建筑装饰行业研究周报：金融数据磨底，聚焦改革提质增效

建筑装饰 证券研究报告 2024年07月14日 金融数据磨底，聚焦改革提质增效 水利投资景气延续，三季度专项债有望加速 6月26日，水利部开展全面加强水利基础设施建设调度会商，督促重点项目前期工作进度，全面推进增发国债水利项目建设，1-5月水利投资同比 +18.5%，5月单月同比+24.3%，随着南方地区逐渐进入梅雨季节，华南部分地区出现洪涝灾害，我们认为后续水利建设实物工作量有望加快形成，水利投资景气延续。1-6月新增政府专项债14935亿元，占全年新增专项债限额 （3.9亿元）的38.3%，其中，6月新增专项债3327亿元，截至目前，新增专项债发行进度尚未过半，这意味着三季度专项债发行将在现有基础上再提速。根据Wind统计，1-7月新增政府专项债15420.9亿元，7月上半旬专项债发行速度仍慢，从各地已公布的三季度专项债发行计划看，7-9月新增 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 专项债或将迎来发行高峰期，截至6月28日，28个省份公布了发行计划， 新增专项债计划发行16051.3亿元，财政支持力度将进一步加大。 金融数据或筑底，中长期贷款数据持续走弱 6月新增社融3.30万亿元，同比少增9283亿元，相较22年同期少增1.88万亿元，结构上来看，6月社融口径新增人民币贷款21960亿元，同比少增10453亿元，相较22年同期少增8580亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比少增749亿元，非金融企业中长期贷款同比少增6233亿元，增速连续四个月下滑，6月新增政府债券8487亿元，同比多增3116亿元，但环比少增3779亿元，相较于22年6月少增7729亿元，考虑到6月PMI仍在荣枯线之下，企业盈利水平对于投资端数据造成一定压力，与此同时，考虑到经济下行压力，制约了企业资本开支的意愿。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0708-0712）建筑（中信）指数下跌1.12%，沪深300板块上涨1.74%，子板块中房建、建筑装修涨幅居前，分别录得0.52%、0.22%的正收益。本周涨幅居前的标的有：山水比德（+19.18%）、亚翔集成（+10.73%）、中天精装（+10.66%）、霍普股份（+10.22%）、郑中设计 （+8.80%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1）顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2）低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 2023-072023-112024-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:建筑业PMI景气回落，三季度或迎专项债发行高峰》2024-07-08 2《建筑装饰-行业研究周报:三季度迎专项债发行高峰，看好低空经济释放弹性》2024-06-30 3《建筑装饰-行业研究周报:水利投资提速明显，看好低空经济释放弹性》 2024-06-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-07-12 评级 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.52 买入 1.03 1.09 1.22 1.35 7.30 6.90 6.16 5.57 600970.SH 中材国际 10.10 买入 1.10 1.24 1.44 1.66 9.18 8.15 7.01 6.08 601669.SH 中国电建 5.44 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 7.25 6.33 5.55 4.77 601117.SH 中国化学 7.44 买入 0.89 0.99 1.12 1.25 8.36 7.52 6.64 5.95 601668.SH 中国建筑 5.41 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 4.16 3.89 3.66 3.45 002541.SZ 鸿路钢构 13.53 买入 1.71 1.90 2.18 2.52 7.91 7.12 6.21 5.37 605598.SH 上海港湾 23.15 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 32.61 26.61 21.24 16.54 601390.SH 中国中铁 6.22 买入 1.35 1.43 1.51 1.59 4.61 4.35 4.12 3.91 601186.SH 中国铁建 8.31 买入 1.92 2.06 2.21 2.35 4.33 4.03 3.76 3.54 002061.SZ 浙江交科 3.65 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 7.02 6.08 5.21 4.51 600502.SH 安徽建工 4.20 买入 0.91 1.05 1.22 1.39 4.62 4.00 3.44 3.02 300977.SZ 深圳瑞捷 16.53 