贵金属策略周报

贵金属：美国总统大选消息影响市场纽期金、银再现错位见顶结构 作者：张晨 期货从业资格号:F0284349 交易咨询从业证书号:Z0010567审核人:寇宁 2024年7月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 观点归纳 1.走势回顾：当周外盘金银价格强弱分化，伦敦金银比价继续回升。人民币汇率有所企稳，金银溢价连续2周同时走低，国内白银溢价率一度跌至14%以下。 2.宏观面：当周，美国总统大选消息变化主导市场，持有成本两端小有分化但企稳迹象明显，降息预期维持3次，概率虽边际下降，但仍然偏向乐观后续亦有修正空间。总体而言，选情不确定性引致市场出现力度较小的“无差异抛售”，金价虽相对抗跌却也没能幸免。 3.资金面：当前投机资金主导价格迹象仍较为明显。黄金配置资金连续3周企稳回升，白银配置资金开始回流；黄金海外投机资金重新演绎3月节奏，但在续创历史新高后难以为继，国内抛压抵消了海外投机多头的努力。 4.行情展望：短期美国大选消息及美国二季度GDP、6月PCE物价指数情况。技术上，纽期金银错位见顶，阶段性（周线）调整可能大增，操作上多单上周兑现后持有底仓为主。策略上，配置、投机交易持有底仓为主，等待调整末端的重新介入机会。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 03 02 01 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 06 溢价和比价技术分析 07 下周重要财经事件 01. 市场回顾 市场回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 2403.50 2406.85 -3.35 -0.14% 伦敦银 美元/盎司 29.11 30.72 -1.62 -5.26% 黄金现货溢价 元/克 10.20 12.98 -2.78 -21.40% 白银现货溢价 元/千克 949 1019 -70 -6.84% COMEX黄金非商业多头持 仓 张 349827 303043 46784 15.44% COMEX白银 非商业多头持 仓 张 85005 84351 654 0.78% COMEX黄金非商业空头持 仓 张 64803 48268 16535 34.26% COMEX白银 非商业空头持 仓 张 24840 23295 1545 6.63% SPDR黄金 ETF持有量 吨 840.01 835.09 4.92 0.59% SLV白银ETF 持仓量 吨 13678.69 13482.74 195.95 1.45% 美元指数 104.37 104.10 0.27 0.26% 美日汇率 157.50 157.80 -0.30 -0.19% 美国实际利率 % 1.93 1.94 -0.01 -0.52% 标准普尔500指数 5505.00 5615.35 -110.35 -1.97% 美10年期国债 收益率 % 4.25 4.18 0.07 1.67% TED利差 % 0.1146 0.1177 -0.003 -2.65% RJ/CRB商品价格指数 280.36 290.44 -10.08 -3.47% 金银比 82.58 78.35 4.23 5.40% VIX波动率指 数 % 16.52 12.46 4.06 32.58% 金油比 30.57 29.40 1.17 3.95% 道琼斯工业 40287.53 40000.90 286.63 0.72% 钯金期货 美元/盎司 903.00 970.00 -67.00 -6.91% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02. 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国当周初请失业金人数（人） 300000 200000 100000 资料来源：Wind 2023-05-06 2023-05-20 2023-06-03 2023-06-17 2023-07-01 、一德宏观战略部 2023-07-15 2023-07-29 2023-08-12 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2023-08-26 2023-09-09 2023-09-23 2023-10-07 2023-10-21 2023-11-04 2023-11-18 2023-12-02 2023-12-16 2023-12-30 2024-01-13 2024-01-27 2024-02-10 2024-02-24 2024-03-09 2024-03-23 2024-04-06 2024-04-20 2024-05-04 2024-05-18 2024-06-01 2024-06-15 2024-06-29 【点评】美国截至7月13日当周初请失业金人数升至24.3万，高于预期及修正后的前值，追平年内最高水平，显示就业市场正在向着再平衡之路迈进，但考虑到飓风等极端天气的影响，上述数据未来或存在修正可能。 2024-07-13 美国经济数据 图2.2：美国零售销售月同比（%） 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 55 45 35 25 15 【点评】美国6月零售销售月同比降至 2.28%，连续4个月回落且为2月以来最低。 6月零售销售月率降至-0.02%，较上月有所回落，分项数据显示，13个类别中，只有3个类别出现下降，显示美国消费虽总体放缓但处于相对稳定水平内波动。 