补国产短板，突高端应用，拓新应用与技术大市场-240717-东北证券-38页

安路科技公司深度报告摘要

公司背景与定位

• 自主崛起与高端突破：安路科技作为国内领先的FPGA芯片企业，专注于自主研发，致力于填补国内FPGA市场的空白，特别是在高端应用领域的突破。
• 产品线与市场表现：公司产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等多个领域，累计发货超亿颗，展现出强大的市场竞争力。

市场与技术趋势

• FPGA市场概览：FPGA全球市场规模约百亿美元，中国市场增速预计将超越全球平均水平，特别是AI应用的推动下，市场空间进一步扩大。
• AI与低空经济驱动：AI技术与低空经济的兴起，为FPGA市场带来显著的增长动力，特别是Chiplet异构FPGA芯片的出现，打破了传统FPGA与ASIC的界限，成为行业新趋势。

研发与竞争优势

• 研发投入：公司坚持高强度的研发投入，产品性能在国内处于领先地位，尤其在高端制程与FPSoC产品的开发上表现出色。
• 技术创新：采用先进的技术，如Chiplet技术，提高FPGA芯片的性能和成本效益，同时增强产品的灵活性与兼容性。

首次覆盖与评级

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司作为我国稀缺的通用FPGA公司，具备强大的成长空间，尤其是伴随AI与低空经济的发展，FPGA芯片市场将迎来显著增长。

盈利预测与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为10.17亿、14.93亿、19.36亿元，给予2024年行业可比公司的平均13倍PS估值，对应目标市值为132亿元。
• 风险提示：产品技术研发与市场开拓进度可能低于预期，下游领域景气度可能不及预期，地缘政治风险以及业绩与估值预测可能低于预期。

结论

安路科技作为国内FPGA领域的领军企业，凭借其在研发上的持续投入和技术创新，已建立起强大的市场竞争力。随着AI与低空经济等新兴市场的推动，公司有望在FPGA市场取得更大的突破。然而，也面临着产品研发、市场开拓等潜在挑战，投资者需关注相关风险。