买入 0.27 0.46 0.85 1.18 61.22 35.93 19.45 14.01 002949.SZ 华阳国际 9.16 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 11.17 9.25 7.70 6.64 603300.SH 华铁应急 5.19 买入 0.41 0.53 0.69 0.89 12.66 9.79 7.52 5.83 300982.SZ 苏文电能 17.46 买入 0.38 0.83 1.03 1.28 45.95 21.04 16.95 13.64 605167.SH 利柏特 7.28 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 17.33 13.48 10.55 8.56 000928.SZ 中钢国际 5.29 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 9.98 8.67 7.56 6.61 000498.SZ 山东路桥 5.13 买入 1.47 1.55 1.68 1.83 3.49 3.31 3.05 2.80 601868.SH 中国能建 2.13 买入 0.19 0.21 0.23 0.26 11.21 10.14 9.26 8.19 603357.SH 设计总院 8.71 买入 0.87 1.00 1.14 1.28 10.01 8.71 7.64 6.80 603018.SH 华设集团 8.70 买入 1.02 1.10 1.19 1.26 8.53 7.91 7.31 6.90 002469.SZ 三维化学 5.58 买入 0.43 0.49 0.56 0.65 12.98 11.39 9.96 8.58 603163.SH 圣晖集成 25.44 买入 1.39 1.65 1.99 2.42 18.30 15.42 12.78 10.51 301129.SZ 瑞纳智能 20.28 买入 1.93 2.58 3.51 10.51 7.86 5.78 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用组联合覆盖，华铁应急系与非银组联合覆盖，瑞纳智能系与机械组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：金融数据磨底，聚焦改革提质增效4 2.行情回顾5 3.投资建议5 4.风险提示6 图表目录 图1：新增专项债发行节奏（单位：亿元）4 图2：新增人民币贷款当月值4 图3：中长期企业贷款当月值4 图4：中信建筑三级子行业本周（0708-0712）涨跌幅（总市值加权平均）5 图5：建筑个股涨幅居前5 图6：代表性央企&国企涨跌幅5 1.本周专题：金融数据磨底，聚焦改革提质增效 水利投资景气延续，三季度专项债有望加速。6月26日，水利部开展全面加强水利基础设施建设调度会商，督促重点项目前期工作进度，全面推进增发国债水利项目建设，1-5月水利投资同比+18.5%，5月单月同比+24.3%，华南部分地区出现洪涝灾害，我们认为后续水利建设实物工作量有望加快形成，水利投资景气延续。根据我们统计，1-6月新增政府专项债14935亿元，同比减少8073亿元，占全年新增专项债限额（3.9亿元）的38.3%，6月新增专项债3327亿元，环比减少1057亿元，从不同省份的数据来看，仅广东、山东、浙江和安徽四个省份发行专项债额度超过1000亿，进度明显慢于去年。根据Wind统计，1-7月新增政府专项债15420.9亿元，7月上半旬专项债发行速度仍慢，从各地已公布的三季度专项债发行计划看，7-9月新增专项债或将迎来发行高峰期，截至6月底，28个省份公布了发行计划，新增专项债计划发行16051.3亿元，专家表示，近期各地加快部署地方债发行工作，预计三季度将迎来地方债发行高峰，地方债发行规模或在3万亿元左右，较去年同期增加约3000亿元，财政支持力度将进一步加大，增量政策工具有望出台。 图1：新增专项债发行节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 金融数据或筑底，中长期贷款数据持续走弱。6月新增社融3.30万亿元，同比少增9283亿元，相较22年同期少增1.88万亿元，结构上来看，6月社融口径新增人民币贷款21960亿元，同比少增10453亿元，相较22年同期少增8580亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比少增749亿元，非金融企业中长期贷款同比少增6233亿元，增速连续四个月下滑，6月新增政府债券8487亿元，同比多增3116亿元，但环比少增3779亿元，相较于22年6月少增7729亿元，考虑到6月PMI仍在荣枯线之下，企业盈利水平对于投资端数据造成一定压力，与此同时，考虑到经济下行压力，制约了企业资本开支的意愿。 图2：新增人民币贷款当月值图3：中长期企业贷款当月值 （亿元） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 0 （亿元） 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 0.00 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0708-0712）建筑（中信）指数下跌1.12%，沪深300板块上涨1.74%，子板