苹果期货及期权半年报

期货研究院 苹果期货及期权半年报AppleFuturesandOptionsSemiannualReport 生鲜软商品研究中心 作者：侯芝芳从业资格证号：F3042058投资咨询证号：Z0014216 联系方式：010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月03日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 苹果期货10合约2024年上半年呈现下跌走势。具体来看，1月份价格表现偏弱，2月-3月上旬价格表现偏强，3月中旬-6月份呈现明显的下跌走势。1月份期价的回落主要受三方面因素影响，一是产区入库量高于预期；二是消费表现不及预期；三是差货价格下滑明显，对整体市场形成情绪施压，三方面因素共同放大了阶段性供应充裕的影响。2月-3月上旬，期价的回升主要是受到两方面因素影响，一是市场对于本果季低优果率的担忧并未消失，春节过后好货价格偏强，二是春节过后整体商品情绪的回暖，提振利多情绪，期价表现出一定幅度的上扬，再度回到年度高位区间。不过消费端的支撑仍然不足，期价上行遇到阻力，此时交割分歧再度回归视野 ，部分市场消息提到接货价值偏低，且近月合约价格回落明显，市场情绪再度转空，3月中旬的时候，期价高位回落，之后，这两方面的利空压制始终未出现缓解，期价呈现持续回落走势。具体来看 ，3月中旬之后的利空因素主要体现在三个方面，一是现货端表现 偏弱，消费表现未见明显亮点，对价格未见明显提振，同时整体水果价格重心下移构成进一步情绪施压，二是期货端近月合约持续呈现偏弱表现，且部分合约交割月回落幅度较大，市场利空预期有一定幅度扩大，三是新季市场预期平稳，自新季苹果进入生长期之后 ，市场一直处在增产预期的氛围中，市场调研数据持续验证增产预期，继续对期价构成压制，期价呈现持续回落走势。 展望下半年，新果产量以及优果率兑现情况是主要关注点，也是期价波动的主导因子，但是其他因素，比如旧季库存消耗路径以及消费预期的变化，也会对期价形成阶段性影响。目前市场情况来看，新季产量以及优果率都维持向好预期，同时消费持续疲弱表现 ，供应宽松预期构成期价的主要压力。阶段性节奏来看，三季度关注点主要在于旧季库存消耗路径以及早熟苹果的价格运行节奏，基于山东库存同比偏高以及货源质量偏差的情况考虑，旧季库存消耗路径的影响可能是先压力后支撑，早熟苹果价格运行节奏受到消费疲弱与库存果货源质量差的影响，预期呈现低开高走态势，这两个因素对于苹果期价预期呈现先抑后扬的影响；四季度市场关注重点为新果兑现预期差以及消费兑现预期差，预期差的方向以及幅度主导苹果期价的方向和幅度。基于前面的分析，对于苹果2410合约的运行区间维持6300-7800元/吨的判断，三季度的运行节奏预期为先抑后扬，对于苹果2501合约运行区间维持6200-8000元/吨的判断。操作方面建议投资者关注高位区间做空机会。 苹果：新季预期偏宽松期价继续承压行 -2024年上半年苹果市场回顾与下半年展望 第一部分2024年上半年苹果期货市场交易情况3 第二部分长期行情与2024年上半年行情总结3 一、历史行情总结3 二、2024年上半年行情总结5 （一）期货行情总结5 （二）现货行情总结6 第三部分苹果供应市场分析7 一、库存果存在尾端分歧7 二、新果兑现或存波折8 第四部分苹果需求市场分析9 一、走货及出口情况9 二、其他水果情况10 第五部分苹果供需平衡表分析11 第六部分季节性分析与价格展望12 一、苹果现货价格季节性分析12 二、苹果期货价格季节性分析12 三、观点总结及价格展望13 第七部分苹果期权市场分析14 一、期权市场情况14 二、期权操作策略15 第八部分相关股票价格涨跌幅15 图目录 图1：苹果期货月度成交额3 图2：苹果期货月度成交量3 图3：苹果期货月末持仓量3 图4：苹果活跃合约历史价格走势图4 图5：苹果10合约6 图6：山东栖霞80以上一二级报价7 