新易盛原文

发言人00:07 新易盛20240722_原文 2024年07月22日23:31 大家好，欢迎参加中信建投通信行业优选系列第三讲新易盛电话会议。下面开始播报免责声明。声明播报完毕后，主持人可直接开始发言。 发言人00:18 风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字、纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要，引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 发言人00:44 2、本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺、不保障，所含具有预测性质的内容必然得以实现，敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。3、本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性、时效性以及完整性不作任何保证。本次会议如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 发言人01:25 4、在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。5、本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有违者必究。 发言人02:14 好的，感谢各位投资者接入我们这个通信行业优选系列电话会。今天是我们这个系列电话会的第三场，我 们今天的主要话题是去讲一下新亿盛这家公司。我们这个系列电话会议上主要的目的跟背景，还是希望跟各位领导去系统性的汇报一下我们通信行业的一些主要的大家关注的标的。可能更多的从行业的发展的趋势，从这个公司发展的历史背景，它的这个业务的拆分以及未来的发展前景等多个角度，来跟各位领导深度解析一下这些重点标的的这么样一个情况。今天是我们开始讲海外疏通方块的龙头的公司，包括后面我们也会去重点介绍一下，像旭创，还有这个天赋通信，都是大家相对比较关注的一些公司。然后今天主讲的老师是我们团队的杨伟松老师，伟松老师之前是在萨这边有过工作经历，对于这个光通信行业有着非常深的了解跟积累。今天的话我们主要请杨老师来跟各位领导来做一个汇报杨老师。 发言人03:31 好的，谢谢徐总。大家好，我是建投通信研究员杨伟松。今天给大家汇报一下新盛这家公司。新兴盛其实我们对他的态度是强烈推荐的。因为在过去几个月，我们的这个筋骨一直都是新一盛，所以我们对于新兴盛是强烈推荐的这么一个态度。这公司其实是不太好研究的。 发言人04:05 一方面就是这公司它对外交流比较少，然后另外一方面，他交流的时候，他讲的也特别保守。其实不光是二级市场，我们在行业里面也找很多一些朋友啊，或者找他的供应商，找他的竞争对手，甚至找他的客户对吧？其实对这家公司了解都是非常有限的，这个公司其实不是很好研究的。然后我也就今天就我自己对这公司的研究，就跟各位去分享一下，主要还是聊一聊，就是跟各位聊一聊这个公司。然后后面我再就这个PPT再过一遍，这公司其实就是刚刚成立的时候，其实他就是做这个电信的光块比较多一点，然后它的速率比较低，做接入网，无线车等等。 发言人05:03 然后它真正有一个质的变化，应该是在19年的时候。19年的时候因为我们当时建投还有一个很厉害的一个分析师雷鸣对吧？当时他就这个票就推的特别好。然后当时其实一方面在19年的时候，一方面整个板块就是因为5G，5G的开max然后预热对吧，然后整个板块开起来的。 发言人05:35 但对新盛这家公司来说，它其实在19年有一个更大的变化，就是在它突破了亚马逊这个大的客户。因为19年的时候，其实当时是处在一个整个数通领域往100G100G往400G升级的这么一个阶段。我们当时因为我我当时其实也在做400G的这方面的研发。亚马逊当时在19年，他整个方案是比较奇怪的，它是一个400G接1111百G。 发言人06:13 也就是可以认为比方说他的那个拓层的交换机，连的是100级，它是一个breakout方案一分4。然后另外一边是一个400G也就是一就是一几层，或者说第二层交换机它是400G然后它连第一层的交换机，它是连四个端口，你通过四个光模块，所以它100G的光模块，它叫100GDR旺，或者叫100GFR旺。这个根据它距离来，他就是一个通道，就一个通道。它的400G叫400GDRfour，或者叫4GFF，基本上可能还是DRfour多一点，然后它是1111百G通道，所以它就是相当于1111百G的DRone，然后对一个400GDRF。所以这个方案当时给到光块的供应商的时候，其实其实他们都是有怀疑的。就觉得亚马逊可能这个方案行不通，对吧？ 发言人07:16 因为当时其实400G还有其他的方案，谷歌做的是2乘200G，他是用2个200G做，因为200G比较成熟，所以他做的比较快。所以大家一直认为可能就是好像谷歌这个方案会更加合适一点，对吧？然后像亚马逊，其实他本来也医药的量也不是很大，当时给的预期也不是特别高。所以大家总觉得好像他们的方案并不是一个最佳方案。所以其实我们当时在跟亚马逊去对接的时候，其实中途就遇到了非常多的问题，我自己总结下来看啊，这个主要可能还是研发的问对我我们认为100G当时是NRZ的调制，pmfor的话400G是pmfor调制。 发言人08:07 它在眼图上，整个评价体系都是变的。然后它整个测试的方案，测试的仪器都是变的。所以基本大家都要去摸着石头去过河。然后国内就是快对吧？所以就是基本上该趟的这种陷阱，都已经烫完一遍了。这个地产可能稍微慢一点，那就反正会遇到很多问题，我们当时反正整个进展都比较慢。 