预告区间符合预期，代工龙头行稳致远

仙乐健康发布2024半年报业绩预告：2024H1公司实现归母净利润1.47-1.62亿元（中值1.54亿元，同比增长53%），扣非归母净利润1.44-1.59亿元（中值1.52亿元，同比增长52%）。单2024Q2归母净利润0.84-0.99亿元，同比增长17%-38%（中值0.91亿，同比增长27%）；扣非归母净利润0.79-0.94亿元，同比增长7%-27%（中值0.87亿元，同比增长17%）。 深化创新驱动战略，仙乐研发优势明显 公司从药品生产起家，多位高管曾任职于制药厂，在研发、管理及销售部门担任重要职位，从业经验丰富，降维入局保健食品代工行业，多年来坚持创新驱动的战略。2024年公司设立技术研究院，重点布局益生菌、抗衰以及精准营养领域；同时发布E立方仿生增效系统，有望进一步发挥公司“研发平台”的作用，创新优势持续领先。 深耕高价值客户，发力现代型渠道 继续做深、做透中国市场的高价值客户，提升品牌客户口袋份额；抢夺市场存量大单品，提升市场份额。品牌客户订单壁垒明显、粘性强，有望持续增厚公司业绩。同时2024年重点突破现代渠道客户：会员量贩店、母婴渠道、美妆店、便利店等，有望成为公司新增长极。 海外市场修复，业务协同可期 欧美市场采取大客户战略，重视零售商、电商、渠道商客户，有望与国内市场形成业务协同、交叉销售。美洲全年低基数，内生业务恢复、叠加Best Formulation的软糖、个护订单落地，全年各季度增速有望维持双位数水平。欧洲市场销售团队配备完成，发力拓展南欧、东欧、中东等新兴市场，同时2024Q2德国工厂包装产线建成，缩短交付周期，增强欧洲市场竞争力。公司积极拓展东南亚业务，开发澳洲头部客户，亚太区有望实现高增。 盈利预测、估值与评级 考虑到海外市场拓展顺利，我们调整公司2024-2026年营收预测分别为43.39/49.43/55.85亿元，同比增速分别为21.13%/13.91%/12.99%，2024-2026年归母净利润预测分别为4.03/5.02/5.87亿元，同比增速分别为43.24%/24.65%/17.06%，EPS分别为1.71/2.13/2.49元/股，3年CAGR为27.86%。鉴于高价值客户稳定，海外市场拓展可期，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不达预期的风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表