回归基本面，镍价偏弱运行

回归基本面，镍价偏弱运行 2024年7月16日 研究员：钟明真邮箱：zmz@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911投资咨询证书号：Z0019134 自5月底镍价从高位回落后，再度开启低位区间震荡行情，回顾今年镍价行情走势，较去年波动明显加剧，主要在于供应端扰动持续时间较长，以及今年宏观因素频繁变动，从基本面来看，镍价供需过剩的格局并未发生反转，然而印尼矿端配额审批进度慢于市场预期，为镍价上行积蓄了一定的动能，再配合今年宏观情绪转暖以及铜领涨带来的有色板块拉动下，镍价上方空间被打开，价格中枢显著抬升，年中甚至站上了16万元/吨的高点，镍价也迎来年内的新高，不过在供需过剩并未反转的格局拖累下，随着印尼矿端配额逐步审批完成，镍供应端故事暂告一段落，叠加消费疲软，价格高位支撑不足，在交易情绪降温后随之逐步回落，镍价逻辑开始重归基本面。 印尼方面矿端仍旧难言宽松，从矿端报价来看镍矿价格仍旧处于高位，且印尼对于菲律宾镍矿需求增加，菲律宾矿山报价居高不下，截至2024年7月 11日，0.9%Ni报327元/湿吨，价格高位有支撑，1.5%Ni报414元/湿吨，较上月下跌1.7%，1.8%Ni报612元/湿吨，较上月上涨0.3%，港口库存持续上行，截止7月5日，14个主要港口库存为1268.88万湿吨，较历年仍旧处于相对高 位，短期镍矿供应仍旧无忧。 图1：镍矿进口价格(元/湿吨)图2：镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图3：菲律宾进口矿占比图4：进口矿分国别 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图5：镍矿港口库存—分国别（万湿吨）图6：港口镍矿库存（10港口，单位：万吨） 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 从精炼镍的供应来看，总体维持稳定增量，根据mysteel调研，印尼中资企业的电积镍项目已经满负荷生产，月内产量4100吨，国内华北、华东部分中小镍企因生产计划调整，月内继续停产，但总体产量仍旧稳中有升，6月全国精炼镍产量共计2.65万吨，环比增加3%，同比上升24%，2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%；由于进口货源经济性相对较差，今年以来精炼镍进口量一直处于低位，5月精 炼镍进口量为0.79万吨，环比增长0.25%。 图7：电解镍月度进口量图8：中国电解镍产量 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 印尼镍矿实际供应释放时间仍需等待，镍矿价格仍旧高位持稳，由于国内印尼镍铁厂利润持续亏损，对于矿端高价接受度不高，开始停产检修，目前镍铁价格逼近成本线，镍铁厂挺价心态较强，预计镍铁难以继续下行，5月国内镍铁产量为2.35万吨，环比减少1.2%，5月印尼镍铁产量为12.28万吨，环比增加1.1%，近期镍铁进口有所下行，024年5月中国镍铁进口量65.2万吨，环比减少7.2万吨，降幅10.0%；同比减少1.2万吨，降幅1.9%。其中，5月中国自印尼进口镍铁量62.2万吨，环比减少8.1万吨，降幅11.5%；同比减少 0.3万吨，降幅0.5%，不过由于镍铁总体产量基础较高，总体仍旧供应过剩。 图9：中国镍生铁月度产量（万吨）图10：印尼产量（万吨） 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图11：镍铁进口（万吨）图12：镍生铁库存（金属吨） 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图13：高镍铁折价 数据来源（钢联） 硫酸镍供需双强格局延续，6月国内硫酸镍产量为33983金属吨，环比基本持平，印尼硫酸镍进口有所回暖，高冰镍以及湿法中间品进口有所下滑，6月我国硫酸镍进口量为26373吨，环比增长31.7%，高冰镍进口量为23810吨，环比减少43.3%，湿法中间品进口量为130043吨，环比减少13%，硫酸镍对纯镍溢价，镍豆自溶开始有利润，精炼镍上方供应压力削减。 图14：硫酸镍产量（金属吨）图15：湿法中间品进口 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 逐步进入消费淡季，下游需求有所走弱。据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%， 同比增加7.89%，其中200系102.55万吨，月环比减少2.37万吨，减幅2.26%，同比增加9.57%；300系165.31万吨，月环比增加0.03万吨，增幅0.02%，同比增加2.8%；400系61万吨，月环比增加1.23万吨，增幅2.05%，同比增加20.97%。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%，其中： 200系103.79万吨，月环比增加1.21%，同比增加3.67%；300系157.64万吨，月环比减少4.64%，同比减少7.19%；400系63.24万吨，月环比增加3.67%，同比增加27.33%。 图16：中国不锈钢产量 数据来源（同花顺） 新能源方面，进入消费淡季，新能源汽车需求增速放缓，6月我国新能源汽车产量为102.5万辆，同比增长37%，销量为104.9万辆，同比增量30.1%，6月份三元前驱体产量为8.42万吨，环比减少11.55%，电池方面，6月我国动力和其他电池销量为92.2GWh，环比增长18.4%，同比增长51.2%。其中，动力电池销量为69.3GWh，环比增长23.3%，同比增长37.0%；其他电池销量为22.9GWh，环比增长5.5%，同比增长120.7%。动力电池和其他电池销量占比分别为75.2%和24.8%。和上月相比，动力电池占比上升3.0个百分点；装车量方面，6月我国动力电池装车量42.8GWh，同比增长30.2%，环比增长7.3%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量25.9%，同比增长10.2%，环比增长7.3%；磷酸铁锂电池装车量31.7GWh，占总装车量74.0%，同比增长39.3%，环 比增长7.4%。 图17：三元前驱体产量图18：国内新能源汽车产量增速 数据来源（wind）数据来源（wind） 从基本面来看镍供需过剩格局并未反转，菲律宾雨季接近尾声，但海运费仍处于高位，印尼方面NPI产量进一步下行，印证了当地矿端紧缺的格局，不过印尼镍矿价格小幅下调，矿价高位或已见顶，MHP供应偏紧导致目前硫酸镍价格仍在高位，电积镍成本中枢有所抬升；需求端有所走弱，不锈钢消费逐步 进入淡季，7月排产量明显下滑，现货市场采购低迷，另外新能源终端排产数据有所下滑拖累硫酸镍需求，综合来看消费端仍旧疲软，库存也继续维持累库状态，过剩的基本面对于镍价上方空间仍旧有一定压力，短期内价格或随宏观情绪波动，但长期来看仍旧是基本面主导，镍价或将重回弱势震荡。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com