发言人08:42 然后另外一个问题，其实就是我们芯片太少了，我们拿到的DSP芯片太少了。所以就是别人比方说一第一次能拿个几10个DSP芯片对回来去做，然后做做完之后发现报废了。比方说几对，然后最后做成功了，可能还有十几个20个，然后十几个20个让你去调试，其实这个数量是很舒服的，就是十几个20个对吧？这个你有不同的方案，然后你做出来之后你去测这个性能对吧？然后你发现哪个方案会好一点，这个数量其实在早期阶段是还挺舒服的。但是我们当时就可能也就只能拿个几片，就比方说三片四片，这个基本就扯淡了，就是你做的过程当中可能就报废了这么两三个，你最后做成的可能就一个。等做成就一个的话，那你你也不知道这个究竟哪种方案更好，对吧？ 发言人09:44 因为你只有一个，所以当时其实我们在研发过程当中遇到非常多的问题。所以其实平常后来在亚马逊这一侧，就基本上这个项目应该是没有做成功，没有做进去。一直到现在，其实在亚马逊的供应体系里面，菲尼上基本上也基本上拿不到什么份额。就是有时候去主动联系亚马逊，对吧？他们也不怎么搭理。所以大家其实也可以通过各种渠道，通过专家或怎么样去了解到。其实亚马逊目前最大的两个供应商其实都是国内的对吧？除了新一是另外一家就是另外一家头部的公司。 发言人10:28 所以我想说的，就是在19年这个时候，其实当时其实一方面是5G这个带来的贝塔就跟着板块里面其他的公司一起涨，另外一方面就是他们突破了亚马逊这个客户，这个还是非常重要的，这个非常重要。这个电给他们奠定了一个很好的一个基础。后面他们也突破其他的一些海外的大客户的话，其实相对来说要容易一些的。所以19年其实有很多投资者在新盛这个票上是挣了钱的。很多基金经理是对这个票一直都是念念不忘的，就是因为他们在这个票上是挣了大钱的。 发言人11:18 当然后面从20年的下半年或者说这个四季度开始，然后往后一直到了这个AI出来之前，就是2023年年初，就是这段时间，其实这个基本上股价就是在波动。因为整个云计算这块市场，它的需求相对来说比较平稳。然后另外，就是五G这一块，带来的股价的一个上涨，它需要再经过两三年去消化，因为本身5G可能需求没有那么多，对吧？还有一个问题就是5G的价格下降非常明显，所以就是基本上大家有很多库存。所以就是在在20年的年底开始，一直到22年年底，就基本上有个大概两三年的时间吧，就一直在去消化这个过程。然后整个行业都这样了，就不是说这公司，然后到了去年的年初二三年就是AI出来之后其实整个板块就一开始有一个非常大的一个涨幅。 发言人12:36 然后当时我们应该是在去年的三月底还是四月份，我有点忘了当时我们是强烈推荐了一把。因为那个时候是啊他们的LPO就是LPO这个方案跟博通还有阿维斯塔合作是非常多的，合作非常紧密。然后当时艾瑞斯在海外开了一个大会，当时所有的行业里面的大牛，还有比较重要的一些云场客户都在那边。然后介绍的这个LPO方案之后，其实对整个行业影响还挺大的。 发言人13:16 然后当时这个PPT里面用到的光模块有很多方案，就是有什么VCR方案，有硅光的方案，还有EM的方案。他们做成LPO的这个光模块，这三个方案全是新兴盛做的。所以当时新兴盛其实跟这几家公司捆绑还挺深的，而且LPO方案他们确实是啊做的就布局最早的，做的也最好的。所以当时我们认为就是AI正好起来，AI整整个板块给板块一个大的贝塔对吧？再加上公司就在LPO这种新的方案这一块布局很好。然后还有像meta微软这些公司，其实对LPO方案是非常的感兴趣。所以我们认为当时就是对新生来说可能这块机会很大。 发言人14:08 但是其实后来去年，其实这个LPO方案的进展没有那么快。因为其实说白了到现在这个标准还没有出来。然后公司其实其他的一个一些业务，其实表现也比较一般。所以其实去年公司还挺难受的，整个业绩其实还是很有压力的。他去年业绩应该同比还是下滑的。 发言人14:35 所以其实去年我们就自从那之后，其实我们觉得推这个票就有点困难了，就有点困难。因为这个800G主要的客户一个是谷歌，一个是英英伟达，对吧？这两个大的客户。这个供应链这个新一盛都没进去。也就是说AI这块带来的需求，就是他并没有享受到。所以他的业绩其实压力很大，所以我们其实就很难推这个票。 发言人15:06 当然当然当时市场上有各种到处乱七八糟的声音，吧？就一直在说什么谁谁谁去审厂了，什么通过验证了已经下订单了，现在回过头来看，就是这些人都是啊有一些你这个不好的目的，想要兄弟们进去干，然后过来去跟你，这种就很不好了，吧？所以去年其实我们觉得这个票其实还挺有压力的。 发言人15:37 但是在去年年底的时候，其实我认为它也是发生了一个比较大的变化。就是当时英伟达对于LPO的方案一下子就非常感兴趣。对，因为对英伟达来说，它比较看重的是啊性能，它对于成本其实不是特别的care。它主要还是比方说功耗，你的光模块的功耗或者你整个交换体交换的通信的这个系统的功耗如果下降，再加上你的食盐？也有降低。其实对于英伟达来说，这个是一个非常有吸引力的一个方案。所以在去年大概在十月份左右，其实英伟达就开始非常推崇这个AOPO方案，当时也是兴盛借助这个机会，去给英伟达送800GLPO的各种各样的产品去送样，所以这个是去年一个很大的变化。 发言人16:40 但是，这个也谈不上说业绩上就直接兑现了。所以，其实当时，也只能说是在市场相对积极的时候，那你展望积极的话，然后这个股价会有一定的修复，因为毕竟那个时候股价也跌的比较多，对吧。从去年的这个七月份开始，这整个AI板块其实股价一直在回撤，回撤比较多的可能有50%对吧，甚至百分之六七十都有，所以位置也比较低，然后正好你有一个变化，所以当时其实从去年的这个十月份开始，新一盛股价就已经开始往上了，有拐点了。然后到了一月份二月份的时候，其实当时新生应该是开始做一些灰度，就是800GMK的灰度，可能也就几千只这样子。 发言人17:30 然后整个灰度的这个结果，可能大概