有色金属套利策略周报

有色金属套利周报 2024年7月14日 策略团队 王伟伟 吴玉新 谷静 封帆 张圣涵 从业资格号 F0257412 F0272619 F3016722 F3036024 F3022628 交易咨询号 Z0001897 Z0002861 Z0013246 Z0014660 Z0014427 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 审核人：王伟伟 有色套利汇总表 品种 套利策略 策略逻辑 入场区间 沪铜 逢低布局 1、精铜维持高产量，下游加工费较低，需求受制于高价格；2、7月份社库小幅去化，但交易所库存继续维持高位；3、进口窗口打开，压制现货升水；3、价差向上驱动不足，价差若再次回落可重点关注 8-10月差-400以下 沪铝氧化铝 观望 1、消费淡季下游开工率下滑，铝价回落未引发规模性补库行为；2、交易所库存继续攀升，对盘面价差构成打压，3、关注氧化铝远近套利 8-10月差 【-100，-120】 沪锌 买08空10 1、矿冶矛盾加剧，加工费持续下滑叠加锌价回调，冶炼厂利润压缩严重，冶炼厂减产规模有望扩大。2、社库小幅增加，淡季特征明显 7-9月差【-70，-100】 沪铅 买08空10 1、铅精矿持续偏紧，废电瓶价格高企，原生再生企业利润低下，随时有集中性检修风险。原生铅交割品有限且产地相对集中，蓄电池旺季即将来临，下游采购相对积极。 8-10月差 200以下 沪镍 逢低布局 1、电镍过剩沪镍各合约转为C结构，当前月差已经拉至500附近，无风险套利机会显现；2、月间价差相对安全，但缺乏向上驱动价差；3、若再次回落可重点关注 8-10月差 【-1000，-1100】 沪锡 逢低布局 1..冶炼产量或季节性减产；2.需求有乐观预期，但受高价格压制；3.库存处在历史高位，短期去化或较为有限；驱动有限但价差在低位。 8-9月差【-1000，-1100】 01 铜 铜：价差统计 2500 上海铜现货升贴水 2000 1500 1000 500 0 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 -500 2021 2022 2023 2024 2400 沪铜期货月差（1-3） 1800 1200 600 0 -600 01-01 03-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 2023 11-01 2024 100 50 升贴水:LME铜(0-3) 0 -50 -100 -150 -200 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2000 进口盈亏：铜 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 数据来源：wind、SMM、一德期货 铜：库存统计（万吨） 50 40 国内社会库存：铜 30 20 10 0 01-01 03-0105-0107-0109-01 202120222023 11-01 2024 40 上期所库存：铜 30 20 10 0 01-01 03-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 2023 11-01 2024 30 LME库存：铜 25 20 15 10 5 0 01-01 03-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 2023 11-01 2024 10COMEX库存：铜 8 6 4 2 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 20202021202220232024 数据来源：wind、SMM、一德期货 铜：利润统计 5000 4000 3000 2000 1000 0 铜精矿现货冶炼盈亏平衡元/吨 铜精矿长单冶炼盈亏平衡元/吨 2020-01 -1000 -2000 -3000 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 1400 1200 1000 电力行业用杆加工费（华东）-平均价 电力行业用杆加工费（华南）-平均价 电力行业用杆加工费（华北）-平均价 800 600 400 200 0 2023-012023-042023-072023-102024-012024-04 数据来源：wind、SMM、一德期货 铜：铜原料供需月度统计 国内铜精矿产量 铜精矿净进口量 铜精矿库存变化量 铜精矿需求量 冶炼损失 国内矿产粗铜产量 阳极铜进口量 阳极铜库存变化量 阳极铜消费量 废铜冶炼量 铜锭冶炼量 中国电解铜产量 2024-05-31 14.19 57.05 -1.00 72.24 1.08 71.16 10.00 -1.13 82.29 15.61 2.46 100.86 2024-04-30 13.74 59.17 -1.00 73.91 1.11 72.80 6.51 -1.49 80.80 14.87 2.34 98.51 2024-03-31 14.68 58.72 -2.00 76.92 1.15 75.76 9.20 -1.25 86.21 11.44 1.80 99.95 2024-02-29 13.24 55.46 -4.00 72.70 1.09 71.61 8.70 -3.52 83.83 9.00 1.70 95.03 2024-01-31 15.80 61.91 -2.00 79.71 1.20 78.51 7.50 2.38 83.63 11.10 1.75 96.98 2023-12-31 14.20 62.53 -2.00 78.73 1.17 76.56 5.14 -6.31 88.01 9.85 1.58 99.94 2023-11-30 13.38 61.24 0.00 74.62 1.10 72.52 8.42 -3.31 84.25 