化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 化工策略周报 2024年7月21日 摘要 1、供给端，海南和云南产区降雨天气增多，产区原料生产受阻，原料价格转为坚挺，海南地区截至本周四国营厂制浓乳胶水收购价格参考在13600元/吨，较上期上涨200元/吨；版纳地区胶水收购价格参考13100-13300元/吨，较上周四下跌250元/吨。泰国产区降雨偏多，原料价格重心抬升为主。本周烟胶片均价66.88泰铢/公斤，较上期上涨3.06%；胶水均价63.90泰铢/公斤，较上期上涨0.95%；杯胶均价52.94泰铢/公斤，较上期下跌1.51%。丁二烯橡胶供应：齐鲁石化8万吨/年7月下旬存重启计划；独山子石化3、新疆蓝德5均原计划7月中旬重启、目前重启时间延期。 2、需求端，全钢胎替换市场终端需求疲软，部分企业出口订单减少明显，对整体销售量支撑减弱，企业库存天数继续走高。本周山东轮胎企业全钢胎开工 负荷为52.89%，较上周走低6.06个百分点，较去年同期走低9.25个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.74%，较上周走低0.17个百分点，较去年同 期走高6.84个百分点。截至7月19日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比持平；半钢胎成品库存35天，周环比持平。 据中国海关总署数据，2024年上半年中国橡胶轮胎出口量达451万吨，同比增长5.3%；1-6月汽车轮胎出口量为385万吨，同比增长5.3%。2024年上半年中国乘用车出口量达251万辆，同比增长28.4%；商用车出口量达42万辆，同比增长9.8%。2024年6月中国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加8.8%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增10.5%至5.2592亿条。 3、库存，继续去库。截至7月12日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为27.91万吨，较上期减少1.11万吨，降幅3.75%。截至7月12日当周，天然橡胶青 岛保税区区内库存为7.59万吨，较上期减少了0.35万吨，降幅4.15%。合计库存35.5万吨，较上期减少了1.46万吨。截至2024年7月14日，中国天然橡胶社会库存120.9万吨，较上期下降1.1万吨，降幅0.9%。中国深色胶社会总库存为72万吨，较上期下降1.6%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，较上期增0.1%。 4、整体来看，产区原料价格止跌转涨，橡胶旺产季下高位原料价格回落幅度有所放缓，但是在需求端持续走弱，全钢开工下滑，轮胎库存水平维持高位下， 橡胶价格整体仍以下滑为主。后市来看，轮胎出口订单下滑，库存高位难以缓解下，轮胎开工回落幅度仍将继续，产区短期受到降雨影响产出受阻，但是影 响时长较短，供应弹性大，原料价格有继续下滑趋势，对于橡胶期货价格而言整体偏弱震荡。 摘要 1、本周PX价格震荡走低，至周五绝对价格环比下跌1.8%至1008美元/吨CFR。周均价继续走弱，环比下跌1.6%至1010美元/吨。本周PTA价格跌后小幅回调，现货周均价在5882元/吨，环比下跌1.1%。本周乙二醇价格重心回落下行，现货基差同步走弱，下半周起现货转为贴水结构。 2、从供应方面来看，截至7月19日，中国PX开工负荷为86.5%，较上期减少1.6%。亚洲PX开工负荷为79.0%，较上增加0.3%。截至7月19日，PTA开工负荷为81.9%，较 上周增加2.5个百分点。PTA装置动态：恒力大连250万吨、中泰120万吨重启，蓬威90万吨短停后重启中，三房巷120万吨短停，至周四PTA负荷上调至81.9%（前值79.4%）。截至7月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.34%（环比上期上升0.36%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.48%（环比上期上升2.16%）。台湾一套20万吨/年的MEG装置于7.18升温重启，该装置此前于6月初停车检修。 3、从需求方面来看，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在85.9%附近。绍兴一套20万吨聚酯装置计划7.19检修，预计停车半个月，该装置配套生产有光FDY 和切片。吴江两套各20万吨聚酯装置7.16重启，这两套装置均配套生产工业丝级聚酯切片。台州一套25万吨聚酯装置7.15开始停车检修，预计检修时间15-20天左右，该装置主要配套生产聚酯切片。华东一年产25万吨聚酯瓶片装置计划7.15当周转产切片。浙江万凯两套聚酯瓶片装置年产共计65万吨7.15已经停止投料，预计停车检修一个半月左右。 4、整体来看，目前PX和PTA装置开工均处在高位，市场供应充足，短期检修计划较少。PTA装置开工已恢复到3月开工水平，PTA加工费回升至400元/吨偏上，除了嘉 通能源300万吨计划7月下检修外，其他装置暂未明确检修计划，预计后期PTA开工率多维持在8成偏上水平。下游长丝，切片，瓶片工厂均有不同程度降负，聚酯开工负荷降至86%偏下，聚酯瓶片装置平均开工负荷下滑至75%偏下，不仅有加工利润被压缩的压力，主要是因为发货受阻和长久的订单接续不佳。另外目前PTA的库存水 平均处于偏低水平，PTA累库预期较强。需要关注的是，下游聚酯工厂对夏季台风担忧下，采购原料积极性将有所抬升，PTA总体价格窄幅震荡。乙二醇供应继续上升，但随着兖矿、沃能检修落实，下周起合成气制乙二醇开工率将明显下降，港口发货量持续低迷，下游需求刚需采购，乙二醇市场呈现紧平衡，期货价格偏弱震荡，关注制乙二醇利润与装置变化。 摘要 1、供应：周内万华化学、独山子石化等大型装置回归，检修影响逐渐减弱，产量如预期增加，下周宁夏宝丰计划重启，预计检修损失量较 本周将有所下降。