食品饮料行业月度点评：不确定性下，精选个股

行业月度点评 食品饮料 证券研究报告 不确定性下，精选个股 2024年07月17日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 食品饮料沪深300 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 劲仔食品0.4625.410.6617.710.8114.43买入 东鹏饮料5.1045.996.6735.168.0729.06买入 盐津铺子1.8421.272.4216.193.0912.67买入 青岛啤酒3.1322.123.5719.394.0317.18增持 资料来源：iFinD，财信证券 15% 5% -5% -15% -25% 2023-072023-102024-012024-042024-07 %1M3M12M 食品饮料-5.58-10.42-21.96 沪深300-1.13-0.27-10.20 黄静分析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业6月月报：耐心蛰伏，等待机会2024-06-25 2食品饮料行业4月月报：曲折前行，业绩为锚2024-04-22 3食品饮料行业2024年3月月报：拥抱确定性2024-03-21 投资要点： 月度回顾：2024年6月，食品饮料板块受宏观经济数据及板块核心标 的事件等影响，延续弱势大幅调整，食品饮料（申万）指数本月下跌11.78%，跑输沪深300指数8.48个百分点。从个股表现来看，市场没有特别明确的进攻方向，属于无差别下跌。资金面来看，6月份北向资金整体转向，食品饮料板块再次迎来大幅净流出，净流出金额高达 223.5亿。估值来看，食品饮料行业的PE（TTM）为19.47，为2015 年以来的最低水位。 经济数据跟踪：1）居民收入和支出情况：维持稳健增长，增长中枢或下移至中个位数。2024年上半年，全国居民人均可支配收入20733元， 同比增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%，�年CAGR为4.87%。全国居民人均消费支出13601元，比上年同期名义增长6.8%，扣除价 格因素影响，实际增长6.7%，�年CAGR为4.27%。2）6月社零数 据：有效需求不足，再次低于预期。6月份，社会消费品零售总额为 40732亿元，同比增长2.0%，低于市场预期（+4.0%），前值+3.7%； �年CAGR为3.6%，与5月份持平；三年CAGR为2.7%，较5月下滑0.2pct。数据不及预期的主要原因推测为：年中大促线上销售不及 预期；年中大促开始时点提前，导致消费前置；汽车消费有所拖累。3） 6月CPI数据：同比连续5个月温和上涨，环比依旧偏弱。CPI当月 同比增长0.2%，较5月回落0.1个百分点，实现连续5个月正增长，环比继续下降。食品仍处于季节性低位，猪价大幅上涨。 投资建议：宏观经济面上，经济数据均表现较弱，社零数据和CPI数据持续低于预期。这均反映出当前经济运行中困难挑战增多，特别是 国内有效需求不足的问题比较突出，预计消费将继续处于缓慢且曲折的复苏阶段。从政策端来看，“消费品以旧换新”及房地产等政策对居民消费增长起到了一定的“催化”作用，但效果不够理想，仍等待更强有力的经济政策。从居民端来看，居民持续下调对未来的预期。5月份消费者信心指数86.4，为23年以来最低值（2023年6月和2023年7月均为86.4），分项来看，就业指数历史新低，为74；收入指数历史第二低，为93.2；消费意愿为91.9，疫情后呈曲折往上态势。资金面上，北向资金退潮，结束前期的持续净流入态势，对本就脆弱的市场也形成一定冲击。行业动态上，高端白酒茅台批价在端午节后出 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 现阶段性大幅波动后逐步企稳回升至常态水平，对板块情绪触底企稳有一定助力作用。目前，市场情绪波动较大，资金跷跷板效应明显，消费板块仍处于预期低、情绪差的阶段，经历了上个月的大幅调整后食品饮料板块估值来到2015年以来的最底部区域。从目前披露的中报预告来看，大部分公司确实受到经济周期波动影响，二季度业绩较弱，但也有部分公司收入和利润均迎来高增，表现亮眼。因此，维持行业“同步大市”评级，短期建议集中关注业绩确定性强，估值具备的标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，以时间换空间，建议关注白酒龙头贵州茅台等，旺季到来的啤酒行业龙头青岛啤酒；2）高股息标的做防御，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值切换，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、饮品板块的东鹏饮料等、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母、中炬高新等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。 内容目录 1行业月度回顾5 1.1市场表现5 1.2北向资金情况6 1.3行业估值情况7 1.4公司跟踪7 1.4.1东鹏饮料：预计上半年归母净利润同比增长44-56%7 1.4.2东鹏饮料：第二大股东君正投资拟减持不超过公司总股本3%的股份8 1.4.3东鹏饮料：公司拟投资昆明生产基地项目8 1.4.4劲仔食品：预计上半年归母净利润同比增长60-80%8 1.4.5盐津铺子：预计上半年归母净利润同比增长26-34%9 1.4.6东阿阿胶：预计上半年归母净利润同比增长31-43%9 1.4.7燕京啤酒：预计公司上半年归母净利润同比增长40-55%9 1.4.8中炬高新：预计Q2收入和扣非归母净利润均同比下滑10 1.4.9香飘飘：预计上半年净利润减亏10 1.4.10莲花控股：预计公司上半年归母净利润同比增长101.36%—119.30%10 1.4.11仙乐健康：二季度新增专利15项，保健食品备案12项11 2重要经济数据跟踪11 2.1居民收入和支出情况：持续稳健增长，增长中枢或下移至中个位数11 2.2社零总体情况：有效需求不足，再次低于预期13 2.3CPI整体：同比连续5个月温和上涨，环比依旧偏弱13 2.4社零细分14 2.4.1餐饮复苏斜率放缓，行业增收不增利14 2.4.2线上实物商品销售单月同比下滑14 2.4.