油脂油料策略周报

油脂油料：油粕分化菜系棕榈偏强 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 USDA7月供需报告下调全球大豆产量预估，上调油菜籽产量预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 油料库存仍处于高位，压力改善不明显 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2未来两周美豆产区降水高于均值，温度低于均值，利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润走高，美豆粕出口增加，有利于美豆压榨需求增加 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆新作连续两周出口放量，美豆性价比提高吸引了中国和欧盟等积极采购 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4巴西近月升贴水回落，巴西远月、阿根廷升贴水坚挺 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西7月大豆出口季节性下降，但也有1000多万吨，高于去年同期， 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金在豆类产品延续空头思路，增加美豆净空，减持豆粕净多，美豆油再次变为净空 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1能繁母猪存栏回到4000万头以上，仔猪价格走势弱于生猪及猪肉 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 随着气温升高，肥猪压力减少，标肥价差收窄 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽利润改善，因饲料成本下降及屠宰开工增加 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3蛋白粕价格大幅下跌对终端刺激有限，豆粕表观消费及成交改善不大 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4豆粕库存再创新高，部分油厂胀库，影响下周大豆压榨释放 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5盘面榨利恶化，但受到弱现货影响，豆粕基差再次走弱，仓单增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1全球棕榈油和菜籽油产量上调，豆油产量下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂旧作库存上调，新作维持去库逻辑 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油产量不及预期，产地挺价，报价高于马棕油 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕7月1-15日出口环比大增60%以上，同期产量环比增幅约9%，7月库存预计下降 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽产区气温升高，多数地区高于均值，但降水稀少，土壤墒值预计下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 俄罗斯产区气温高于均值，降水减少，土壤墒值预计下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 乌克兰油料产区偏干问题加剧，不利于作物产量前景 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕价缩小后再次扩大，印度积极采购，利好于棕榈油出口及产量压力释放 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5价差利于豆油消费，豆油成交放量 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6 6月大豆到港超过1000万吨，7-8月均到港量预计1000万吨，大豆供应充足 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂累库，总量宽松，但品种间库存表现差异较大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 豆油基差弱势运行，棕榈油基差坚挺 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：油粕分化菜系棕榈偏强 总结 本周美豆继续下挫，带动国内蛋白粕走低。油脂价格震荡走高中，表现强于蛋白粕。 基本面中，美豆产区天气向好利于作物生长，加拿大油菜籽产区、俄罗斯油料产区、乌克兰油料产区均呈现向干燥方向发展，其中乌克兰表现最为突出持续，不利于作物生长。所以边际看，葵花籽产量有下调情况，大豆丰产预期强，油菜籽总量向好。在油料总产量增加预期背景下，市场关注聚焦旧作库存消化。美豆连续第二周出口放量，中国青睐于旧作，欧盟青睐于新作。美豆刚呈现向好迹象，但对市场来说，因总量仍偏低，还不够，需要持续放量。马棕油7月1-15日出口环比增长60%以上，主要因为中国之前采购合同兑现。国际豆棕价差缩小后再次放开，反映产地有出口压力，限制了棕榈油涨幅。马棕油去库预期强。资金端，CFTC加持美豆及美豆油净空头寸，减持美豆粕净多，总思路偏空，市场期待的空头平仓并没有出现。天气窗口缩窄，题材难觅，后期可能资金空头平仓的仅剩下需求持续放量。美豆弱势寻底中，关注出口销售情况。国内豆粕期货价格继续走弱，但此过程弱基差并没有修复，反映现货市场低迷。价格下跌并没有改善现货供应压力。需求端采购意愿低或是主要原因。从供应端看，8-9月供应压力低于7月，或有助于基差收敛。油脂方面，总库存增加，宽松持续。品种间分化，豆油和棕榈油库存增加，菜籽油库存下降。油脂成本分化叠加库存差异走势，令豆棕倒挂，豆菜扩大，需求端集中采购豆油，因此豆油成交放量。维持豆油最弱，棕榈油和菜籽油偏强的判断。 操作上，蛋白粕弱势运行，油脂宽幅震荡，油强粕弱。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。