外围特朗普交易，国内三中全会期间维稳走势

外围特朗普交易，国内三中全会期间维稳走势 2024年7月21日 股指周报（2024.7.15-2024.7.21） 报告要点： 海外方面，上周美联储官员继续释放鸽派信号，市场对9月美联储开始降息的预期已经上升至96%以上。但是上周随着特朗普遇刺，支持率上升，美国大选政治因素对资本市场的影响加大，特朗普交易回归。资本市场走势来看，上周美元指数上涨，美债收益率上涨，黄金震荡收微涨，美三大股指下跌。特朗普交易回归主要与特朗普推行的政策相关。因特朗普推行的政策对内主要为宽财政，会推动美国内需扩张，对外为外交收缩，会在供给层面削弱，因此特朗普政策会推高美通胀，进一步推升美元走势。而目前市场对9月美联储开始降息 预期为大概率。因此即便美联储在9月开始降息，后续降息通道的连续依旧存在不确定。后续需要重点跟踪美国大选的情况。 国内方面，上周统计局公布二季度GDP和6月经济数据，数据指向目前我国经济修复波折，总需求处于弱势，供给大于需求的格局延续。另外上周三中全会在15日-18日期间顺利召开，从三中全会公报来看，改革为关键字，同时对于经济政策来看，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”指向后续宏观政策保持宽松，且后续“大力发展新质生产力”也是后续政策的重点，而科技创新也是后续新质生产力的核心要素。对科技板块长期利好。后续关注7月政治局会议对下半年工作的具体部署。从A股走势上看，上周因处于三中全会期间，盘面维稳力量较强，沪深300ETF八连阳显示护盘的决心，整体A股指数走势较稳。并且盘面科技板块结构性行情明显，目前科技版板块有两条逻辑线，第一是海外科技板块走高对A股科技板块的共振，第二则是科技板块的自主可控。自主可控除了美国科技限制强化下的逻辑还有三中全会后续政策层面发力。从后续A股走势来看，短期依旧需要保持克制谨慎的思路，随着三中全会的结束，护盘力量减弱，指数要回归本身，因缺少强势环境下，股指短期情绪波动会加大，短期会表现出震荡，如果市场成交量未跟上，则需要对反弹谨慎，如果回调，则可以关注科技板块的结构性机会。从配置上看，特朗普政策利于美通胀的反弹，推升美元，对于大宗商品和美元利好，此时A股还是需 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 要注重高股息板块的配置，例如大金融和顺周期的有色、黄金等。对科技板块，因国内、国外两条逻辑，下半年可逐步加重其板块配置，关注下半年市场风格的变化。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国6月零售销售数据超预期。周二公布美国6月零售销售月率录得 0，高于预期-0.3%，低于前值0.3%；6月核心零售销售数据月率录得0.4%，高于预期0和前值0.1%；分项数据来看，耐用品中建筑材料为主要贡献，非耐用品中，线上销售为主要贡献。销售数据高于预期表明美经济韧性。 美房地产新屋开工有所反弹。周三美公布6月新屋开工总数为135.3万户，高于预期130和前值131.4万户；6月新屋开工环比为3%，高于预期 1.8%和前值-4.6%；6月营建总数为144.6万户，高于预期139.5万户和前值 139.9万户；6月营建许可环比为3.4%，高于预期0.1%和前值-2.8%。数据指向美房地产数据有所反弹，因美国30年期固定利率抵押贷款的平均利率降至3月中旬以来的最低水平，刺激了房地产市场。后续如果美联储开始降息，美房贷利率或下降，对房地产市场会形成支撑。 美联储官员表态延续鸽派，市场对9月降息预期已经被消化。周一美联储主席鲍威尔表示如果美联储等到通胀率达到2%再进行降息，那就会等 得太久。美联储古尔斯比表示降息将很快得到保证。美联储戴利表示人们越来越有信心，我们正在接近将通胀率回复到2%的可持续速度。周二美联储理事库格勒表示如果失业率持续上升，美联储提前降息将是适宜的。周三美联储威廉姆斯暗示，如果近期通胀持续放缓，未来几个月可能有理由降息，不过不会在两周后的美联储会议上降息。美联储理事沃勒表示根据潜在情景分析，降息的时机越来越近，降息的确切时间并不是很重要。巴尔金表示确信美联储将在7月政策会议上讨论将通胀描述为高企是否仍然适合。周四美联储古尔斯比表示我们已经连续几个月看到更好的通胀数 据。 欧央行7月议息会议维持利率不变。周四欧洲央行公布7月利率决议，维持利率不变并拒绝承诺未来利率路径。拉加德称9月降息大门敞 开，同时强调经济下行风险与内部通胀压力。 特朗普大选胜选为大概率。自上周特朗普遭到刺杀后，特朗普胜选概率提升。美媒曝舒默、佩洛西和奥巴马等民主党大佬都希望拜登评估是否 继续参选，部分高层认为拜登最早可能在本周末决定退选。特朗普交易在本周出现。因特朗普推行的政策对内主要为宽财政，会推动美国内需扩张，对外为外交收缩，会在供给层面削弱，因此特朗普政策其实是推高美通胀，进一步推升美元走势的。因此与目前市场降息预期是有所矛盾的。 1.2国内 二季度GDP增长低于预期。周一公布中国二季度GDP增长4.7%，低于预期5.1%和前值5.3%；环比增长为0.7%，低于预期1.1%和前值1.6%，且低 于潜在经济增速1.2%。与国内弱势的CPI保持一致。分产业看，第一产业同比增长3.6%，上半年增长3.5%；第二产业同比增长5.6%，上半年增长5.8%；第三产业增长为4.2%，上半年增长4.6%；第三产业为经济增速放缓的主要拖累项。二季度居民的收入和支出均有一定程度放缓。 6月经济修复存在波动。6月经济修复存在波动，固定资产投资保持稳定，但消费有所回落。从供应端看6月规模以上工业增加值增长5.3%，高于预期5%，但低于前值5.6%，环比来看增加值增长0.42%，高于前值0.26%。 生产端保持增长。从固定资产投资看，1-6月全国固定资产投资累计增速为3.9%，与预期持平，低于前值4%。分项来看，制造业投资同比增速为9.5%，基建同比增速为5.4%，房地产同比增速为-10.1%，制造业和基建对冲了房地产投资增速为负的拖累。从高频数据来看1-6月新开工、施工和竣工面积仅只有新开工有所改善，房地产销售面积同比销售也小幅改善，后续房地产销售改善效果待观察。