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移15 2.5CPI细分：食品价格仍处于季节性低位，猪价继续大幅上涨16 3投资建议18 4风险提示19 图表目录 图1：2024年6月，食品饮料（申万）指数下跌11.78%5 图2：6月，三级子行业均大幅下跌5 图3：1-6月，三级子行业累计表现不佳5 图4：2024年6月北向资金净流出食品饮料（申万），当月净流出约223.5亿6 图5：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）7 图6：2024上半年全国居民人均可支配收入2.07万元，实际增长5.3%，�年CAGR为 4.87%11 图7：2024上半年全国居民人均消费支出1.36万元，实际增长6.7%，�年CAGR为4.27% ....................................................................................................................................................12 图8：2024上半年居民人均消费支出构成12 图9：2024上半年各项居民人均消费支出增速12 图10：2024年6月社零总额4.07万亿元，同比增长2.0%13 图11：2024年6月社零�年CAGR为3.60%13 图12：2024年6月CPI同比增长0.2%14 图13：2024年6月CPI环比下降0.2%14 图14：2024年6月餐饮收入同比增长5.4%14 图15：2024年6月网上实物商品零售单月同比-1.4%15 图16：2024年6月线上销售渗透率为27.8%15 图17：2024年6月粮油食品类同增10.8%15 图18：2024年6月粮油食品类�年CAGR为10.2%15 图19：2024年6月饮料类同增1.7%16 图20：2024年6月饮料类�年CAGR为10.6%16 图21：2024年6月烟酒类同增5.2%16 图22：2024年6月烟酒类�年CAGR为10.2%16 图23：2024年6月食品烟酒CPI同比-1.1%，环比-0.4%17 图24：2024年6月食品CPI同比-2.1%，环比-0.6%17 图25：2024年6月粮食价格环比-0.1%17 图26：2024年6月食用油价格环比持平17 图27：2024年6月鲜菜价格环比-7.3%17 图28：2024年6月鲜果价格环比-3.8%17 图29：2024年6月水产品价格环比-0.25%18 图30：2024年6月畜肉价格环比+4.5%18 图31：2024年6月猪肉价格环比+11.4%18 图32：2024年6月蛋类价格环比+1.5%18 图33：2024年6月酒类价格环比-0.6%18 图34：2024年6月奶类价格环比-0.2%18 表1：北向资金净流入前�个股6 表2：食品饮料三级子行业估值情况7 1行业月度回顾 1.1市场表现 2024年6月，市场震荡下跌，高股息和AI科技股跷跷板效应明显，代表消费主力军的食品饮料板块继续弱势调整下跌，特别是茅台批价大幅波动加剧板块情绪波动，食品饮料（申万）指数本月下跌11.78%，跑输沪深300指数8.48个百分点，在申万31个一级行业排名第26。 图1：2024年6月，食品饮料（申万）指数下跌11.78% 6月涨跌幅（%） -11.78 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 电子(申万) 通信(申万) 公用事业(申万) 银行(申万) 石油石化(申万) 汽车(申万)国防军工(申万)交通运输(申万)建筑装饰(申万) 煤炭(申万)家用电器(申万)非银金融(申万)计算机(申万)机械设备(申万)有色金属(申万) 传媒(申万)医药生物(申万)美容护理(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万) 环保(申万) 钢铁(申万)电力设备(申万)农林牧渔(申万)纺织服饰(申万)食品饮料(申万)轻工制造(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万)房地产(申万) 综合(申万) -16 资料来源：wind，财信证券 各子板块的情况来看，6月份，三级子行业基本无差别大幅下跌，其中，预加工食品、其他酒类、白酒、零食跌幅居前；啤酒、软饮、调味品和肉制品等跑赢行业指数。今年以来，受制于经济数据不佳，子板块均表现较差，三级子行业均呈下跌态势，软饮料受益于东鹏饮料业绩持续超预期，指数录得平收益，此外，啤酒和乳品相对表现较好，跑赢行业，而预加工食品、烘焙食品和其他酒类跌幅超过25%。 图2：6月，三级子行业均大幅下跌图3：1-6月，三级子行业累计表现不佳 -8.01 -8.17-8.32 -8.58 -9.37 -9.96 -11.61-11.78 -12.27 -12.55 -13.79 -16.53 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 6月涨跌幅（%） 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 1-6月累计涨跌幅（%） 0.0 -4.8 -8.3 -15.1 -15.2 -16.2 -17.6 -20.3 -22.9 -25.5 -27.5 -30.4 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 个股来看，仅东鹏饮料录得正收益，6月份涨幅前�的标的为东鹏饮料（1.96%）、 海南椰岛（0.00%）、st西发（-1.04%）、日辰股份（-1.74%）和海天味业（-1.92%），跌幅前�的标的为岩石股份（-35.33%）、莫高股份（-32.82%）、皇台酒业（-24.88%）、华统股份（-22.80%）和千味央厨（-22.01%）。1-6月，涨幅前�的标的为三