食品饮料行业报告（2024.07.15-2024.07.21）：资金面有所回暖，消费税后移征收更着眼于长期

白酒：本周资金面有所回暖。二十届三中全会提出，中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定，在深化财税体制改革方面，提出要推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。消费税征税环节下移并下划地方是未来的改革方向，也符合此前市场预期。 此次会议针对白酒消费税尚无明确指导意见。我们认为白酒消费税征收环节后移到零售环节目前从实际操作上来讲仍存在诸多问题，例如纳税人大量分散，征管环节不可控等，因此需要逐步建立起成熟的监管制度后、白酒消费税才具备后移征收的基础条件。 大众品：安井食品本周涨幅靠前，公司基本面稳健，前期超跌下价值凸显。我们预计公司二季度主业实现中个位数增长，其中锁鲜装表现好于其他品类，小龙虾业务由于价格因素仍然略拖累，整体二季度收入保持正增长。预计其高毛利产品结构提升的带动下主业净利率维持在高位。Q2市场费用略增、叠加股权激励摊销影响后预计表观利润同比保持稳定。在整体大众品二季度消费疲软的背景下、公司业绩韧性强。期待需求/市场情绪回暖、基本面改善后股价有更好反应。 中炬高新Q2收入表现不及预期，主因蚝油、料酒下滑，以及任务压力下销售费用环比有增加。需求疲软是客观事实，公司目光向内看找寻改革中凸显的问题，在营销改革、预期规划指引、事业部运行、基本盘稳定等多维度反思与矫正。改革中凸显的问题必须得到解决，待问题解决后，未来才能更有市场竞争力。为体现信心，总经理、副总对公司股份增持，全年经营目标在可达成范围内。 07月15日-07月19日行情回顾 本周食饮板块相对表现较佳 ， 申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为3.33%，在30个申万一级行业中位列第2，较沪深300指数高1.41%，当前行业动态PE为19.32，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块表现较佳，板块跌幅最低的分别为啤酒（0.35%）、零食（-1.75%）。 从个股角度看，食饮板块本周63只个股收涨，56只个股收跌，涨幅前5分别为青海春天（+27.43%）、安井食品（+10.59%）、龙大美食（+8.64%）、泸州老窖（+7.38%）、金达威（+6.55%）；跌幅前五分别为品渥食品（-10.79%）、三只松鼠（-7.82%）、劲仔食品（-7.51%）、ST交昂（-7.39%）、兰州黄河（-7.06%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1板块情绪回暖，白酒消费税改革暂无实质性进展 白酒：根据新华社报道，中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定，在深化财税体制改革方面，提出要推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例。消费税征税环节下移并下划地方是未来的改革方向，会议针对白酒消费税尚无明确的指导意见。同时，我们认为白酒消费税征收环节后移到零售环节目前从实际操作上来讲仍存在诸多问题，例如纳税人大量分散，征管环节不可控等，因此需要在逐步建立起成熟的监管制度后、白酒消费税后移征收才具备基础条件。 我们分析当前困扰白酒板块的短期因素主要是对二季度部分公司业绩的担忧，中期因素是二季度淡季需求比预期更弱、保障进度的同时二季度末库存加大、经济疲软/商务受到影响较大，消费心态谨慎、需求不足背景下、市场担忧Q3需求平淡，以至于今年业绩存在下修风险。当前白酒走势已经充分体现当前诸多的担忧。我们多次呼吁白酒龙头个股估值角度进入价值布局区间，本周资金面有所回暖。 大众品：安井食品本周涨幅靠前，公司基本面稳健，前期超跌下价值凸显。 我们预计公司二季度主业实现中个位数增长，其中锁鲜装表现好于其他品类，小龙虾业务由于价格因素仍然略拖累，整体二季度收入保持正增长。预计其高毛利产品结构提升的带动下主业净利率维持在高位。Q2市场费用略增、叠加股权激励摊销影响后预计表观整体利润同比保持稳定。在整体大众品二季度消费疲软的背景下、公司业绩韧性强。此前公司股价回调较多，主因在需求疲软、市场情绪悲观等多重压力下估值回落较多。公司积极探寻国内市场需求（针对烤肠场景推出安井地摊车、主动/更加细化营销/消费场景、品牌露出等）、同时开拓海外市场，期待需求/市场情绪回暖、基本面改善后股价有更好反应。 中炬高新Q2收入表现不及预期，主因蚝油、料酒下滑，以及任务压力下销售费用环比有增加。需求疲软是客观事实，公司目光向内看找寻改革中凸显的问题，在营销改革、预期规划指引、事业部运行、基本盘稳定等多维度反思与矫正。 改革中凸显的问题必须得到解决，待问题解决后，未来才能更有市场竞争力。为体现信心，总经理、副总对公司股份增持。全年经营目标在可达成范围内，当下仍往达成任务目标努力。 2食品饮料行业本周表现 本周食饮板块相对表现较佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为3.33%，在30个申万一级行业中位列第2，较沪深300指数高1.41%，当前行业动态PE为19.32，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块表现较佳，板块跌幅最低的分别为啤酒（0.35%）、零食（-1.75%）。 从个股角度看，食饮板块本周63只个股收涨，56只个股收跌，涨幅前5分别为青海春天（+27.43%）、安井食品（+10.59%）、龙大美食（+8.64%）、泸州老窖（+7.38%）、金达威（+6.55%）；跌幅前五分别为品渥食品（-10.79%）、三只松鼠（-7.82%）、劲仔食品（-7.51%）、ST交昂（-7.39%）、兰州黄河（-7.06%）。 图表1：申万行业周涨幅对比 图表2：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 图表3：食品饮料行业公司周涨幅前十个股 图表4：申万食品饮料指数过去一年PE-Band 3本周公司重点公告 图表5：20240715-20240721食饮行业公司重点公告公司公告 4本周行业重要新闻 图表6：20240715-20240721白酒、大众品相关新闻公司公告 5食饮行业周度产业链数据追踪 图表7：20240715-20240721食饮行业产业链相关数据跟踪品类数据 图表8：飞天茅台价格（原箱） 图表9：飞天茅台价格（散瓶） 图表10：五粮液普5价格 图表11：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪） 图表12：进口猪肉数量 图表13：生猪屠宰数量 图表14：白条鸡价格 图表15：生鲜乳价格 图表16：进口奶粉数量 图表17：GDT乳制品拍卖价格 图表18：瓦楞纸价格 图表19：铝锭价格 图表20：浮法玻璃价格 图表21：PET价格 图表22：小麦价格 图表23：玉米价格 图表24：大豆价格 图表25：稻米价格 图表26：棕榈油价格 图表27：白砂糖价格 图表28：面粉价格 图表29：毛鸭价格 6风险提示 需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。 行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。 食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。 成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。