9.68 1.65 96.08 2023-10-31 16.00 58.44 -4.00 78.44 1.18 77.27 8.33 -2.86 88.46 8.77 1.65 99.38 2023-09-30 14.00 56.70 -0.90 71.60 1.06 69.34 7.26 -12.47 89.07 9.78 1.85 101.20 2023-08-31 13.44 68.23 0.00 81.67 1.23 80.44 6.94 1.55 85.83 10.59 1.98 98.90 2023-07-31 14.35 49.97 0.60 63.72 0.96 62.76 8.59 -6.54 77.89 11.44 2.86 92.59 2023-06-30 15.40 53.76 0.70 68.46 1.03 67.44 9.27 0.12 76.59 12.17 2.53 91.79 2023-05-31 13.46 64.69 1.70 76.15 1.14 75.01 8.90 2.93 80.98 12.20 2.30 95.88 2023-04-30 13.47 53.21 -2.10 68.27 1.02 67.25 8.49 -7.46 83.20 10.90 2.40 97.00 2023-03-31 15.59 50.53 -2.50 68.62 1.03 67.59 8.05 -5.20 80.84 11.80 2.00 95.14 数据来源：wind、SMM、一德期货 铜：供需统计 中国：电解铜月度供需（万吨） 单位 产量 进口量 出口量 表观消费量 实际消费量 库存变化 2024-05-31 100.9 32.5 7.4 125.9 120.4 5.56 2024-04-30 98.5 28.4 2.5 124.5 124.8 -0.30 2024-03-31 100.0 29.6 2.3 127.2 118.7 8.52 2024-02-29 95.0 25.2 1.4 118.9 97.5 21.37 2024-01-31 97.0 35.9 0.9 132.0 129.4 2.56 2023-12-31 99.9 31.2 1.1 130.0 129.2 0.78 2023-11-30 96.1 37.9 1.7 132.3 132.3 -0.03 2023-10-31 99.4 33.4 1.6 131.1 132.6 -1.42 2023-09-30 101.2 32.8 1.8 132.2 132.6 -0.43 2023-08-31 98.9 32.5 2.1 129.4 131.6 -2.22 2023-07-31 92.6 28.7 2.7 118.6 118.5 0.05 2023-06-30 91.8 28.1 2.2 117.6 119.5 -1.92 2023-05-31 95.9 27.7 1.8 121.8 126.3 -4.52 2023-04-30 97.0 24.2 2.7 118.5 122.3 -3.84 2023-03-31 95.1 24.0 4.7 114.4 126.8 -12.35 2023-02-28 90.8 22.8 4.2 109.4 103.3 6.15 数据来源：wind、SMM、一德期货 02 铝 铝：价差统计 500 400 300 200 100 0 -10001-01 -200 -300 -400 上海铝现货升贴水 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2021202220232024 600 电解铝期货月差（1-3） 400 200 0 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 -200 2020 2021 2022 2023 2024 500 山西氧化铝升贴水 300 100 -100 -300 -500 2021 2022 2023 2024 200 氧化铝：期货月差（1-3） 150 100 50 0 01-01 -50 03-01 2020 05-01 07-01 09-01 11-01 2021 2022 2023 2024 数据来源：wind、SMM、一德期货 铝：价差统计 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2023-10 进口盈亏：铝 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 400氧化铝进口盈亏元/吨 200 0 2023-10 -200 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -400 -600 -800 -1000 60 升贴水:LME铝(0-3) 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 数据来源：wind、SMM、一德期货 氧化铝：交新疆无风险套利（以现货价） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023-07 山西交新疆 山东交新疆 河南交新疆 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-022024-03 2024-04 2024-05 2024-06 数据来源：wind、SMM、一德期货 铝：库存统计 150 铝国内：社会库存 120 90 60 30 0 01-01 03-0105-0107-0109-0111-01 2021202220232024 60 上期所库存：铝 50 40 30 20 10 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 20202021202220232024 30 25 上期所库存：氧化铝 20 15 10 5 0 01-01 03-0105-