李博雅 合金半年报路演

锰硅负反馈中寻支撑,硅铁供需调整待平衡 汇报人：李博雅 期货从业资格号:F3039180 交易咨询从业证书号：Z0013722审核人:韩业军 2024年7月12日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 产能过剩偏高，供应粘性偏强 目录 CONTENTS 原料价格回归，考验成本支撑 03 02 04 需求阶段见顶，库存结构矛盾过剩格局难改，利润面临压制 01. 产能过剩偏高，供应粘性偏强 地区 总产能（万吨） 三年内在产产能 （万吨） 25500及以上炉型产能 （万吨） 宁夏 620 360 330 内蒙 950 600 550 广西 445 360 110 贵州 430 210 150 其它地区 905 420 200 合计 3292 1950 1340 2023年半密闭炉型产量约占总产量的10%左右，大型炉产量占比逐年 提高。大型炉开启成本上移，资金及成本优势明显，供应粘性明显增强。 内蒙 270 280 135 宁夏 280 180 220 青海 190 158 62 陕西 185 173 130 甘肃 89 68 52 其它 23 16 0 合计 1037 875 599 地区 总产能（万吨） 三年内在产产能（万吨） 25500及以上炉型产能（万吨） 2023年小炉型产量约占总产量的25%左右，随着内蒙头部公司在2024 年初的产能置换，大型炉的产量占比稳步抬升。大型炉开启成本上移，资金及成本优势明显，供应粘性明显增强。 锰硅利润及产能 3,500 全国产能 内蒙利润 1300 3,000 1100 2,500 900 2,000 700 1,500 500 1,000 500 300 0 100 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 硅铁宁夏利润及全国产能 1,200.00 全国产能 宁夏利润（右轴） 2500 1,000.00 2000 1500 800.00 1000 600.00 500 400.00 0 200.00 -500 0.00 -1000 201220132014201520162017201820192020202120222023 锰硅分地区产量（万吨） 45 全国（左轴） 广西 内蒙古 贵州 宁夏120.00 40 100.00 35 30 80.00 25 60.00 20 15 40.00 10 20.00 5 00.00 16/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/121/722/122/723/123/724/1 锰硅全国产量季节图 120 2020 2021 2022 2023 2024 110 100 90 80 70 60 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/91/101/111/12 云南锰硅产量 7 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 四川锰硅产量 3 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2 1 0 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 宁夏锰硅产量 30 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 25 20 15 10 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 重庆锰硅产量 6 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5 4 3 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 硅铁分地区产量（万吨） 20 全国（左轴） 内蒙 甘肃 青海 宁夏 陕西 60.00 18 16 14 12 50.00 40.00 10 30.00 8 6 4 20.00 10.00 2 0 16/1 0.00 16/717/117/718/1 18/719/1 19/720/120/7 21/121/7 22/1 22/723/1 23/724/1 锰硅全国产量季节图 120 2020 2021 2022 2023 2024 110 100 90 80 70 60 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/91/101/111/12 内蒙硅铁产量 19 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 18 17 16 15 14 13 12 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3 宁夏硅铁产量 15 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13 11 9 7 5 3 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 陕西硅铁产量 12 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 11 10 9 8 7 6 5 4 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3 青海硅铁产量 12 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 11 10 9 8 7 6 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3 02. 原料价格回归，考验成本支撑 国外锰矿美元报价（美元/吨度） 10 SOUTH32澳块 umk南非块 EC加蓬块 SOUTH32南非 tshipi南非块 9 8 7 6 5 4 3 18/118/719/119/720/120/721/121/722/122/723/123/724/124/7 天津港锰矿现货价格（元/吨度） 73 澳块 加蓬 南非半碳酸 南非高铁 68 63 58 53 48 43 38 33 28 18/8 19/8 20/8 21/8 22/8 23/8 除去加蓬矿外，其它矿种外盘报价出现明显回落。现货主流中品锰矿，价格快速回落。 港口锰矿总库存（万吨） 800 2020 2021 2022 2023 2024 750 700 650 600 550 500 450 400 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 天津港主流锰矿占比 澳洲 南非 加蓬 其它 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 16/0517/0518/0519/0520/0521/0522/0523/0524/05 锰矿总库存依然呈下降趋势，高品氧化矿结构性紧张仍未缓解。 全国锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 230 210 190 170 150 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 进口锰矿折算金属锰（万吨） 130 120 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 110 100 90 80 70 60 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 锰矿进口量按照前期外盘报量及发运数据外推看，进口量在7-8月份存在缺口。高价进口锰矿到港时间临进，价格博弈加剧，考验锰矿支撑。 府谷兰炭小料价格 2020 2021 2022 2023 2024 2900 2400 1900 1400 900 400 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 宁夏化工焦出厂价格 2020 2021 2022 2023 2024 3200 2700 2200 1700 1200 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 75 兰炭开工率 2020 2021 2022 2023 2024 65 55 45 35 25 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 动力煤：块煤 2020 2021 2022 2023 2024 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 内蒙合金电价 0.70 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 贵州合金电价 0.652020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 广西合金电价 0.80 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 云南合金电价 0.60 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 宁夏合金电价 0.602020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 陕西合金电价 0.60 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 青海合金电价 0.50 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.45 0.40 0.35 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 甘肃合金电价 0.60 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 国内资金会改善吗？ “资金”改善力度决定建筑需求修复速度。 房地产的资金 去库存规模及落地速度。 保交付+纾困资金到位速度。 5000PSL下方速度。 基建的资金 “中央资金”支持力度和节奏。 提速是必然，但落地有不确定性。 制造业的资金 企业欠款整治效果。 资料来源：一德期货黑色事业部 03. 需求阶段见顶，库存结构矛盾 日均铁水产量 260 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 钢材总产量(万吨) 1150 2020 2021 2022 2023 2024 1100 1050 1000 950 900 850 800 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 金属镁产量（万吨） 9.0 8.5 2020 2021 2022 2023 2024 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.