图7：陕西70以上半商品报价7 图8：全国苹果库存情况8 图9：山东苹果库存情况8 图10：陕西苹果库存情况8 图11：新季苹果调研情况9 图12：苹果出口量10 图13：全国苹果库存消耗量10 图14：山东苹果库存消耗量10 图15：陕西苹果库存消耗量10 图16：6种重点监测水果平均价11 图17：苹果供需平衡表11 图18：富士苹果批发平均价12 图19：苹果期货指数价格季节性13 图20：苹果10合约日K线图13 图21：持仓量及成交量认沽认购比率14 图22：苹果期权成交量15 图23：苹果期权持仓量15 图24：60天历史波动率15 图25：加权隐含波动率15 图26：苹果期货相关股票16 第一部分2024年上半年苹果期货市场交易情况 2024年上半年苹果期货成交量以及成交额呈现下降态势。根据郑商所的数据来看，2024年1-6月苹果期货累计成交量为11094628手，同比下降39.85%，2024年1-6月苹果期货累计成交额为8504.77亿元，同比下降46.42%。2024年上半年受到整体市场环境的影响，苹果期价成交量以及成交额相对下滑。持仓角度来看，2024年上半年苹果期货持仓量稳中略升，截至6月末，苹果期货持仓量为229492手，高于2023年同期的190014手。 图1：苹果期货月度成交额 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：苹果期货月度成交量图3：苹果期货月末持仓量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分长期行情与2024年上半年行情总结 一、历史行情总结 图4：苹果活跃合约历史价格走势图 资料来源：wind,方正中期研究院 2017年12月22日郑州商品交易所上市了全球第一个鲜果期货-苹果期货，上市挂牌价7800元/吨，上市之初由于苹果市场统计信息相对缺失，市场对于苹果期货的认识不足，业内人士对于纸加膜苹果交割忧虑不断，而现货市场中纸加膜苹果相比纸袋苹果便宜2000元/吨左右，再加上现货市场供应较为宽松，当时多家机构对苹果主产区的调研反馈现货商普遍对于2018年苹果行情不看好，带动期货指数价格大幅回落至6309元/吨；市场总是会在不经意间给你带来惊喜，价格不断下探之后，业内人士重新审视纸加膜苹果的交割可行性，通过测试纸加膜苹果的各项指标发现，纸加膜苹果到5月不达标的可能性较高，即使能达标整理成本也不会低，市场对于纸夹膜交割的疑虑降温，对于交割品的认识逐渐清晰化，苹果期货开启了价值回归的上涨之路，1805合约作为苹果期货上市以来首个交割合约，交割仓单成本在9600元/吨之上强化了苹果期货价值回归的逻辑，苹果期货上涨的流畅性有所增强，此时苹果主产区又出现霜冻干扰，多家机构调研数据反馈苹果多个产区出现较大幅度的减产，进一步加速了苹果期货的上涨之路，后期减产预期不断强化的背景下苹果期货指数一路上涨至12478元/吨，减产预期兑现之后多头继续推涨热情减弱，开始兑现利润，期价进入高位盘整阶段，2018年整体以上涨收官。 2019年苹果指数整体呈现下跌走势，主要是两个方面，一是苹果产量恢复，二是1910合约开始苹果交割标准有所放宽。2018年充分反映减产预期之后，2019年苹果市场进入新的供需磨合阶段，虽然说减产确实为价格提供有效支撑，但是苹果毕竟是非必需品，高价势必会抑制消费，新的供需磨合中苹果旧季合约维持高位震荡运行，新季合约由于标准有所放宽以及整个生长期天气表现平稳，整体价格运行区间相比旧季合约有所下移，收获季再次确认新季苹果产量恢复的预期，苹果期货价格继续震荡偏弱运行，不过2018年所带来的价格惯性仍在，产区整体收购价下滑幅度低于预期以及1910、1911合约交割成本仍在相对高位带动期价向上修正，除此之外春节季节性备货提振，苹果指数价格低位有所回升。 