6月社零消费同比增长2%，低于预期4%和前值3.7%。自618消费节过后，多数商品销售增速回落。行业来看，粮油食品、石油及其制品类、通讯器材等增幅居前，化妆品类、文化办公类、家用电器等回落 较为明显。而房地产相关行业则保持低位，汽车则依旧为负增长。目前国内需求疲弱，供给大于需求的格局延续。 三中全会顺利召开。2024年7月15日至18日三中全会在北京召开。 会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。《决定》覆盖推进中国式现代化方方面面，构筑了全景图，是新时代新征程上推动全面深化改革向广度和深度进军的总动员、总部署，是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件。 7月19日中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。会议强调，证监会系统要自觉坚持和维护党中央对资本市场工作的集中统一领导，紧紧围绕推进中国式现代化这个中心任务，牢牢把握高质量发展这个新时代的硬道理，突出强本强基、严监严管，坚持以改革助稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定不移把全面深化资本市场改革推向前进。一是坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性。二是进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚。三是完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司全链条监管，大力加强投资者保护，强化监管问责。四是统筹发展和安全，落实对风险早识别、早预警、早暴露、早处置要求，完善债券违约、私募、交易场所等重点领域风险防范化解机制，维护资本市场基础设施运行安全。五是刀刃向内、自我革命，扎实做好中央巡视整改，深化党纪学习教育，坚定不移正风肃纪反腐，打造监管铁军。 二、本周宏观主要观察点 周一：中国至7月22日贷款市场报价利率； 周二：美国6月成屋销售总数年化(万户)；美国7月里奇蒙德联储制造业指数； 周三：德国8月Gfk消费者信心指数；欧元区7月制造业PMI初值；加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；美国7月标普全球PMI初值；美国6月新屋销售总数年化(万户)； 周四：德国7月IFO商业景气指数；美国第二季度实际GDP年化季率初 值；美国第二季度实际个人消费支出季率初值；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值；美国6月耐用品订单月率； 周五：美国6月核心PCE物价指数年率；美国6月个人支出月率；美国7 月密歇根大学消费者信心指数终值；美国7月一年期通胀率预期终值。 三、股指观点 海外方面，上周美联储官员继续释放鸽派信号，市场对9月美联储开始降息的预期已经上升至96%以上。但是上周随着特朗普遇刺，支持率上升，美国大选政治因素对资本市场的影响加大，特朗普交易回归。资本市场走势来看，上周美元指数上涨，美债收益率上涨，黄金震荡收微涨，美三大股指下跌。特朗普交易回归主要与特朗普推行的政策相关。因特朗普推行的政策对内主要为宽财政，会推动美国内需扩张，对外为外交收缩，会在供给层面削弱，因此特朗普政策会推高美通胀，进一步推升美元走势。而目前市场对9月美联储开始降息预期为大概率。因此即便美联储在 9月开始降息，后续降息通道的连续依旧存在不确定。后续需要重点跟踪美国大选的情况。 国内方面，上周统计局公布二季度GDP和6月经济数据，数据指向目前我国经济修复波折，总需求处于弱势，供给大于需求的格局延续。另外上周三中全会在15日-18日期间顺利召开，从三中全会公报来看，改革为关键字，同时对于经济政策来看，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”指向后续宏观政策保持宽松，且后续“大力发展新质生产力”也是后续政策的重点，而科技创新也是后续新质生产力的核心要素。对科技板块长期利好。后续关注7月政治局会议对下半年工作的具体部署。从A股走势上看，上周因处于三中全会期间，盘面维稳力量较强，沪深300ETF八连阳显示护盘的决心，整体A股指数走势较稳。并且盘面科技板块结构性行情明显，目前科技版板块有两条逻辑线，第一是海外科技板块走高对A股科技板块的共振，第二则是科技板块的自主可控。自主可控除了美国科技限制强化下的逻辑还有三中全会后续政策层面发力。从后续A股走势来看，短期依旧需要保持克制谨慎的思路，随着三中全会的结束，护盘力量减弱，指数要回归本身，因缺少强势环境下，股指短期情绪波动会加大，短期会表现出震荡，如果市场成交量未跟上，则需要对反弹谨慎，如果回调，则可以关注科技板块的结构性机会。从配置上看，特朗普政策利于美通胀的反弹，推升美元，对于大宗商品和美元利好，此时A股还是需要注重高股息板块的配置，例如大金融和顺周期的有色、黄金等。对科技板块，因国内、国外两条逻辑，下半年可逐步加重其 板块配置，关注下半年市场风格的变化。 图1：工业增加值图2：三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-07 10 20 30 1999-04 2005-012010-102016-07 60 5 4 10 20 30 0 0 0 0 2018-102019-122021-022022-042023-06 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 -- -- -- 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102018-092019-112021-012022-032023-05 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 2019202