南华期货丨期市早餐2024.07.18

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：市场共识已成，美联储9月即将降息 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2651，较上一交易日上涨11个基点，夜盘收报7.2636。人民币对美元中间价报7.1318，调升10个基点。 【重要资讯】1）美联储发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，大多数地区的经济活动在近期保持了轻微到适度的增长速度，7个地区报告经济活动有一定程度的增加，5个地区表示经济活动持平或下降。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。2）美联储理事沃勒你是，越来越接近需要降息的时间，近期的数据让他对实现2%的通胀率更有信心。重要的是沟通不同的政策路径。 南华期货 【核心逻辑】近日，特朗普提名俄亥俄州联邦参议员万斯为他的副总统竞选伙伴。据了解万斯是坚定支持MAGA，而MAGA党是美国历史上最极端的政治组织。最新的美联储褐皮书显示五个地区报告称，经济活动持平或下滑，比上一份报告多出三个，进一步向市场展示了美联储有必要适当调节目前的货币政策。因此，在海外降息预期与特朗普交易升温下，预计美元指数仍旧走不出太大的行情。国内方面，国内经济呈现弱复苏但央行并未改变稳汇率的决心，因此我们预计短期美元兑人民币即期汇率不太可能出现大幅波动，慢升依旧是美元兑人民币即期汇率的主基调。需关注每日中间价的表现。 【操作建议】观望为主 【风险提示】海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、中美关系发展超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！ 股指：延续震荡 【市场回顾】 昨日股指涨跌互现，大盘股指表现好于中小盘股指，以沪深300指数为例，收盘上涨0.09%。从资金面来看，两市成交额增加343.88亿元。期指方面，IF缩量上涨，IH放量上涨，IC放量下跌，IM缩量下跌。 【核心逻辑】 南华期货 昨日开盘后中小盘股指一波短暂下行后震荡，大盘股指则维持横盘震荡，下午沪深300ETF成交明显放量，神秘资金进场带动大盘股指转涨。近期A股维持低量能震荡，市场等待会议消息公布处于观望状态，情绪偏谨慎，大盘股相对占优一是大盘股指更具韧性，二是受当前进入业绩预告披露期的影响。短期预计延续震荡趋势，风险偏好的转变需要等待政策端更多实质性利好的落地。 【策略推荐】持仓观望 国债：日内扰动增多 【行情回顾】：国债期货早盘高开后震荡下行，午后一度翻绿，尾盘二次拉升小幅收涨。公开市场方面，央行今日新做2700亿逆回购，到期20亿，不考虑MLF的情况下，全天净投放2680亿元。流动性日内平稳，银行间质押回购加权利率小幅波动，交易所资金价格有所回落。 南华期货 【重要资讯】：1.财联社从业内获悉，近期部分省份监管部门对农商行等地方法人银行债券投资业务再度提出要求，收到调研通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期(5年以上)债券投资情况。此外，在 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 近期的监管通报中，部分中小银行回购杠杆率超出或逼近相关监管文件提及的监管警戒值被点名，部分省份新增降杠杆的要求，单日融出或融入资金规模不得超过上季度末一级资本的70%。 2.美国正在考虑采取更严格的措施，对日本和荷兰等国的公司施加压力，限制其与中国的芯片贸易。 【核心逻辑】：日内消息很多，跳水也很多，最终还是多头占据了主动，但如果回看现券市场的话会感觉相比期货，利率明显有些下不动了。昨天盘中的跳水是受财政方面的小作文影响，而今天则是央行的风险提示，后者也是我们近期在提示的。对于当前的利率和价格水平，风险层面有两层考虑，一是在几次公告之后，市场不应对后续央行出手的可行性和力度抱有任何怀疑，随着点位愈发临近2.25%，多头的胜率和赔率都会衰减，短周期的操作层面，其实是可以考虑逢高减一部分仓。第二层是在二季度数据公布之后，之前“固本培元”的政策预期是不是会出现变化，是接受增速放缓，还是力度边际加码，这是近期与三中全会一起要共同关注的宏观不确定性。 【投资策略】：波段操作 南华期货 【风险提示】：货币政策超预期 集运：远月期价略有反弹 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约走势震荡。截至收盘，除EC2408合约外，其余各月合约价格均有所回升。EC2410合约价格增幅为0.36%，收于4245.5点；各月合约中价格波动幅度最大的EC2412合约，价格增幅为5.54%，收于3414.1点；主力合约持仓量为311245手，较前值略有回落。 【重要资讯】：以色列总理内塔尼亚称将加大对哈马斯施压。 【核心逻辑】：昨日期价有所反弹，一方面在于期价连跌后至短期低位，触“低”反弹，另一方面，巴以停火谈判进程似再有反复，影响市场情绪。就基本面而言，此前部分出运需求因欧盟高额关税前置，目前的出运需求较高峰时期已有所收敛，新船运力不断增加，供需逐渐趋于平衡。总体来看，短期内期价偏震荡，且受巴以停火谈判的进展和船公司现舱报价影响。 【策略观点】建议单边暂时观望，10-06正套策略可继续持有。 南华期货 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银:金震银跌 南华期货 【行情回顾】周三贵金属市场依然金强银弱，黄金震荡，白银则明显下挫，白银则受到需求前景担忧的拖累，南华有色金属指数表现亦疲软。周边资产看，美指下跌，主要因日元 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 在干预下回升，美债收益率震荡，原油上涨，比特币震荡，美股分化跌幅较大，欧股震荡。最终COMEX黄金2408合约收报2463.1美元/盎司，-0.19%；美白银2409合约收报于 30.52美元/盎司，-2.98%。SHFE黄金2410主力合约收报581.56元/克，+1.54%；SHFE白银 2408合约收报8082元/千克，-0.05%。 