下游需求略有改善，关注持续性

投资咨询业务资格 下游需求略有改善，关注持续性 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，供给端，上周美棉优良率持平于前一周，天气良好。巴西棉 收割加速出口旺盛。需求端，东南亚开机小幅回升，美国纺织服装进口 阶段性底部震荡， 维持低位，批发商库存继续去库，尚未出现补库迹象。基本面偏弱，短期关注天气影响的优良率变化，美棉下跌空间也不大，底部震荡。 不过分看空。 关注进口政策、下游需求情况。 国内供给端，供给端，截至当前新棉的生长正常，对新年度棉花产量存 增产预期。市场有进口配额发放预期。当年度棉花销售进度仍然偏慢，供给充足。需求端，上周纺织厂和织造厂开机稳定，纺织厂棉纱库存继续下降，织造厂补库，全棉坯布库存下降。基本面偏弱，关注需求是否 有持续性，短期不过分看空，预计震荡。关注进口政策动向。 目录 Content 1行情回顾 2国际棉花市场 3 国内棉花市场 美棉周度行情回顾：投机净空资金比例仍在十年高位 美棉 105180000100160000 140000 951200009010000085800008060000 40000 7520000700 持仓量美棉收盘价 •当周（2024年7月15-19日）美棉背靠70美分支撑，底部震荡。基本面暂无利好支撑，上周优良率持平前一周，天气尚可，巴西棉上市提供全球供给，下游需求不振。Cftc显示，投机空头大幅增仓2597手，多头增仓599手，净多比例降低，当前美棉净多利率跌至十年低位，显示资金看空的情绪仍然饱满。 非商业多头占比 1.000.900.800.700.600.500.400.30 cftc2号棉非商业持仓（张） 149000140000129000120000 100000 109000 80000 89000600006900040000 20000 49000 0 29000-20000 9000-40000 2020-08-182021-08-182022-08-182023-08-18 净多多头空头 国内棉花期货、棉纱期货周度行情回顾 19000 18000 17000 16000 800000 750000 700000 650000 600000 15000 550000 14000 500000 13000450000 12000 400000 11000 10000 350000 300000 持仓量 主力收盘价 •当周（2024年7月15-19日）郑棉横盘震荡。下游需求出现边际转好，但市场在观察持续性和力度，普遍预期需求反弹力度有限，而且美棉偏弱，国内也有发放进口配额的预期。 24/7/4 24/6/4 24/5/4 24/4/4 24/3/4 24/2/4 24/1/4 23/12/4 23/11/4 23/10/4 23/9/4 23/8/4 23/7/4 23/6/4 23/5/4 23/4/4 23/3/4 23/2/4 23/1/4 22/12/4 22/11/4 22/10/4 22/9/4 22/8/4 •棉纱期货震荡，周中反弹幅度不及棉花，花纱利润小幅收窄。 中国棉花价格指数:328元/吨 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 棉纺织现货周度数据 基差：3128指数-期货主力 2500 1500 500 (500)1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1500) (2500) 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 50000 仓单+有效预报 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 目录 Content 1行情回顾 2国际棉花市场 3 国内棉花市场 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 全球棉花供需（百万包） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 产量 消费量 期末库存：右轴 usda：年度供需缺口（百万包） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 国际供需—7月usda报告调高24/25年度产量和消费量，调低库存。 全球棉花供需月度预估 122.00 100.00 120.00 95.00 118.00 90.00 116.00 85.00 114.00 80.00 112.00 75.00 110.00 70.00 产量 消费量 期末库存 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 美国农业部7月棉花供需报告。 •全球方面，24/25年度棉花产量120.19百万包，同比增6%，主要是面积和单产都预测增加。产量增加地区有巴西、美国和土耳其，减少地区有中国和印度。 •消费量预测117.19百万包，同比增加3%； •期末库存预计增加4%。产量增长超过了消费增长。 •月度看，产量月度环比调高0.88%，消费量环比调高0.21%， 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 库存环比调低1.03%。 35000 usda：印度棉花供需（百万包） 18000 30000 16000 14000 25000 12000 20000 10000 15000 8000 6000 10000 4000 5000 2000 0 0 产量 消费量 库存 usda：巴基斯坦棉花供需（百万包） 14,000.006,000.00 12,000.00 5,000.00 10,000.00 4,000.00 8,000.00 3,000.00 6,000.00 2,000.00 4,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 0.00 产量 消费量 库存 usda：巴西棉花供需（百万包） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口量 库存 Usda：美棉供需月度变化 18 17 16 15 14 13 12 11 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 产量 出口 期末库存 30000 usda：美国棉花供需 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口 库存 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) (5000.00) Usda：美棉 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 产需差 库销比 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 国际供需—7月usda报告，调高新年度美棉产量 美棉供需：出口：美棉周度出口装运量转慢 •产量：预计270万吨。 •出口：截止7月11日当周，2023/24美陆地棉周度签约0.62万吨，周减50%，较前四周平均水平降76%；其中中国签约0.13万吨，越南0.16万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约3.76万吨，同比增92%；2023/24美陆地棉周度装运2.6万吨，周降30%，较前四周平均水平降33%，其中中国装运0.78万吨，巴基斯坦0.31万吨。 美棉供需：新棉：优良率持平上周，生长进度同比偏快 美棉优良率 75 65 55 45 35 25 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 2024年度 •生长进度：截止7月14号，美棉现蕾率为64%；去年同期水平为61%，近五年同期平均水平在63%。棉花结铃率为27%；去年同期水平为23%，较近五年均值快5个百分点。 •优良率：截止7月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为45%，环比持平；去年同期水平为45%，较去年同期同样持平。 第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周 •天气：未来两周降雨充沛。 美国服装及服装配饰店零售额（百万美元） 45000 30000 25000 20000 15000 10000 12345 6 2018 2022 78 9 2019 2023 1011 2017 2021 12 2020 2024 美国:零售库存:服装及服装配饰店（百万美元） 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 美国:批发商库存:服装及服装面料:百万美元 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美棉供需：6月份美国国内纺织服装消费季节性下降 45,000.00 40000 40,000.00 35000 35,000.00 美国:零售库存:服装及服装配饰店