棉花：受商品市场整体偏弱情绪影响

期货研究 二〇 二2024年7月21日 四年度 棉花：受商品市场整体偏弱情绪影响 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至7月19日当周，ICE棉花前四个交易日走势偏震荡，周五受美元走强和原油下行影响再次下货跌。国际市场上棉花基本面消息比较清淡，美棉优良率没有进一步下降，东南部产区天气情况有所改善，研ICE棉花短期上涨的动能再次减弱，周五，随着美元走强，原油、铜等其他大宗商品下跌，ICE棉花再次究承压下行，下周ICE棉花可能将再次试探70美分的支撑。 所 国内纺织产业情况不佳，纺织企业生产利润仍然较差，开机率持续下行，现货成交下降，成品库存仍 然偏高。 国内棉花消费处于淡季，纺织企业的经营情况并没有明显改善，虽然成品库存压力有所缓解，但是并不是需求端好转，主要是供应收缩的效果，棉花需求的真正好转预计还是要等待旺季来临之时；新疆天气良好，目前新作产量预期较高。国内外纺织产业情绪仍然偏弱，关注美棉产区情况及国内政策层面的边际变化，暂时来看棉花期货仍然是偏弱震荡走势，操作上建议暂且观望为主。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 71.25 73.00 70.54 70.78 -0.56 -0.78 76224 1221 157010 1340 郑棉主连 14540 14785 14455 14715 245 1.69 1436239 -118883 483840 -29656 棉纱主连 20185 20380 20080 20270 175 0.87 8497 -1980 4871 -52 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花走势偏弱：ICE棉花本周前四个交易日走势偏震荡，周五受美元走强和原油下行影响再次下跌。国际市场上棉花基本面消息比较清淡，美棉优良率没有进一步下降，东南部产区天气情况有所改善，ICE棉花短期上涨的动能再次减弱，周五，随着美元走强，原油、铜等其他大宗商品下跌，ICE棉花再次承压下行，下周ICE棉花可能将再次试探70美分的支撑。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止7月11日当周，2023/24美陆地棉周度签约0.62万吨，周减50%，较前四周平均水平降76%；其中中国签约0.13万吨，越南0.16万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约3.76万吨，同比增92%；2023/24美陆地棉周度装运2.6万吨，周降30%，较前四周平均水平降33%，其中中国装运0.78万吨，巴基斯坦0.31万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量303.3万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的118%；累计出口装运量235.5万吨，占年度总签约量的78%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：目前棉花的播种面积高于去年同期。根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月12日，印度全国棉花种植面积达到958万公顷，比去年同期高出3％。古吉拉特邦、哈里亚纳邦、拉贾斯坦邦、旁遮普邦和泰米尔纳德邦的总播种面积比上一年度同期减少了约100万公顷。其余邦的总种植面积合计比去年增加了约133万公顷。目前的种植面积已实现年度目标的74％。然而，市场人士认为，最终种植面积将比去年的1240万公顷少5-10％。根据商务部的数据，5月份的原棉出口环比增长3%，至39,830吨，比去年同期增长37%。对孟加拉国的出口量达31,618吨。对第二大出口市场越南的出口量，达到3,502吨。在本市场年度的前十个月中，原棉出口量升至448,613吨，是去年同期的两倍多，但仅为2021/22年度的57%。其中，孟加拉国占总出口量的65%，中国的市场份额降至19%，越南占11%。5月份的原棉进口量较4月份增加了9%，达到14,482吨，较去年同期减少了三分之一。5月份的棉纱出口量较前一个月增长4%，约91,300吨，比2023年5月增长14%。在本市场年度的前十个月中，出口总量超过96.5万吨，高于上个年度同期的56.95万吨，但比2021/22年相应数字低4%。孟加拉国占本季国际纱线销售的近41%，中国占17%。5月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品，全纤维-HS代码61/62/63）增长了12%，从上个月的16.5亿美元上升至18.4亿美元，比2023年5月高出10%。 巴西：MT的收割仍然较慢。根据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的数据，截至7月12日，该州已完成5.6%的收割工作，比上周增加了3.2%，但仍落后于去年及五年平均水平。