粕类油脂周报20240325：供需边际改善，价格谨慎看涨

长江期货粕类油脂周报 2024-03-25 【产业服务总部|饲料养殖团队】 研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号:F03089203 联系人：姚杨执业编号:F03113968 一 目录 豆粕：现货拉动上涨情绪减弱，豆粕盘面冲高回落 二 油脂：供需边际改善，价格谨慎看涨 01 豆粕：现货拉动上涨情绪减弱，豆粕盘 面冲高回落 01豆粕：现货拉动上涨情绪减弱，豆粕盘面冲高回落 现货端：周度盘面呈现冲高回落行情，受现货情绪影响，M2405合约一度冲高至3400元/吨以上，但周四午盘后呈现跳水走势，全球供需改善下，美豆上方压力加大，连盘走强给予油厂高额套保利润以及4月中下旬到港增加预期下05合约滞涨回落。现货周度则延续强势，周度价格涨幅在100元/吨以上，供需阶段性收紧刺激油厂挺价，下游担心供应风险采购积极性增加，但随着4月中下旬到港增加，开机率上扬，豆粕价格预计在供需改善下重回偏弱态势。 供应端：国际端本周无大的基本面信息变化，周度国内买船推动美豆盘面上涨，升贴水方面则表现偏强；阿根廷近期降水偏少，但影响有限。国内进口成本上涨。大豆到港维持低位，国内开机率下滑，豆粕阶段性供应减少引发市场担忧，大豆、豆粕库存快速回落，4月中下旬国内到港逐步增加，供应结构逐步转向宽松。本周四美国农业部即将公布24/25年度美豆新作种植意向报告，市场机构下调美豆种植面积引发市场担忧，新作美豆产量调整情况大概率将成为后期市场交易的主旋律。 需求端：全国生猪存栏高位回落，国内能繁母猪存栏维持高位，生产性能提升下24年饲料需求或继续维持高位。配方上豆粕性价比转好，花生粕、菜粕等添比下调，豆粕需求转好。存栏高位及添比增加下豆粕需求季节性上升。本周全国豆粕成交依旧较好，下游头寸有所增加，市场担忧后期供应短缺现货及4月初基差采买积极性较强。到港减少以及压榨、提货增加下大豆、豆粕库存走低，预计短期依旧处于去库阶段，4月中下旬到港增加下大豆库存逐步进入累库周期。 周度小结：周度盘面呈现冲高回落行情，受现货情绪影响，M2405合约一度冲高至3400元/吨以上，但周四午盘后呈现跳水走势，全球供需改善下，美豆上方压力加大，连盘走强给予油厂高额套保利润以及4月中下旬到港增加预期下05合约滞涨回落。现货周度则延续强势，周度价格涨幅在100元/吨以上，供需阶段性收紧刺激油厂挺价，下游担心供应风险采购积极性增加，但随着4月中下旬大豆到港增加，供需关系逐步反转，豆粕价格预计重回弱势。本周美豆将公布24/25年度种植意向报告，市场预期将基于此报告进行后期的交易。 操作建议：9-1正套逢低分批布局、单边谨慎操作，现货维持安全库存滚动运行。 风险提示：美豆新作种植面积、国内生猪存栏情况、巴西产量及收割进度情况、养殖利润。 盘面价格走势 期货收盘价(活跃):豆粕 国内主要地区豆粕基差 国内主要地区豆粕现货价格 4,600.00 1.20 1,400.00 广东基差 江苏基差 天津基差 5,500.00 现货价:豆粕:湛江 现货价:豆粕:张家港 现货价:豆粕:天津 4,400.00 1.00 1,200.00 5,000.00 02周度行情回顾 4,200.00 0.80 1,000.00 4,000.00 800.00 4,500.00 3,800.00 0.60 600.00 3,600.00 0.40 400.00 4,000.00 3,400.003,200.00 0.20 200.000.00 3,500.00 3,000.00 0.00 -200.00 3,000.00 期货价格：连盘豆粕主力M05合约收盘于3316元/吨，周度环比上涨24元/吨。受国内阶段性供需矛盾影响，豆粕05合约触底反弹，周五午盘后大幅跳水，受4-5月供应逐步增加影响，豆粕05合约冲高回落，后期需关注国际端供需调整情况以及国内短期情绪影响，规避冲高行情。 现货价格：周度国内油厂现货报价延续上涨，全国均价由周初的3500元/吨上涨周五3630元/吨，近期全国油厂开机率大幅下滑，叠加下游阶段性补库备货，供需阶段性收紧，基差趋稳走强同时国际升贴水报价上涨以及美豆触底反弹，进口成本上涨带动盘面走强，盘面及基差双双走强下豆粕现货价格偏强运行。 基差价格：各区域基差均值较前一周整体上调，沿海主要市场基差本周均价为167-251元/吨。（对M2405合约）本周基差整体走势偏强，供应阶段性收紧，基差走强，下游消费偏弱，限制涨幅，但下游头寸目前偏低，供需博弈下基差偏强震荡，4月中下旬预计重回弱势。 资料来源：iFinD长江期货饲料养殖中心 02基本面数据回顾 指标属性 本周 上周（上月） 涨跌幅 供应需求库存利润 美豆出口检验量（万吨） 68.62 70.63 -3% 美国国内压榨利润（元/蒲） 2.13 2.27 -6% 巴西收割进度 63% 55% 15% 巴西周度装船量 325.7 270.1 21% 阿根廷大豆优良率 31% 30% 3% 美国大豆升贴水 220.0 219.0 0% 巴西大豆升贴水 120.0 104.0 15% 3月中国到港量（万吨） 663 663 0% 周度压榨量（万吨） 163.8 183.7 -11% 饲料企业库存（天） 7.8 7.4 6% 豆粕成交量（万吨） 168.8 147.5 14% 豆粕提货量（万吨） 77.5 78.3 -1% 大豆周度库存（万吨） 349.2 394.8 -12% 豆粕周度库存（万吨） 53.5 64.4 -17% 5-9价差 -6.0 -13.0 -54% 7-9价差 -34.0 -35.0 -3% 9-1价差 22.0 34.0 -35% 资料来源：iFinD长江期货饲料养殖中心 03重点数据跟踪 70.00 大豆:期初库存:阿根廷 大豆:国内消费总计:阿根廷库消比 阿根廷供需平衡表 