究报告 1、《金属镁价格回落，镁行业供需两端双增，淡季下游议价权增强 —镁行业月度报告》2024-07-24 2、《6月中游供给收缩，钒系产品价格有趋 稳 态 势 — 钒 行 业 月 度 报 告 》2024-07-233、《金属镁受原料端影响价格上行，镁行业下游整体需求稳中有升 —镁行业月度报告》2024-06-25 风险提示：对海外企业的发展模式的研究以案例为主，存在一定局限性，做强做大逻辑有缺陷。报告旨在通过分析PCC的成功案例探索我国金属材料公司做大做强的路径，不构成推荐覆盖。 内容目录 1. PCC是一家聚焦高端金属材料的公司、上世纪90年代后20多年时间实现市值增长近百倍........................................42.成长初阶：核心技术+客户聚焦，实现0到10的业务爆发.................................................................................................63.成长中阶：核心技术延伸+客户多元化，实现收入成长、盈利能力稳定...........................................................................84.成长高阶：以客户为中心+产品多元化、产业链延伸，实现收入增长+盈利能力提升..................................................115.从初阶到高阶调整产业链布局、优化要素投入，PCC在金属材料产业实现做强做大.................................................176.投资建议：战略新兴产业已逐步成为国民经济发展的重要增长极，高端金属材料拥有较大的发展空间..................197.风险提示.....................................................................................................................................................................................22 图表目录 图1：PCC历年收入和净利润情况......................................................................................................................................4图2：PCC市值变化情况......................................................................................................................................................4图3：PCC发展历史..............................................................................................................................................................5图4：1950-1990年美国通用航空工业飞机出货量...........................................................................................................7图5：1972-1990年美国联邦政府固定资产投资：国防设备和软件：飞机...................................................................7图6：1963-1989财年营业收入............................................................................................................................................8图7：1992-2000年美国非国防飞机及零部件出货量.......................................................................................................8图8：1992-2000年美国国防飞机及零部件出货量...........................................................................................................8图9：1991-2000年美国通用航空工业飞机出货量...........................................................................................................9图10：1991-2000年美国联邦政府固定资产投资：国防设备和软件：飞机.................................................................9图11：1992-2000财年业务收入占比...............................................................................................................................10图12：1991-2000财年研发费用及占比...........................................................................................................................10图13：1991-2000财年固定资产投资支出和折旧摊销...................................................................................................10图14：1991-2000财年并购支出.......................................................................................................................................10图15：1990-2000财年收入和净利润率（百万美元，%）...........................................................................................11图16：2001-2023年美国非国防飞机零部件出货量.......................................................................................................12图17：2001-2023年美国国防飞机及零部件出货量.......................................................................................................12图18：2001-2020年美国通用航空工业飞机出货量.......................................................................................................12图19：2001-2022年美国联邦政府固定资产投资：国防设备和软件：飞机..............................................................12图20： 美国航空工业产业结构体系...................................................................................................................................13图21：2000-2015财年收购和剥离项目数量...................................................................................................................15图22：2000-2015财年业务收入占比...............................................................................................................................15图23： 航空工业金属材料产业链................................................................................................................................