PP方面由于有装置临时检修，产量不增反降，下周装置复产依旧较多，但受临时检修干扰，预计产量变动幅度不大。 2、需求：PE方面虽然农膜开工开始恢复，但其他下游开工表现不佳，导致综合开工率小幅下降，PP方面，水泥塑编需求较差，开工环比下滑4%，综合开工率也出现降低。 3、库存：PE供应如期回归，需求正值淡季恢复缓慢，上游炼厂累库，往后看，由于供应增加速度大于需求恢复速度，短期将延续累库趋 势。PP本周产量小将，外加炼厂积极去库，同时下游企业也在主动消化库存，同时出口有所反弹，因此总库存得以下降，后续预计供应压力仍存，需求弱势的情况下，库存压力将有所上升。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降1.22%至86.15美元/桶，石脑油价格环比下降0.69%至699.07元/吨，乙烷价格环比上升0.97%至 3340.00元/吨，动力煤价格环比下降0.18%至852.50元/吨，丙烷价格环比上升0.31%至5316.67元/吨，甲醇价格环比上升1.40%至2564.33元/吨 5、总结：供应压力将逐步兑现，需求又处于淡季，基本面相对偏弱，预计聚烯烃震荡偏弱。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.18%至70.40%，其中电石法开工率环比下降0.79%至74.32%，乙烯法开工率环比下降2.55%至59.21%装置检修损失量环比上升3.13%至17.19万吨；总产量环比下降1.18%至40.89万吨，其中电石法产量环比下降0.79%至31.98万吨，乙烯法产量环比下降2.55%至8.92万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.73%至52.94%，其中管材开工率环比下降2.47%至49.38%，型材开工率环比下降1.01%至46.18%；产销率 环比上升0.38%至136.04%。 3、库存：上游企业库存环比下降5.23%至27.60万吨，其中电石法企业库存环比下降2.38%至20.82万吨，乙烯法企业库存环比下降13.01%至 6.79万吨；社会库存环比下降0.81%至60.30万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.18%至852.50元/吨，电石价格环比上升3.96%至2650.00元/吨，石脑油价格环比上升1.58%至8190.50元/吨， 甲醇价格环比上升1.01%至2554.50元/吨。 5、总结：供应端，近期检修装置较多，供应压力有所减弱，但后续将陆续复产，产量有增加预期；需求端，下游管材和型材开工率出现下滑，需求恢复还待进一步确认。综合来看，后续炼厂产能陆续回归，供应压力将有所增加，若需求没有跟进，炼厂可能将进入累库阶段，同时社会库存在高位的情况下，PVC价格仍然承压，但是仍需关注7月底的政治局会议对预期的影响。 摘要 1、供应：国内方面本周多数装置按计划检修和减产，产量环比下降3.5%。进口方面，船只集中到港，到港量较上周增加了12万吨。下周，中天合创装置计划重启，预计内地供应增加。进口方面到港量仍然较为充足，预计进口继续增加。 2、需求：MTO开工均继续下滑，沿海地区需求仍弱势运行。下周烯烃装置停车和重启计划并存，但停车数量 相对偏多，预计MTO开工仍将小幅下降。 3、库存：本周需求整体偏弱，工厂订单大幅下滑，虽然产量有所下降，但库存依旧增加，同时本周内地库存同比开始高于去年，港口库存如预期累库，总库存迅速上升并超过去年同期。 4、总结：在MTO装置开工未出现企稳反弹之前，甲醇库存压力将难以下降，前期由于内地市场表现尚可对甲 醇有一定支撑，目前来看内地市场也出现疲态，因此预计甲醇偏弱运行。 橡胶：需求疲软，拖累期价 目录 1、价格：期货盘面震荡 2、供应：天胶国内外旺产季过渡中 3、需求：轮胎开工分化 4、库存：天然橡胶库存去库进行时 5、持仓：持仓回升 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） RSS3 SCRWF 沪胶主连 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） NR主力收盘价 STR20（折人民币） 14500 13500 12500 11500 10500 9500 8500 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR) 出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10000 10,000 2023/01 2023/07 2024/01 2024/0 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位：元/吨 期货 现货 RU主力合约 NR主力合约 BR主力合约 RSS3泰国烟片 SCRWF全乳胶 泰国STR20 齐鲁BR9000 2024/7/18 14615 12265 14685 18050 14200 12082.81 15300 2024/7/11 14685 12290 14770 18050 14300 12163.30 15400 涨跌值 -70 -25 -85 0 -100 -80.49 -100 图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨） 图表：NR主力合约基差（单位：元/吨） 图表：BR主力合约基差（单位：元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 基差 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-03-29 2024-04-05 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-03 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-14 2024-06-2