焦煤焦炭：宏观消息刺激，震荡反复

期货研究 二〇 二2024年7月14日 四年度 焦煤焦炭：宏观消息刺激，震荡反复 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com泰君【报告导读】 安 期上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。 货空头：1、山东五大钢厂减产消息传出，倘若后续按此落实，对炉料煤焦或产生一定减产利空冲击，需求支 研撑将有所松动。 究 所多头：1、7月11日晚国务院发文将扎实推动2023年增发国债1.5万个项目全部开工建设。下一步会同有 关部门继续做好实地督导检查工作，加快推进项目实施，在年内形成更多实物工作量。2、焦煤受重要会议召开在即的影响，产地整体供应收紧态势明显，本周样本煤矿原煤产量周环比减少14.14万吨至867.94万吨，产能利用率周环比降低1.4%至85.93%。 综合来看，焦煤焦炭受基本面自身疲弱因素的扰动，整体仍维持偏弱态势，但从品种相对强弱来看，焦炭阶段性供需错配的矛盾相比于焦煤相较明显，主要原因有以下几个方面：其一、焦炭产能利用率释放不及预期。受淡季因素影响，焦化利润改善空间较为有限，焦炭二轮提涨暂被搁置，导致焦炭产量虽有小幅提升，但波动并不明显。反观焦煤，虽然随着重要会议的临近，主产区大矿出现主动减产的行为，使得产地整体供应收紧，但这仅体现为阶段性的收紧，后续仍有复产预期，叠加蒙煤进口的补充，焦煤底部支撑较为明确。其二、从需求角度来看，由于钢材品种间的差异性以及高炉利润的分化，导致钢厂生产板材的积极性优先于建材品种，所以传导到铁水的维度上来看，虽然目前下行通道已经开启，但整体的减产力度仍较疲弱，偏韧性的需求使得部分库存水平较低的钢厂存在一定催货的行为，给予焦炭价格支撑。因此，综合以上几方面原因，煤焦后续品种间的矛盾仍需关注。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2409开盘1,558.0元/吨，最高1,580.5元/吨，最低1,513.0元/吨，收 于1,571.0元/吨，较上周结算价波动-15.5元/吨，成交482,050.0手，持仓153,849.0手。 上周焦炭主力合约J2409开盘2,253.5元/吨，最高2,273.5元/吨，最低2,204.0元/吨，收于2,244.0 元/吨，较上周结算价波动-51.0元/吨，成交85,646.0手，持仓25,823.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1661，焦煤2409合约收盘价1,571.0元/吨，基差90元/吨。焦炭港口折算仓单2177元/吨，焦炭主力2409合约收盘2,244.0元/吨，基差-67元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2409合约收盘价2,244.0元/吨，焦煤主力2409合约收盘价1,571.0元/吨， 2409焦炭-2409焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元 /吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年7月13日，秦皇岛港煤炭总库存为550.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为505.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为225万吨，广州港库存352万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价2070元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2095元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价2095元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1910元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2085 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年7月12日，中国沿海煤炭运价指数CBCF585.20，巴拿马型运费指数(BPI)1678，好望角型运费指数(BCI)3296，超级大灵便型运费指数(BSI)1364，小灵便型运费指数(BHSI)741。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1810（-）；唐山准一级焦2010（-）；日照港准一级焦2000（-） 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2409合约上周收阳，下方支撑位1500元/吨，上方压力位1750元/吨。焦炭J2409合约上周收阳，下方支撑位2100元/吨，上方压力位2400元/吨。 图14：焦煤2409合约日K线图15：焦炭2409合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：焦煤焦炭受基本面自身疲弱因素的扰动，整体仍维持偏弱态势，但从品种相对强弱来看，焦炭阶段性供需错配的矛盾相比于焦煤相较明显，主要原因有以下几个方面：其一、焦炭产能利用率释放不及预期。受淡季因素影响，焦化利润改善空间较为有限，焦炭二轮提涨暂被搁置，导致焦炭产量虽有小幅提升，但波动并不明显。反观焦煤，虽然随着重要会议的临近，主产区大矿出现主动减产的行为，使得产地整体供应收紧，但这仅体现为阶段性的收紧，后续仍有复产预期，叠加蒙煤进口的补充，焦煤底部支撑较为明确。其二、从需求角度来看，由于钢材品种间的差异性以及高炉利润的分化，导致钢厂生产板材的积极性优先于建材品种，所以传导到铁水的维度上来看，虽然目前下行通道已经开启，但整体的减产力度仍较疲弱，偏韧性的需求使得部分库存水平较低的钢厂存在一定催货的行为，给予焦炭价格支撑。因此，综合以上几方面原因，煤焦后续品种间的矛盾仍需关注。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分