巴西IR / DI：扁平化规则（我们感觉很好）

该出版物被归类为非客观研究图1-4;过去和当前周期以及曲线形状；还是太陡了！巴西IR / DI：扁平化规则（我们感觉很好）加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）+55 11 3841 3421古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）+55 11 3841 3445塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）+55 11 3841 3492我们已经在接收阵营中分配了一段时间（DI Jan-19，期限，我们于9月28日以+ 101bp pnl的价格获利）。链接： 变得扁平.在我们最近的出版物中（链接：），我们建议投资者放置在扁平货币中：在曲线的短期内处于接收阵营中，其套利成本相当可观，直到2018年市场已经将宽松定价定为约330个基点。有理由认为，融合的速度可能会变慢，这就是为什么决定重塑我们的直接投资策略的原因，重点是我们预计在未来几个季度中巴西将在结构上降低风险溢价。在这方面，我们在DI Jan-19和DI Jan-23之间打开了扁平化交易@+ 19bp扩展，目标为-31bp；拨款：1.5万美元DV01；到目前为止pnl：+ 40bp。我们想加强这一策略，并将目标扩大至-50bp（根据市场情况可能会再次扩大）。以前的循环作为曲线动力学的指导我们将DI Jan-23和Jan-19之间的当前利差与2004-2006年和2009-2012年相同期限之间的利差进行了比较（我们的模式识别模型指出的时期最让人联想到当前的利差：已经远足并保持了一会儿）。如图1-4所示，曲线仍然过于陡峭（对于我们的策略而言为19s23s），原因是回撤的可能性（即进一步平缓当前水平）的可能性不为零。1519.75 131197 14.25 20100185016014-5012 -100当前周期；在1月23日至1月19日之间传播（lhs）在1月23日至1月19日之间传播DI; 2004-2006年（等效期限）18010020-60-140-2209月0405年3月2009年9月2006年3月2006年9月9月0405年3月2009年9月2006年3月2006年9月当前周期（rhs）SELIC 2009-20121512.50 13119751312180118010-208-1207-220当前周期； DI 23年1月23日至19年1月19日之间的价差（lhs）DI 1月23日至1月19日间价差（等效期限）; 2009-2012240180120600-6009年9月2011年5月10日至1月10日9月11日12年5月13年1月9月9日至10月10日至10月10日6月11日-1月12日12月8日资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行； 2016年10月20日更新这次，还有其他因素支持曲线的长久期：（a）新兴市场和发达市场的名义利率和实际利率都非常低，以及（b）新兴市场的积极前景2016年10月20日新兴市场策略加 14.25 14.00 当前周期（lhs）SELIC 2004-2006 9 -19 -171 14.25 14.00 7.25 -19 -35 该出版物被归类为非客观研究批准财政和养老金改革（这将对巴西经济的结构性风险溢价产生积极影响）。由于上段中提到的原因，货币当局的鹰派立场超出预期，或者由于先前宽松周期的回味，我们认为扁平化仍然是最有吸引力的策略。年初至今定向定向交易回顾接收DI的18年1月18日关闭的@+ 53bp：接收DI的19年1月19日@+ 44bp：接收DI于19年1月19日关闭的@+ 40bp：+40个基点和+62个基点（两部分）：巴西直接投资战略；潜回展平DI 1月17日/ 1月21日于3月29日关闭@+30个基点：巴西IR / DI战略：将1月17日转变为扁平化1月19日对1月17日的DI展平+57个基点;巴西的IR / DI策略：平展/巴西的IR / DI策略：平展昨天/今天@@接收DI Jan-19+66个基点（不考虑5月5日关闭的扁平化交易）；巴西直接投资策略：进一步降低并趋于平缓...总pnl：+ 341bp2016年10月20日新兴市场策略加 免责声明本文档由我们的战略团队撰写。它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而引起利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。本文档是营销交流，不是独立的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也未禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标。本文档构成营销传播，由法国巴黎银行为以下领域准备并针对：（a）欧洲联盟金融工具市场指令（2004/39 / EC）（“ MiFID”）中定义的专业客户和合格交易对手），以及（b）在相关的情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资方面的专业经验的人士，以及在其他地方可能具有合法经验的人士沟通（统称为“相关人员”）。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本报告中包含的信息和意见是从公认的可靠公共来源获得或基于这些信息而来，但不能保证此类信息的准确性或完整性，并且此类信息未经法国巴黎银行或法国巴黎银行的独立验证。任何人。法国巴黎银行，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级职员，代理商或雇员均不对信息或信息的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此并包含在本文档中的任何意见。并且不应以此为依托。本报告不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对任何购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本报告或报告的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在收款人与法国巴黎银行之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在有关文件中约定的条款进行。本文档不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供本文件时，法国巴黎银行不向收款人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也没有对收信人承担任何信托责任。 。对过去表现的任何提及均不应视为对未来表现的指示。在法律允许的最大范围内，任何法国巴黎银行集团公司均不承担因使用或依赖本报告所载资料而导致的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。许多因素都会影响市场定价，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。法国巴黎银行可能在本文件提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经为本文中提及的任何人担任高级职员，董事或顾问身份。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本文档中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人有关本文件制作的协议的订约方。在文件发布之前，法国巴黎银行可能已在法律允许的范围内采取或使用了本文所包含的信息，或所依据的研究或分析。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。就欧盟指令2003/71 / EC而言，此处提供的信息不包含证券说明书。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档由法国巴黎银行集团公司制作。本文档仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档即表示您同意。英国：在英国，该报告由法国巴黎银行伦敦分行传达。伦敦 Harewood Avenue 10号， NW1 6AA；电话： +44 20 7595 2000；传真： +44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：本报告已获批准在法国巴黎银行（BNP Paribas）出版，并在法国注册成立（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，法国，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行授权和监督银行（ECB）以及由AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution（ACPR）负责的监管工作仍在 根据2013年10月15日第1024/2013号理事会规定，欧洲央行向欧洲央行授予与信贷机构审慎监管相关政策的特定任务。德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）。法国巴黎银行（BNP Paribas Niederlassung Deutschland）由欧洲中央银行（ECB）和AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution（ACPR）授权和领导，并受德国联邦金融基金会（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht（BaFin））的有限监督和监管。根据2013年10月15日颁布的第2013/1024号理事会法规，其权限仍处于国家级欧洲央行有关信贷机构审慎监管政策的任务，以及2013年6月26日第2013/36 / EU号欧盟理事会指令和第53b条《德国银行法》（Kreditwesengesetz-KWG），其中规定了分支机构的国家主管部门和适用的国家法规。 BNP Paribas Niederlassung Deutschland已在Europa Allee 12，法兰克福60327（商业注册HRB美因河畔法兰克福40950）和Bahnhofstrasse 55，90429纽伦堡（商业注册Nuremberg HRB纽伦堡31129）注册。比利时：法国巴黎银行富通银行SA / NV由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行（布鲁塞尔大道1000号布鲁塞尔）授权和监督，并受金融服务和金融服务业者的保护。市场管理局（FSMA），布鲁塞尔街12-14号，布鲁塞尔，地址为1000，并已通过FSMA编号25789 A授权为保险代理爱尔兰：此报告由BNP Paribas S.A.都柏林分公司在爱尔兰分发。法国巴黎银行以法国兴业银行的身份在法国注册成立，并由欧洲中央银行和法国私人监管和解体银行监管。荷兰：此报告由BNP Paribas Fortis SA / NV荷兰分公司在荷兰分发，BNP Paribas SA / NV的分支机构总部位于比利时布鲁塞尔。 BNP Paribas Fortis SA / NV