A股2024中报前瞻：历年中报预披露分析的有效性如何？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2024年07月16日 历年中报预披露分析的有效性如何？——A股2024中报前瞻 ——截至7月15日，全A/全A非金融2024中报业绩披露率29.8%/29.9%，基于基期2023中报营收测算披露率22.8%/26.1%。基于已有数据，我们对A股2024中报业绩进行初步探索。 一、A股2024中报前瞻 1.1业绩增长：全A非金融业绩小幅正增，双创业绩占优。 ——全A非金融2024中报业绩小幅正增，全A/全A非金融2024中报业绩同比增速3.8%/10.0%，环比变动8.2%/15.3%。 ——双创业绩表现较好，主板/创业/科创/北证2024中报业绩增速-13.2%/101.8%/90.2%/1.5%；宽基指数看，中小盘（中证500、中证1000）盈利相对占优；行业风格看，其他服务、必需消费、科技TMT业绩高增。 1.2增减分布：创业板、中证500、其他服务业绩增长占比较高。 ——全A/全A非金融2023年业绩增长占比分别为53.3%/53.8%。 ——上市板块中创业板业绩增长占比较高；宽基指数中中证500占优；行业风格中其他服务、科技TMT、必需消费占优。 1.3盈余余波：北证、沪深300、科技TMT跳空上涨占比较高。 ——全A/全A非金融2024中报跳空上涨占比分别为22.7%/22.9%。 ——上市板块中北证跳空上涨占比较高；宽基指数中沪深300占优；行业风格中科技TMT、上游资源、可选消费占优。 1.4行业比较：哪些行业2024中报业绩占优？ ——2024中报业绩高增且环比改善的行业包括轻工制造、社会服务、电子、农林牧渔、公用事业、石油石化、汽车、美容护理等。 ——结合业绩增速、业绩增长占比与跳空上涨占比来看，申万行业中石油石化、汽车、电子、社会服务占优。 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《继续构建底部形态，紧握红利+出海——2024年 A股中期策略》2024-07-11 2、《投资策略：7月策略观点与金股推荐：弱化短期扰动，布局长期趋势》2024-06-30 3、《海外市场：关注端侧AI及高股息——2024年7月海外金股推荐》2024-06-30 4、《海外市场：关注AI硬件及高股息机会——2024年 6月海外金股推荐》2024-06-02 5、《投资策略：6月策略观点与金股推荐》2024-05-31 二、历年中报预披露分析的有效性如何？ ——全A非金融业绩披露率从2020年的39.4%逐步下降至2024年的 29.9%，同时历年率先披露业绩的标的一般营收规模相对较小。 ——业绩增速层面，我们分别基于整体法、中位数以及优化算法对历年7月15日的全A非金融中报业绩增速进行测算，并与最终披露的实际值进行对比，优化算法的效果明显优于整体法以及中位数，且大部分情况下存 在实际值相对预测值向中枢收敛的特征。 ——我们对历年全A非金融中报业绩增长占比与跳空上涨占比进行测算，并与实际业绩增速走势进行对比，结果显示上述两种占比指标的变化趋势与实际业绩增速的变化趋势也一般同向。 风险提示：1、业绩披露率不高；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、A股2024中报前瞻3 1.1业绩增长：全A非金融业绩小幅正增，双创业绩占优3 1.2增减分布：创业板、中证500、其他服务业绩增长占比较高4 1.3盈余余波：北证、沪深300、科技TMT跳空上涨占比较高5 1.4行业比较：哪些行业2024中报业绩占优？6 1.5大类板块与申万行业已披露业绩小结7 二、历年中报预披露分析的有效性如何？9 风险提示10 图表目录 图表1：全A/非金融与上市板块2024中报业绩同比增速情况（累计，%）3 图表2：宽基指数与行业风格2024中报业绩同比增速情况（累计，%）3 图表3：全A/非金融与上市板块2024中报业绩同比增减情况（%）4 图表4：宽基指数与行业风格2024中报业绩同比增减情况（%）4 图表5：全A/非金融与上市板块2024中报跳空上涨占比（%）5 图表6：宽基指数与行业风格2024中报跳空上涨占比（%）5 图表7：申万行业2024中报业绩同比增速情况（累计，%）6 图表8：申万行业2024中报业绩同比增减情况（%）6 图表9：申万行业2024中报跳空上涨占比（%）7 图表10：申万行业2024中报已披露业绩小结7 图表11：申万行业2024中报已披露业绩小结8 图表12：全A非金融历年7月15日中报业绩披露率（%）9 图表13：全A非金融历年中报业绩增速（%）9 图表14：全A非金融历年中报业绩增速（%）10 图表15：全A非金融历年7月15日业绩增速测算、业绩增长占比、跳空上涨占比（%）10 截至7月15日，全A/全A非金融2024中报业绩披露率29.8%/29.9%，基于基期2023中报营收测算披露率22.8%/26.1%。基于已有数据，我们对A股2024中报业绩进行初步探索。 一、A股2024中报前瞻 1.1业绩增长：全A非金融业绩小幅正增，双创业绩占优 全A非金融2024中报业绩小幅正增，上市板中双创业绩较好。全A/全A非金融2024中报业绩同比增速3.8%/10.0%，环比变动8.2%/15.3%；主板/创业板/科创板/北证2024中报业绩同比增速-13.2%/101.8%/90.2%/1.5%。 图表1：全A/非金融与上市板块2024中报业绩同比增速情况（累计，%） 当期增速（%）上期增速（%）环比变动（%） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 101.8 全部A股 全A非金融 全A维度 主板 创业板 科创板 北证 上市板块 -15.8 -13.2-4.4 -6.0 -3.7 -5.3 -4.4 1.5 3.8 10.0 90.2 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：板块业绩增速基于申万一级行业业绩增速及上年同期净利润测算；银行暂无业绩披露，增速取24Q1的-0.6% 宽基指数看，中小盘盈利相对占优，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024中报业绩同比增速为1.5%/-2.4%/7.8%/5.1%。