有色金属行业周报：印尼6月锡锭出口同比降44%，延续供应趋紧格局

证券研究报告/行业周报2024年7月14日 有色金属印尼6月锡锭出口同比降44%，延续供应趋紧格局 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004Email：guozw@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 上市公司数131 行业总市值(亿元)27,614.25 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 有色金属（申万） 沪深300 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 行业流通市值(亿元)24,268.81 202020212022 20232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 1.【关键词】6月印尼出口精炼锡4459吨，同比下降44%，环比 评级：增持（维持） +35%；24年6月智利出口锂盐22837吨，环比-6%，同比增加25% 2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期 机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设2025年新增高效节能电机占比达到70%以上，其中稀土永磁电机占比50%，预计新增钕铁硼需求约2-3万吨，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； 基本状况 4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约LC2411合约 下跌2.72%，电池级碳酸锂现货价格下跌1.12%、电池级氢氧化锂现 行业-市场走势对比 货价格环比持平；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.42%，氧化镝价格下跌3.87%；SHFE锡价上涨0.79%，LME锡价上涨1.10%；国内锑精矿价格持稳；APT价格下跌3.37%，钨精矿价格下跌4.33%。 4.需求增速环比放缓，中游主动去库： 1）光伏板块：2024年5月国内光伏新增装机19.04GW，同比增 长47.6%，环比增长32.5%。 2）新能源汽车板块：6月新能源汽车产销分别完成100.3万辆和 104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，渗透率达到41.1%；24年6月欧洲六国新能源汽车销量合计20.16万辆，同比减少3.66%，环比增加36.89%；美国24年5月电动车销量12.49万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率8.7%。 图表：印尼锡锭出口（吨） 3）电池方面：6月我国动力和其他电池合计产量84.5GWh，环比增2.2%，同比增28.7%；销量92.2GWh，环比增18.4%，同比增长51.2%。电池产量小于销量，中游环节主动去库。 4）正极材料：2024年6月，正极材料产量27.74万吨，环比-10.17%；国内三元材料产量为4.92万吨，环比-5.82%，同比-13.97%；磷酸铁锂产量为19.82万吨，环比-10.70%，同比 +18.39%。 5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌2.72%，收于9.14万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.85万元/吨，环比-1.12%；电池级氢氧化锂价格为8.50万元/吨， 环比持平；锂精矿方面，SMM锂精矿报价1019美元/吨，环比-2.5%。供应端，本周碳酸锂周度产量14936吨，环比+0.8%；需求端，中游环节主动去库，6月电池产量小于销量，6月正极材料产量 27.74万吨，环比-10.17%；库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计11.57万吨，环比+4580吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 6.稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格上涨0.42%至36.10万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌3.87%至174.00万元/吨，氧化铽价格环比下跌0.93% 至527.50万元/吨；北方稀土发布7月挂牌价，氧化镨钕报价38.48万元/吨，环比持平。国务院发布《稀土管理条例》，规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，明确国内将继续实行稀土总量指标控制，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。 7.锑：价格高位持稳。国内锑精矿价格12.9万元/吨，环比持平；锑锭价 格为15.7万元/吨，环比持平。湖南闪星锑业停产检修，原料紧张格局 没有改变，整体开工率维持低位，锑锭周度产量周度产量1145吨，环比+0.88%。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE锡价收于27.83 万元/吨，环比上涨0.79%，LME锡收于33,945美元/吨，环比上涨 1.10%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少120吨至19,212吨。6月印尼出口精炼锡4459吨，同比下降44%，环比+35%，供应收缩逻辑持续兑现。 9.钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT价格下 跌3.37%至20.1万元/吨，钨精矿价格13.3万元/吨，环比下跌 4.33%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情 加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及 预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.本周行情回顾.-4- 1.1股市行情回顾：有色金属板块跑输沪深指数.........................................-4- 1.2现货市场：碳酸锂价格回落...................................................................-4- 2.产业链景气度符合预期.....................................................................................-5- 2.1光伏行业：5月国内光伏装机同比走强.................................................-6- 2.2新能源车：6月新能源汽车产销量继续增长..........................................-6- 2.4消费电子：静待需求回暖......................................................................-7- 2.3中游环节：主动去库..............................................................................-8- 3.锂：碳酸锂价格震荡走弱...............................................................................-10- 4.稀土永磁：价格底部震荡...............................................................................-15- 5.钴：价格跌至底部区间...................................................................................-16- 6.镍：价格底部震荡..........................................................................................-17- 7.锑：供应趋紧，锑价高位持稳........................................................................-18- 8.锡：锡价中枢上行..........................................................................................-19- 9.钨：产业链博弈加剧，价格走弱....................................................................-21- 10.风险提示.......................................................................................................-21- 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色金属板块跑输沪深指数 图表1：有色主要指数涨跌幅 黄金沪深300有色指数镍钴工业金属 锂 稀土磁材 1.40% 本周申万有色指数上涨1.01%，跑输沪深300指数0.19pcts，具体细分板块来看：工业金属板块上涨0.41%，镍钴板块上涨0.97%，锂板块上涨0.09%，稀土磁材板块下跌0.22%，黄金板块上涨1.28%。 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 盛屯矿业华友钴业腾远钴业安泰科技西藏矿业中矿资源融捷股份宁波韵升永兴材料雅化集团 数据来源：Wind、中泰证券研究所 1.2现货市场：碳酸锂价格回落 碳酸锂价格回落。国内电池级碳酸锂现货价格下跌1.12%至8.85万元/吨、电池级氢氧化锂现货价格环比持平至8.78万元/吨。 钴价有所分化。MB钴（标准级）价格环比下跌0.81%至12.18美元/磅， MB钴（合金级）价格环比下跌0.81%至15.25美元/磅；国内金属钴价格上涨0.24%至21.15元/吨。 稀土价格分化。国内氧化镨钕价格上涨0.42%至36.10万元/吨；中重 稀土方面，氧化镝价格下跌3.87%至174.00万元/吨，氧化铽价格环比下跌0.93%至527.50万元/吨。 品种小金属名称单位7月12日涨跌幅 7天30天90天360天 MB钴（标准级） 美元/磅 12.18 -0.81% -4.13% -9.81% -30.43% MB钴（合金级） 美元/磅 15.25 -0.81% -1.45% -8.96% -17.01% 钴精矿 美元/磅 6.55 -0.76% 1.55% 8.26% -51.7