宏观点评：进出口数据点评（2024年6月）-贸易顺差持续扩张

贸易顺差持续扩张 ——进出口数据点评（2024年6月） 2024年6月我国出口金额同比增速继续上行，进口金额同比增速下 行至收缩区间，贸易顺差大幅扩张。按美元计价，进出口总金额5,166.6亿美元，同比3.9%。其中，出口3,078.5亿美元，同比8.6%；进口2,088.1亿美元，同比-2.3%；贸易顺差990.5亿美元，同比扩张294.9亿美元 （42.4%）。 一、出口：增速继续上行 6月出口金额同比增速较5月进一步上行1.0pct至8.6%。一方面，去年同期低基数对增速的支撑仍在持续。另一方面，出口动能保持韧性，以2019年为基期的出口金额年均复合增速达7.7%，基本持平1-5月平均水平。近期外需动能出现边际降温的迹象，6月主要发达经济体PMI均有所转弱，但出口韧性仍有支撑，或存在我国企业“抢出口”的影响，6月我国出口运价持续走高，不仅是受红海地区局势的影响的欧洲、南非航线，对美西、东南亚运价也持续上涨。分量价看，出口数量或仍是出口金额增长的主要支撑，出口价格降幅或随国内PPI通胀改善而逐步收窄，对出口金额增长的拖累减弱。 分商品看，中上游产品实现较快增长，下游消费品增速下行。第一，农产品、成品油、钢材和铝材等上游大宗商品和制造业原材料增速均大幅上行。第二，制造业中间品和设备保持较快增长，通用机械设备增速继续上行，集成电路等仍保持快速增长。第三，下游消费品增速分化，家电、音视频设备、自动数据处理设备等商品仍保持较快增长，但家具增速大幅下行，服装、箱包降幅再度走阔。此外，新动能产品中，船舶保持高速增 长，汽车产业链增速分化，汽车和底盘增速放缓，汽零配件增速大幅上行。 分地区看，我国对发达国家和发展中国家出口增速分化收敛，对美国、欧盟出口增速有所上行，分别达6.6%、4.1%，对东盟和拉丁美洲出口增速放缓，但均在15%以上，在主要国家和地区中位居前列。从实际动能来看，对拉丁美洲、东盟、非洲、印度出口动能持续好于发达国家。 二、进口：下探至收缩区间 6月进口金额同比增速较5月进一步下行4.1pct，转负至-2.3%。由于内需仍在缓慢修复，叠加汛期对国内生产造成一定季节性影响，进口动能未明显改善。分量价看，进口价格或仍保持正增长，进口数量增速或进一步转弱，继续主导进口金额增速的下行。 分商品看，增速分化有所逆转。大宗商品和原材料中，铜矿砂、铁矿砂和原油增速转正，而橡胶、塑料、原木等商品降幅继续走阔，或反映制造业和基建投资支撑下内需修复的结构分化。机电产品进口增速大幅下行转负，其中自动数据处理设备保持高增长，半导体产业链商品明显转弱。 分地区看，自日本和东盟进口增速大幅下行至-10.6、-4.8%，自欧盟进口降幅持平前月于-6.8%，自美国进口降幅收窄至-1.7%，自拉丁美洲和非洲进口增速也有所改善。 三、前瞻：出口增速短期或将见顶 前瞻地看，出口增速预计在短期见顶后波动放缓。影响出口增速的因素中，基数效应仍将在短期支撑出口增速上行，但随后支撑逐步减弱；外需或边际放缓，但仍将支撑出口动能保持一定韧性；随着美国大选临近、海外对华加征关税逐步落地，未来“抢出口”现象或有所升温。进口增速或也将因基数效应在短期上行，但进口动能仍取决于内需修复。 （作者：谭卓牛梦琦王欣恬） 附录： 图1：6月进、出口增速差走阔，贸易顺差扩张 中国进出口当月同比及贸易差额 贸易差额（右轴）2019年为基数出口复合增速 60 48 36 24 12 0 12 24 990.1,2 5 1,0 750 500 8.6250 -2.30 -25 -50 出口金额同比增速进口金额同比增速 图2：出口数量或仍是出口金额增长的主要支撑 50 00 亿美元 % - - 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -36 资料来源：Wind、招商银行研究院 图3：中上游产品实现较快增长 我国主要产品出口金额同比增速 0 0 -750 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：对美国和欧盟出口增速改善 我国对主要贸易伙伴出口增速（当月同比） 180 140 % 100 60 20 -20 -60 钢材通用机械设备服装及衣着附件美国欧盟东盟日本拉丁美洲箱包及类似容器汽车零配件汽车和汽车底盘 注：2024年2月为1-2月累计值 60 30 % 0 -30 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 -60 资料来源：Wind、招商银行研究院 图5：进口数量同比增速或进一步下行 资料来源：Wind、招商银行研究院 图6：进口商品增速分化有所逆转 主要产品当月进口同比增速 铜矿砂及其精矿煤及褐煤(右轴)天然及合成橡胶（包括胶乳）集成电路 美容化妆品及洗护用品 80 60 % 40 20 0 -20 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 -40 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院