【关注焦点】美联储理事“鹰王”沃勒周三表示，只要通胀和就业方面没有出现重大意外，降息即将到来，或暗示美联储9月降息概率大。周四凌晨公布的美联储褐皮书显示，由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通胀的不确定性，未来六个月经济增长预期放缓。事件方面：周五清晨美联储理事鲍曼将发表讲话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四晚间欧央行将公布利率决议。国内方面关注二十届三中全会及二季度GDP数据。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率3.6%；9月降息概率99%，其中降息50BP概率3.6%，维持利率不变概率1%；11月降息继续降息概率65.7%，较9月维持利率不变概率34%。长线基金看，周三SPDR黄金ETF持仓维持在 842.02吨；iShares白银ETF持仓增加73.84吨至13556.58吨。 南华期货 【策略建议】中长线维持看多，短线看，黄金突破前高下，上涨势头明朗化，建议回踩支撑可逢低布多；白银尽管表现平淡，但金银比走高或有利于溢出至白银跟涨，白银仍以多头思路对待。后期事件上关注9月降息能否落地、美总统大选产生的利多能否延续、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：震荡行情，美国衰退风险拉低铜价 【盘面回顾】受到衰退风险影响，沪铜指数在周三出现回落，报收在7.86万元每吨附近， 上海有色现货贴水55元每吨。 【产业表现】加拿大联联邦和省政府正在向不列颠哥伦比亚省西北部的关键矿产基础设施投资1.95亿加元（1.425亿美元），旨在加强该地区的发展和安全。该资金将用于支持采矿活动所必需的关键高速公路。这些资金专门用于升级37号、37A号和51号高速公路，覆 盖约800公里。计划的改进包括加宽路肩，为缓慢行驶的车辆创建通道，建立链条/链条区域，以及加强这些路线沿线的WiFi接入。这项工作计划于2024年开始，目标是在2030年完成。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周三出现和贵金属相背的行情，美元指数的下落并未抬升有色金属估值，市场开始交易衰退风险带来的影响。短期来看，美国经济衰退风险带来的担忧或有所加剧，市场开始押注美联储7月降息来提振经济。考虑到下游需求短期难以出现明显恢复，电网端并无发力情况，且光伏板块整合时间超预期，铜价或难以向上。整体行情走势以震荡为主。 【策略观点】震荡为主。 铝产业链：短期宏观基本面共振，铝价承压运行 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19740元/吨，环比-0.6%，伦铝收于2405.5美金/吨，环比 -0.43%。氧化铝主力收于3729元/吨，环比-0.37%。 【宏观环境】主要关注周三凌晨美联储理事库格勒将发表讲话；周三晚间美联储24年票委 巴尔金将发表讲话；周三晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话；周四早晨美联储24年票委戴利将参加一场炉边谈话；周五清晨美联储理事鲍曼将发表讲话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四凌晨美联储将公布经济褐皮书。周四晚间欧央行将公布利率决议。国内方面关注二十届三中全会及二季度GDP数据。 南华期货 【产业表现】2024年7月15日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.7万吨，国内可流通电 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 解铝库存66.1万吨，较上周四去库0.2万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比增加 0.34万吨至11.36万吨。根据SMM最新统计，截至7月15日，国内铝棒社会库存为 14.36万吨，较上周四去库0.31万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市预计短期铝价受制于自身弱需求以及有色整体偏空情绪承压运行，下沿依旧是铝厂利润与现实下游刚需接受度的博弈结果，能否向上还需等待政策端信号的进一步明确。此外，上期所仓单的大幅增加，或对短期铝价行成较大压制。随着美国经济数据的不断更新，制造业环比走弱的疲态显露，与国内需求弱现实的两相配合之下，纵使降息预期走强，铝价表现仍以承压为主。成本端氧化铝盘面价格大幅波动，但是基于近端基本面仍紧，认为短期成本支撑维持较强状态。氧化铝：氧化铝因印尼铝土矿潜在出口可能而出现远月合约大幅下跌，甚至一度跌停。就印尼铝土矿出口事件本身而言，认为短期无法兑现的可能性较大，长期或因无法证伪而出现预期摇摆。就近端基本面而言，认为原料端国产矿短缺或将持续，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解，氧化铝虽有投复产动作和预期，但市场短期仍以短缺为主。因此，若现货仍稳，则近月合约期限回归的概率较大。 南华期货 【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：回调布多。 锌：破23800支撑下行 【盘面回顾】沪锌2409合约收于23630元/吨，下跌1.6%，LME锌收于2842美元/吨；外 盘支撑2810元/吨。 南华期货 【产业表现】1、国内现货价格走弱，在盘面价格回落比较多的情况下，基差企稳稍有回升，但在弱消费的拖累之下，基差上方存在较大压力。海外lme结构依然维持深C，premium低位。2、周一社库录得19.75万吨，较上周四去0.32万吨。LME库存去7550吨至25.1万吨，虽有所下降，但依然处于高位，offwarrant存在较多可交库存。锌锭进口盈亏维持震荡。3、周度国产TC1800元/金属吨，周环比下跌200元/吨，进口TC0美元/金属吨，周环下跌5美元/金属吨；锌精矿进口利润-206元/金属吨，震荡；锌冶炼利润-1638元/吨，周环比降60元/吨。4、6月锌精矿产量31.4万吨，同比降7.98%，环比降0.38%，1-6月累计产量176.1万吨，累