再显恐慌之良机，再明煤炭之大势煤炭开采

【信达能源】煤炭周报：煤炭产能储 再显恐慌之良机，再明煤炭之大势 煤炭开采 2024年7月14日 证券研究报告行业研究——周报 行业周报 煤炭开采投资评级上次评级 看好看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 再显恐慌之良机，再明煤炭之大势 2024年7月14日 本期内容提要： 本周产地煤价环比持平。截至7月12日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价835.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价 （Q5500）688.0元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）735.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨。 内陆电煤日耗环比上升。截至7月12日，本周秦皇岛港铁路到车3833车,周环比下降23.95%；秦皇岛港口吞吐52.7万吨,周环比增加2 0.05%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1309.4万吨，较上周的1305.29万吨上涨4.1万吨，周环比 增加0.32%。截至7月11日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.9 0万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升6.80万吨/日，周环比增加2.02%；可用天数较上周下降0.50天。 港口动力煤价格环比上涨。港口动力煤：截至7月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价851.0元/吨，周环比上涨9.0元/吨。截至7月12日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.5 美元/吨，周环比下跌0.6美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价102. 0美元/吨，周环比下跌3.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价91. 0美元/吨，周环比下跌0.0美元/吨。 焦炭方面：焦钢供需平衡，市场持稳过渡。产地指数：截至2024年 7月12日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比持平。 港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1980元/吨，周环比减少20元/吨。综合来看，钢焦博弈下，本周焦炭市场暂稳运行；焦企开工高位运行，出货较好，场内库存仍处低位，焦炭基本面稍显偏紧，但考虑钢材消费处于淡季，成交难有明显改善，且高炉铁水仍有继续下调预期，焦炭价格涨跌两难，暂时持稳运行，后期需关注重要会议政策发布及终端需求情况。 焦煤方面：市场成交氛围一般，煤价延续偏稳态势。截止7月12日，CCI山西低硫指数1918元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。 随着重大会议临近，部分煤矿为保安全生产有主动减产行为，本周产地供应小幅收紧。终端成交仍维持偏弱震荡，原料端市场信心走弱，中间环节多退市观望，下游焦企则按需拉运为主，焦煤成交整体表现一般，近几日线上竞拍降价成交有所增多，不过当前焦钢企业开工均处高位，下游刚需支撑下，竞拍成交降幅有限，且产地煤矿多无明显库存压力，暂无调价意愿，我们预计短期煤价仍有望延续偏稳态势，部分窄幅波动调整。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。从煤炭供需基本面看， 随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加（历年三季度电煤消费明显高于二季度），以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-5月，全国原煤产量同比下降3%，我们预计全年产量有望同比下降），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计随着日耗整体抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。从煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变，即，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的ROE水平（15%-20%）和盈利创现能力，依旧是非常有竞争力的核心资产。其四，煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变，即，煤炭板块具有高贝塔特性，综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE估值对比、股息率边际底部下调等，煤炭板块将由盈利驱动转为估值驱动，且市场价值向合理价值回归，核心龙头企业估值提升也将带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资产配置策略看，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是非常具有性价比、高胜率和高赔率资产。当下，部分煤炭上市公司陆续发布半年报业绩预告，由于市场预期较高影响煤炭板块迎来较大回调，再次出现情绪恐慌性底部机会，且短期情绪层面的估值调整 将给煤炭板块带来买入良机，我们继续坚定看多煤炭，再度提示务必坚决逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂”乃至“十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能 源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性， 叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续 建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。 重要指标前瞻 资料来源：Ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注：再显恐慌之良机，再明煤炭之大势8 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘10 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比上升11 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比上升14 �、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比下降20 六、煤炭运输情况23 七、天气情况：四川盆地黄淮降水显著偏多，江南华南等地持续高温25 八、上市公司估值表及重点公告26 九、本周行业重要资讯28 十、风险因素30 表目录 表1：重点上市公司估值表26 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）10 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）10 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）10 图4：综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）11 图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）12 图8：产地煤炭价格变动（元/吨）12 图9：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）12 图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）12 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）13 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）13 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13 图14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）13 图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）13 图16：样本动力煤矿井产能利用率14 图17：样本炼焦煤矿井开工率14 图21：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）14 图22：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图23：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图24：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图25：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图26：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图27：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图28：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）16 图29：三峡出库量变化情况（立方米/秒）16 图30：Myspic综合钢价指数16 图31：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图32：高炉开工率（%）17 图38：华中地区尿素市场平均价（元/吨）18 图39：全国甲醇价格指数18 图40：全国乙二醇价格指数18 图41：全国合成氨价格指数18 图42：全国醋酸价格指数18 图43：全国水泥价格指数18 图44：水泥熟料产能利用率（万吨）19 图45：全国浮法玻璃开工率（%）19 图46：化工周度耗煤（万吨）19 图47：秦皇岛港煤炭库存（万吨）20 图48：55港口动力煤煤炭库存(万吨)20 图50：生产地炼焦煤库存（万吨）21 图51：六大港口炼焦煤库存（万吨）21 图52：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）21 图53：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）21 图54：焦化厂合计焦炭库存（万吨）22 图55：四港口合计焦炭库存（万吨）22 图56：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）22 图57：波罗的海干散货指数(BDI)23 图58：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)23 图59：大秦线铁路发运量（万吨）23 图60：中国铁路煤炭发货量（万吨）23 图61：2020-2023年北方四港货船比（库存与船舶比）情况24 图62：未来10天降水量情况25 一、本周核心观点及重点关注：再显恐慌之良机，再明煤炭之大势 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。从煤炭供需基本面看，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加（历年三季度电煤消费明显高于二季度），以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-5月，全国原煤产量同比下降3%，我们预计全年产量有望同比下降），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计随着日耗整体抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。从煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期 依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平