行业风格看，其他服务、必需消费、科技TMT业绩占优，2024中报业绩同比增速分别为58.0%/33.7%/25.6%。 图表2：宽基指数与行业风格2024中报业绩同比增速情况（累计，%） 当期增速（%）上期增速（%）环比变动（%） 80 58.0 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 25.3 25.6 33.7 1.5 7.8 5.1 13.1 -2.4 -15.9 -38.1 沪中中中金上深证证证融游 稳资 定源 中游制造 科技 必需消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 TMT 2000 1000 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 注：板块业绩增速基于申万一级行业业绩增速及上年同期净利润测算；，银行暂无业绩披露，增速取24Q1的-0.6% 1.2增减分布：创业板、中证500、其他服务业绩增长占比较高 基于业绩预告类型测算板块预喜情况的方式存在标的覆盖不全、预告类型交叉等问题。我们调整为测算板块业绩增减情况，在有效改善上述问题的同时逻辑更为简洁：直接对比标的当期净利润（财务报告与业绩快报披露的净利润/业绩预告净利润上下限均值）与上年同期净利润判断业绩增减，然后基于基期营收加权测算各板块标的的业绩增长占比。 全A非金融2024中报业绩增长占比为53.3%，上市板块中创业板占优。全A/全A非金融2023年业绩增长占比分别为53.3%/53.8%；主板/创业板/科创板/北证业绩增长占比分别为52.2%/97.0%/81.3%/93.4%。 图表3：全A/非金融与上市板块2024中报业绩同比增减情况（%） 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数中沪深300业绩增长占比较高，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024中报业绩增长占比分别为58.6%/65.0%/47.0%/44.3%。行业风格中其他服务、科技TMT、必需消费占优，2024中报业绩增长分别为87.4%/72.9%/68.4%。 图表4：宽基指数与行业风格2024中报业绩同比增减情况（%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% TMT 2000 1000 500 300 0% 业绩下降业绩增长披露率（右轴） 沪深 中证 中证 中证 金融稳定 上游资源 中游制造 科技 必需消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.3盈余余波：北证、沪深300、科技TMT跳空上涨占比较高 我们基于盈余余波构建股价跳空上涨占比指标，衡量板块业绩超市场预期的情况：测算业绩披露后股价跳空上涨（最低价>前收盘价）且日内收涨（收盘价>开盘价）的标的占比，该比例基于基期营收加权测算。 全A非金融2024中报跳空上涨占比为22.7%，上市板块中北证占优。全A/全A非金融2024中报跳空上涨占比分别为22.7%/22.9%；主板/创业板/科创板/北证2024中报跳空上涨占比分别为22.4%/9.0%/36.4%/80.6%。 图表5：全A/非金融与上市板块2024中报跳空上涨占比（%） 跳空上涨占比披露率（右轴） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 80.6% 100% 80% 60% 36.4% 40% 22.7% 22.9% 22.4% 9.0% 20% 0% 全部A股全A非金融主板创业板科创板北证 全A维度上市板块 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数中沪深300超预期占比较高，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024中报跳空上涨占比分别为35.5%/19.9%/17.8%/15.1%。行业风格中科技TMT、上游资源、可选消费占优，2024中报跳空上涨分别为35.6%/28.6%/24.2%。 图表6：宽基指数与行业风格2024中报跳空上涨占比（%） 跳空上涨占比披露率（右轴） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 35.5% 35.6% 100% 28.6% 80% 24.2% 19.9% 17.8% 18.7% 19.5% 60% 15.1% 14.4% 10.3% 40% 20% 0% 沪中中中金上 深证证证融游 稳资 定源 中游制造 科技 必需消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 TMT 2000 1000 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.4行业比较：哪些行业2024中报业绩占优？ 结合绝对增速与环比变动来看，2024中报业绩高增且环比改善的行业包括轻工制造、社会服务、电子、农林牧渔、公用事业、石油石化、汽车、美容护理等： 绝对增速来看，2024中报业绩增速靠前的行业包括轻工制造、社会服务、电子、农林牧渔、公用事业、石油石化、交通运输、汽车、美容护理等。 环比变动来看，2024中报增速环比改善较多的行业包括轻工制造、社会服务、电子、计算机、农林牧渔、石油石化、公用事业、钢铁、汽车等。 图表7：申万行业2024中报业绩同比增速情况（累计，%） 当期增速（%）上期增速（%）环比变动（%） 120 90 60 30 0 -30 -60 银非房建石煤有钢基电国建机汽电计传通食医纺农家轻美商社公交环行银地筑油炭色铁础力防筑械车子算媒信品药织林用工容贸会用通保