大豆:产量:阿根廷大豆:出口:阿根廷 大豆:进口:阿根廷 大豆:期末库存:阿根廷 70.00% 60.0060.00% 50.00 50.00% 40.00 40.00% 30.00 30.00% 20.00 20.00% 10.00 10.00% 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 USDA3月供需报告： 180.00 大豆:期初库存:巴西 大豆:国内消费总计:巴西库销比 巴西供需平衡表 大豆:产量:巴西大豆:出口:巴西 大豆:进口:巴西 大豆:期末库存:巴西 35.00% 160.00 30.00% 140.00 25.00% 120.00 100.00 20.00% 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 20.00 5.00% 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，和2月预估持平，期末库存3.15亿蒲和2月预估 持平，分析师预期3.19亿蒲。总产、单产、出口，收获面积、结转库存均无调整。 巴西新豆产量为1.55亿吨，分析师预期1.5288亿吨，2月为1.56亿吨。数据调低远不及预期。 450.00 全球:大豆:期初库存 全球:大豆:国内消费总计 库销比 全球大豆供需平衡表 全球:大豆:产量 全球:大豆:出口 全球:大豆:进口 全球:大豆:期末库存 25.00% 400.00 350.00 20.00% 300.00 15.00% 250.00 200.00 10.00% 150.00 100.00 5.00% 50.00 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期5023万吨，2月为5000万吨。数据未调高。 中国23/24年度大豆进口量上调300万吨至1.05亿吨。2023/24年度全球大豆期末库存：1.1427亿吨，分析师预期1.1427亿吨，2月1.1603亿吨。总库存下调符合预期。 美豆供需平衡表 140.00 大豆:期初库存:美国 大豆:国内消费总计:美国库销比 大豆:产量:美国 大豆:出口:美国 大豆:进口:美国 大豆:期末库存:美国 25.00% 120.00 20.00% 100.00 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 5.00% 20.00 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 200000 NOPA美豆压榨量 2015201620172018201920202021202220232024 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 03重点数据跟踪 美豆周度累计出口 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 3638404244464850521357911131517192123252729313335 23./2414/1515/1616/1717/18 18/1919/2020/2121/2222./23 美元/蒲式耳 6.50 5.50 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50 美豆周度压榨利润 美豆压榨：美豆压榨利润走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。NOPA2月压榨1.86亿蒲，环比略增，但同比依增加12.6%，压榨处于历年高位。 美豆月度供需平衡表 2023/202 4 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 百万英亩 种植面积 87.5 87.5 83.5 83.5 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 收割面积 86.7 86.7 82.7 82.7 82.8 82.8 82.8 82.8 82.4 82.4 82.4 蒲式耳/英 亩 单产 52 52 52 50.9 50.1 49.6 49.9 49.9 50.6 50.6 50.6 百万蒲式 耳 期初库存 215 230 255 260 250 268 268 268 264 264 264 产量 4510 4510 4300 4205 4146 4104 4129 4129 4165 4165 4165 进口量 20 20 20 30 30 30 30 30 30 30 30 总供给 4745 4760 4575 4495 4426 4402 4427 4427 4459 4459 4459 压榨量 2310 2310 2300 2300 2290 2300 2300 2300 2300 2300 2300 出口量 1975 1975 1850 1825 1790 1755 1755 1755 1755 1720 1720 种子 101 101 101 101 101 101 101 101 101 102 102 残差 25 25 25 25 25 27 26 26 23 22 22 总需求 4411 4411 4276 4251 4206 4183 4182 4182 4179 4144 4144 期末库存 334 349 300 245 220 220 245 246 280 315 315 库存消费比 7.57% 7.91% 7.02% 5.76% 5.23% 5.26% 5.86% 5.88% 6.70% 7.60% 7.60% 美豆出口：截至3月7日当周，美国