中美博弈下算力的“变”与“不变”

研报总结

主要内容与关键数据：

一、AI与算力趋势

• 海外AI发展：全球范围内，云巨头持续投资AI，算力需求持续增加。亚马逊计划投资1500亿美元于数据中心扩建，马斯克的X.ai与Open AI竞争，估值达180亿美元。谷歌、微软等云厂商加大AI基础设施投入，如谷歌2024年一季度资本开支120亿美元，全年季度资本支出预计将保持或超过这一水平。

• 大模型竞争：大模型领域呈现百家争鸣，微软研发5000亿参数的大模型，谷歌发布Gemma2，参数规模达270亿，Meta发布LLama3，相比Llama2模型训练数据集更大、支持上下文更长。Open AI不断优化GPT-4o模型，推出GPT-4o mini，具有更强的多模态推理能力。

• 芯片算力：英伟达宣布黑威尔芯片（Blackwell）开始量产，AI芯片更新节奏为“一年一次”，预计在2025年推出Ultra AI芯片，2026年发布下一代AI平台Rubin，采用HBM4内存，2027年推出Rubin Ultra。英伟达AI性能提升显著，计算能力、浮点运算以及人工智能浮点运算能力在8年内增长了1000倍。

• 网络连接：英伟达转向以太网平台，降低IB网络的高昂成本，满足云厂商对推理需求的资源需求。预期推理需求将驱动百万卡超大规模GPU集群，带来高端以太网交换机和高速率光模块需求。

二、光通信市场动态

• 光模块市场：中国厂商占据全球光模块市场绝对份额，包括中际旭创、华为、光迅科技、海信宽带、新易盛、华工正源等企业。光模块行业壁垒较高，产能和技术迭代快速。

• 产能扩张：中际旭创、新易盛、天孚通信等厂商积极部署海外产能，以应对关税风险和满足日益增长的产能需求。中际旭创在泰国和中国台湾布局新产能，新易盛在泰国设立工厂，天孚通信推动海外基地建设。

三、国产算力崛起

• 芯片领域：华为、寒武纪、海光等公司持续发力，推出高性能AI芯片。国产算力产业链受益，涉及服务器、交换机、算力调优、液冷散热等多个环节。

• 市场机遇：国产算力的兴起带来了芯片使用量的提升，促进算力调优需求，以及本地化优势加速安装落地进程。液冷公司如英维克有望受益于机房液冷散热行业景气度提升。

四、行情回顾与投资建议

• 市场表现：本周通信板块受多重因素影响下跌，但运营商和卫星通信导航表现较好。细分行业指数中，物联网、移动互联、量子通信、光通信、云计算等领域表现相对较弱。

• 投资机会：建议关注光通信、算力设备、国产算力芯片、液冷、边缘算力承载平台以及卫星通信等方向，特别是国产算力五朵金花（寒武纪、盛科通信、源杰科技、紫光股份、光迅科技）。

• 风险提示：AI发展不及预期、算力需求不及预期、市场竞争加剧。

结论与展望：

在全球AIGC蓬勃发展的背景下，算力供不应求局面预计将持续较长时间，国产算力和海外算力需求之间不存在直接冲突和竞争，未来有望迎来全球算力的共同加速发展阶段。在中美博弈背景下，市场关注点在于如何把握“不变”的核心因素，同时关注技术、市场和政策的变化。投资策略应聚焦于国产算力、光通信、液冷技术、边缘计算等关键领域，关注核心标的，同时留意市场流动性及政策超预期带来的机会。