2020年新冠疫情打破了原本平静的市场，春节旺季效应大打折扣，冷库苹果库存居高不下，苹果期货整体运行区间下移一个台阶，苹果期货指数价格再次下跌至6513元/吨，空头情绪持续压制市场，市场太期盼利好消息了，而此时新季苹果又来到了气温不稳定的4月，新一季苹果又进入了生长周期，4月22日陕西和甘肃地区又出现了较大幅度的降温，市场担忧转为现实，情绪推动苹果期货价格上扬，苹果指数价格一路回升至9330元/吨，随着苹果套袋期的来临，产区套袋信息反馈减产或不及预期，苹果价格向下修正减产预期，而此时疫情对于水果市场的影响仍然延续，时令水果供应增加对苹果消费的挤压有所加大，苹果现货价格不断回落，消费悲观预期抵消了减产对于市场的提振，苹果期货价格重回弱势，此时其他干扰因素诸如时令水果以及早熟苹果价格都是低开低走，进一步推动市场利空情绪，苹果期价进入流畅下跌阶段，苹果期货指数价格一路下滑至6960元/吨，市场并不总是如预期一般，收获季红富士苹果收购价出乎意料的高开高走使得积压许久的多头情绪找到出口，产区收购价持续高位运行带动期价低位回升，苹果期货指数价格再次回到了7434元/吨，由于市场缺乏进一步的利多因素接力，期价上行表现乏力，此时销区依然走货较差，产销价格倒挂再次把焦点拉回到需求，期货价格重新回归弱势，苹果期货指数价格再次回到7000元/吨附近，2020年苹果期价整体呈现下跌走势。 2021年苹果期价呈现先抑后扬走势。年初的时候由于拉尼娜天气的干扰，部分地区的气温高于往年同期，引发了市场天气担忧，1-2月份苹果期价呈现偏强震荡走势。进入3月份，部分地区的气温下降，市场对于产区提前进入花期的忧虑下降，天气担忧热情降温，给期价带来压力，此时现货市场又有冷库苹果库存高企与下游消费表现疲软的双重施压，现货价格持续回落增加市场的利空情绪，进一步施压苹果期货价格。4月份产区陆续进入花期，天气对于市场的干扰有所增强，期货价格下方支撑有所显现，不过产区天气扰动并未构成大面积的影响，天气对于期价的拉升动力也有所不足，苹果期价呈现窄幅区间波动。5月份产区冰雹天气频发，多个调研机构反馈山东地区套袋量不及预期，叠加低位资金买涨意愿增加，引发期货价格区间内的上涨，不过产区天气扰动形成的减产预期有限，价格适当上移之后，继续上升动力不足，月底价格又再度回归窄幅区间波动。6-7月产区天气表现平稳，新果产量预期乐观，期货价格继续低位弱势波动。8-11月冷库走货好于预期，现货价格出现回升，此时产区新果又遭遇冰雹以及持续阴雨天气，市场对于优果率的担忧升温，上市初期优果表现确实不佳，兑现市场担忧的同时，带动期货价格上涨，同时产区入库远远低于常年水平，进一步提振市场情绪，期价整体运行重心上移 ，卓创咨讯在11月份公布入库量，首个数据高于预期，缓解了市场利多情绪，不过最终入库量数据并没有达到市场预期的高水平，因此期价陷入高位震荡局面。 2022年苹果指数呈现高位区间波动，其中阶段性趋势比较明显的时间段主要是一季度和9月份，一季度表现为明显的上涨趋势，9月份表现为明显的下跌趋势，其他时间段则表现为区间内反复震荡。低库存构成了旧季苹果的核心支撑，叠加春节消费表现略好于预期，强化了低库存的利多支撑，现货价格表现偏强给旧季合约价格形成了比较大的利好推动，一季度旧季合约都表现为偏强波动。此外，近两年苹果种植收益下滑，市场调研信息反馈砍树的呼声较高，给新季合约带来比较大的利好预期，新季合约价格在一季度同样表现为偏强波动，新旧季利好的叠加，带动指数价格一路上冲至10162元/吨。苹果期价上行过程中，反应预期的同时，也逐步进入现实的考验，价格进入高位之后市场分歧显现，尤其是对于新季减产幅度的分歧，虽然坐果期出现天气干扰，拉长了减产预期对于价格支撑的时间，但是后期的减幅预期并没有扩大，价格继续上行动力减弱，期价表现为高位区间反复波动。9月份是指数期价运行区间的重要分水岭，9月份之前，旧季苹果稳步消化，新季苹果生长稳定，早熟苹果价格维持高位，整体市场表现为有支撑，期价维持在高位运行；9月份之后，下游消费疲弱的传导有所显现，早熟苹果价格以及库存富士价格明显回落，市场预期向下修正，同时新季苹果减产预期有一定幅度的收敛，多重因