二茬棉花的收割工作将在未来几周内加速。 巴基斯坦：纱线需求低迷。鉴于今年棉花种植面积较小，且预计未报告成交比例较高，私人估计的官 方新棉产量约为700/750万包甚至更低。本周纺纱厂继续报告称，当地纱线需求放缓。织工和针织工仍维持低价理念，部分织工选择进口中支和细支纱线，因为价格更具吸引力。与此同时，包括来自主要中国市场在内的出口纱线需求未能改善。 孟加拉：进口棉需求稳定。美棉期货的不稳定使得买家难以完成点价合约。但是棉花采购持续，特别是近月装运棉花。6月棉花进口量为近几个月最高，在153352吨。2023年8月至2024年6月进口总计1374082吨，同比增加9%，较2021年度增加12%。非洲法郎区棉花占比35%，其次为印度占比25%，巴西占比19%。据悉天然气供应中断严重阻碍了纱线和纺织品的生产。孟加拉国针织业主协会宣布无限期罢工，以应对生产成本上涨。与该组织有关的针织厂于7月15日停止生产。 澳大利亚：产量预估不变，6、7月出口保持强劲。据澳大利亚棉花出口商协会称，随着棉田天气转好，近几周采摘工作加速，约95%的作物已经收割。轧棉工作已进入中期阶段，超过40%的作物已被分级。由于今年早些时候种植区受到大范围潮湿天气的影响，质量报告参差不齐。然而，当地对产量的估计仍维持在约470万当地重量包（接近110万吨）。出口商协会报告称出口需求相当不错。预计6月和7月的出货量将保持强劲。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月19日当周，印度的纺织企业开机率为79%，上周79%，7月份月均开机率78.67%，6月份为73%；越南的纺织企业开机率本周为69%，上周69%，7月份月均开机率69%，6月份为64.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为53%，上周54%，7月份月均开机率53.33%，6月份为55%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格变动不大。根据TTEB资讯显示，7月19日当周国内棉花期现货价格整体变动不大，现货交投明显淡于前一周。国内下游需求端在7月上旬边际好转，棉布、棉纱成品库存有所下降的情况下市场情绪略有好转，不过好转幅度不强，下游纱价仍稳中偏弱主导，因此棉价上行也依旧较难，纺企本周采购棉花原料均较为冷清，小批量刚需补库为主。本周棉花现货销售基差整体持稳，部分较高销售基差略有下调；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报在CF09+1050及以上，少量北疆低于该价，南疆（非喀什、哈密地区）同品质主流销售基差暂在CF09+800~1000，疆内自提。 棉花仓单情况：截至7月19日，一号棉注册仓单12227张、预报仓单577张，合计12804张，折 53.7768万吨。23/24注册仓单地产棉1098张，新疆棉11129张(其中北疆库2325,南疆库2737)。 中下游情况仍然较差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投持续清淡，气流纺以及32支普梳纱仍是出货相对略好的品种，40支及以上品种成交不佳。价格方面，下跌主导，大型纺企有低价走货现象，32支及以下品种跌幅相对较小，中高支纱跌幅略大，32-40价差持续收窄。目前市场信心依旧不足，纺企让价出货为主。利润方面，C32S棉纱内地纺企现金流在盈亏平衡线附近，而C40S现金流亏损较多在500-1000元/吨。本周纺企库存继续有所去化，但幅度不大，小型纺企目前库存不多，大型纺企仍 压力较大，开机小幅下滑，虽成交较6月有所好转，但纺企开机意愿仍较低。全棉坯布市场淡季行情延续，局部维持打样，坯布价格稳中偏弱。淡季行情下，织厂整体开机率依旧低迷，织厂维持减产放假现象，局部打样订单持续生产，目前开机水平在46.4%。下游需求改善不大，打样订单单量多不大，织厂库存小幅下降，现在织厂平均库存水平在34.9天左右。另外，家纺市场坯布受内销市场需求不振影响，库存较前期增加显著。常规全棉坯布近来仅有打样订单，厂家订单多依靠老客户支撑，零碎小单为主，大单子难寻。近期棉纱价格稳中偏弱，织厂目前采购棉纱随用随买、小幅采购为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花维持低位波动，全球主要纺织生产国的需求没有明显起色，巴西棉创记录产量以及美棉产量大幅回升预期令国际棉花价格缺乏上涨动力，市场继续关注美棉产区天气和生长状况，在基本面缺乏上涨动力的情况下，短期内ICE棉花走势一定程度受到外部市场影响。国内棉花消费处于淡季，纺织企业的经营情况并没有明显改善，虽然成品库存压力有所缓解，但是并不是需求端好转，主要是供应收缩的效果，棉花需求的真正好转预计还是要等待旺季来临之时；新疆天气良好，目前新作产量预期较高。国内外纺织产业情绪仍然偏弱，关注美棉产区情况及国内政策层面的边际变化，暂时来看棉花期货仍然是偏弱震荡走势，操作上建议暂且观望为主 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现