5 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -5 -15 -25 资料来源：Wind、一德宏观战略部 当周，美联储官员讲话维持乐观基调，市场降息预期被总统大选消息面扰动开始 边际回落：美联储观察工具显示的年内降息次数维持3次，高于6月点阵图委员们预计的1次水平。此外，市场对于降息起始时点预测维持在9月，概率略有回落至95%下方；11月、12月降息概率维持六成下方波动，7月会议按兵不动基本板上钉钉。 市场降息定价维持3次，但概率边际回落 图2.3：主要央行官员官员近1周表态 序号 官员（2024票委*） 主要观点 1 美联储主席鲍威尔* 二季度连续3个月的美国通胀数据在一定程度上提振了信心，通胀正持续地朝着美联储的目标靠拢。 2 美联储理事库格勒* 最近的数据表明，通胀率将继续下降至美联储设定的2%目标，而就业市场也出现了实质性的再平衡。 3 旧金山联储戴利* 通胀向着美联储2%的目标迈进的信心正在增强，但降息之前希望能够更加确信通胀率正在回到既定目标。 4 美联储理事沃勒* 近期的数据表明更接近降息，但时机还未到。 5 纽约联储威廉姆斯* 如果通胀放缓继续，未来几个月内会降息；疫情让中性利率偏低的长期趋势仍然成立。 6 里士满联储巴尔金* 对通胀下降范围开始扩大感到非常受鼓舞。 7 欧央行拉加德 一如预期维持利率在3.75%不变，对9月如何行动尚不确定，下调对经济增长的预期，并预测通胀将继续下降。劳动力市场仍有惊人韧性，但经济增长的风险“偏下行”。 资料来源：公开信息、一德宏观战略部 图2.4：美联储未来几次会议降息概率 资料来源：CME、一德宏观战略部 03. 利率和汇率 2022-01-03 2022-01-27 2022-02-22 2022-03-18 2022-04-14 2022-05-11 2022-06-06 2022-06-30 2022-07-26 2022-08-19 2022-09-14 2022-10-10 2022-11-03 2022-11-29 2022-12-23 2023-01-20 2023-02-15 2023-03-13 2023-04-06 2023-05-02 2023-05-26 2023-06-22 2023-07-18 2023-08-11 2023-09-06 2023-10-02 2023-10-26 2023-11-21 2023-12-15 2024-01-12 2024-02-07 2024-03-04 2024-03-28 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-14 2024-07-10 美国实际利率与黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 【点评】截至7月19日，实际利率、连续3周回落，但随着名义利率开始企稳回升，对黄金价格压力有所增强。 美国实际利率（%） 伦敦金（美元/盎司）（右轴） 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 -0.90 -1.10 2550 2450 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 2024-02-01 2024-02-07 2024-02-13 2024-02-19 2024-02-23 2024-02-29 2024-03-06 2024-03-12 2024-03-18 2024-03-22 2024-03-28 2024-04-03 2024-04-09 2024-04-15 2024-04-19 2024-04-25 2024-05-01 2024-05-07 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-23 2024-05-29 2024-06-04 2024-06-10 2024-06-14 2024-06-20 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-08 2024-07-12 2024-07-18 美元指数 【点评】当周，经济数据与货币政策相对强弱分别指向美强于欧，美元指数探底回升。 图3.2：美欧花旗经济意外指数差值与美元（右轴） 50 花旗美国经济意外指数:-花旗欧洲经济意外指数 美元指数 20 -10 -40 -70 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 图3.3：2年期美债德债利差与美元（右轴） 107 2.10 1.90 105 1.70 103 1.50 101 2024-01-02 2024-01-09 2024-01-17 美国:国债收益率:2年-德国:国债收益率:2年期 2024-01-24 2024-01-31 2024-02-07 2024-02-14 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-05 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-03 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-06-03 2024-06-10 美元指数 2024-06-17 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-10 107 105 103 101 2024-07-17 04. 资金情绪 金银ETF持仓 【点评】当周，金银投资需求同时转强，黄金ETF持仓连续3周增持，白银ETF持仓也 开始回升。 图4.1：SPDR黄金持仓和伦敦金 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 16