啤酒软饮料周观点15Q2基金加仓重啤燕京康统软饮事件频发20240721

【啤酒板块】本周板块仍有关注度，系珠江、燕京超预期带动。 我们重申，这2个公司本身在量价上有α，其他公司的预期并未上修，预计Q2重啤收入微增、利润小幅下滑；华润H1利润中个位数左右增长；青啤Q2收入下滑中个位数、百威中国收入下滑双位数。全国规模以上啤酒企业产量1-6月同比+0.1啤酒&软饮料周观点15：Q2基金加仓重啤燕京康 统，软饮事件频发（20240721） 【啤酒板块】本周板块仍有关注度，系珠江、燕京超预期带动。 我们重申，这2个公司本身在量价上有α，其他公司的预期并未上修，预计Q2重啤收入微增、利润小幅下滑；华润H1利润中个位数左右增长；青啤Q2收入下滑中个位数、百威中国收入下滑双位数。全国规模以上啤酒企业产量1-6月同比+0.1%、6月同比-1.7%；6月进口大麦均价同比-24%（环比5月-2%）。 建议重点关注7-8月需求恢复（低基数+库存良性+体育赛事+天气好转），关注改革α燕京（中报质量）、高股息率青啤H（提分红预期）。 【软饮料板块】本周农夫面临双重利好：1）香港消委会检测农夫山泉溴酸盐含量达欧盟上限，但农夫发文称适用标准错误、标准判断错误、明显主观误导，香港消委会道歉澄清；2）宗馥莉辞职信引发对娃哈哈内斗的担忧。 我们认为，农夫中长期的争议点在于自身的绿水战略定位、对红水的替代、怡宝等竞品的动作，建议后续关注。 本周统一陷入鼠头传闻，关注调整中的机会。 李子园调研更新：Q2收入下滑低个位数，利润端受费投影响或下滑双位数。1）分渠道看，H1经销商净增150-200家，流通渠道继续承压，零食量贩月销提到5-6百万 ，江浙沪早餐稳健，电商翻倍。2）分区域看，华东、西南实现小个位数增长，但华中、华南、东北及西北下滑拖累，0糖新品推广力度降低也有影响。 3）H1预计毛利率+1-2pct，但销售费率上升（新增成毅代言），利润下滑幅度或超10%。 【Q2主动型基金重仓】持股数量Q2环比Q1青啤A-51%、华润-49%、珠江-27%、百润 -26%、东鹏-14%、青啤H-6%；重啤+190%、燕京+99%、农夫+10%，康统持股增幅最明显。 持股占比Q2环比Q1青啤A-0.06pct、华润-0.04pct、百润-0.01pct、重啤+0.02pct。 ————–联系人：天风食饮张潇倩Iris/李本媛