收入增速逐季提升，订单超预期，3D CAD稳步提升

业绩简评 收入&订单-上半年收入增长符合预期，订单增速超预期。收 入-预计24年单Q2实现营业收入1.83亿元-1.93亿元，环比增长52.44%-60.77%，同比增长14.32%-20.57%。2024 年上半年，公司累计实现营业收入3.03亿元-3.13亿元，同 比增长9.92%-13.55%。订单-截至2024年6月末，公司在手订单金额超1.28亿元，同比增长超30%；其中来自3DCAD的在手订单金额超0.29亿元，同比增长超40%。 产品端-自主研发投入+战略并购相结合，吸引海内外行业顶 尖人才，打造AII-in-OneCAX。中望3D2025已正式发布， 实现了基于同一平台支撑企业从数据-设计-验证-制造与管理 人民币(元)成交金额(百万元) 协同的全业务流程，在数据、设计、装配、出图、仿真、制 造、协同几个维度均有提升。行业解决方案逐渐深化：已在消费电子、压力容器等领域推出行业解决方案，并将拓展至能源电力、化工等行业 销售端-直销经销双管齐下，坚定出海战略，品牌国际化程度深化。公司全球渠道经销网络体系成果初显，在多个工业体 系发达国家和新兴经济体中取得客户的持续认可，并实现市场占有率的稳步提升。 估值底部场景，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D 几何建模内核，处于行业领先地位，相关标杆客户进展顺利，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置7XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司24~26年营业收入预测为10.1/12.2/14.4亿元；调整24~26年归母净利润为0.81/1.57/2.15亿元。公司股票现价对应PS估值为6.8/5.7/4.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。 170.00 151.00 132.00 113.00 94.00 75.00 56.00 230712 231012 240112 240412 成交金额中望软件沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 240712 0 公司基本情况（人民币） 项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元) 601 828 1,011 1,218 1,440 营业收入增长率 -2.86% 37.71% 22.15% 20.44% 18.26% 归母净利润(百万元) 6 61 81 157 215 归母净利润增长率 -96.53% 874.43% 31.50% 94.84% 36.89% 摊薄每股收益(元) 0.073 0.506 0.666 1.297 1.775 每股经营性现金流净额 1.00 0.70 0.07 1.07 1.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.23% 2.29% 2.90% 5.47% 7.17% P/E 2,676.3 196.6 85.1 43.7 31.9 P/S 28.1 14.6 6.8 5.7 4.8 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 619 601 828 1,011 1,218 1,440 货币资金 514 487 589 577 637 714 增长率 -2.9% 37.7% 22.2% 20.4% 18.3% 应收款项 129 118 152 159 192 227 主营业务成本 -13 -10 -52 -64 -83 -98 存货 2 3 26 17 23 27 %销售收入 2.1% 1.6% 6.3% 6.3% 6.8% 6.8% 其他流动资产 2,030 2,017 1,632 1,733 1,839 1,944 毛利 606 591 775 947 1,135 1,341 流动资产 2,675 2,624 2,398 2,487 2,691 2,912 %销售收入 97.9% 98.4% 93.7% 93.7% 93.2% 93.2% %总资产 85.8% 83.7% 73.1% 69.4% 68.0% 67.0% 营业税金及附加 -8 -8 -9 -10 -12 -14 长期投资 39 42 47 47 47 47 %销售收入 1.4% 1.4% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 76 105 235 377 465 551 营业费用 -267 -344 -435 -526 -584 -648 %总资产 2.4% 3.3% 7.2% 10.5% 11.7% 12.7% %销售收入 43.1% 57.3% 52.5% 52.0% 48.0% 45.0% 无形资产 287 316 528 631 717 800 管理费用 -56 -63 -95 -106 -110 -115 非流动资产 442 511 884 1,094 1,266 1,434 %销售收入 9.1% 10.4% 11.4% 10.5% 9.0% 8.0% %总资产 14.2% 16.3% 26.9% 30.6% 32.0% 33.0% 研发费用 -203 -289 -390 -475 -511 -576 资产总计 3,117 3,136 3,282 3,581 3,956 4,345 %销售收入 32.8% 48.0% 47.1% 47.0% 42.0% 40.0% 短期借款 19 25 40 361 584 778 息税前利润（EBIT） 71 -112 -153 -170 -83 -12 应付款项 19 26 61 58 71 83 %销售收入 11.5% n.a n.a n.a n.a n.a 其他流动负债 183 246 343 327 376 432 财务费用 1 6 5 -1 -19 -31 流动负债 221 297 444 746 1,031 1,293 %销售收入 -0.2% -1.0% -0.6% 0.1% 1.6% 2.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -23 -5 0 0 0 其他长期负债 84 106 112 12 9 6 公允价值变动收益 34 49 45 0 0 0 负债 305 403 556 759 1,040 1,299 投资收益 17 12 20 20 20 20 普通股股东权益 2,812 2,711 2,683 2,780 2,874 3,003 %税前利润 8.7% -352.7% 37.9% 22.5% 11.6% 8.5% 其中：股本 62 87 121 121 121 121 营业利润 202 0 57 -11 73 137 未分配利润 323 265 278 327 421 550 营业利润率 32.6% n.a 6.9% n.a 6.0% 9.5% 少数股东权益 0 22 43 43 43 43 营业外收支 0 -3 -4 100 100 100 负债股东权益合计 3,117 3,136 3,282 3,581 3,956 4,345 税前利润 202 -3 53 89 173 237 利润率 32.6% n.a 6.4% 8.8% 14.2% 16.4% 比率分析 所得税 -20 7 7 -8 -16 -21 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.9% n.a -13.1% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 182 4 60 81 157 215 每股收益 2.932 0.073 0.506 0.666 1.297 1.775 少数股东损益 0 -2 -2 0 0 0 每股净资产 45.402 31.273 22.117 22.915 23.693 24.758 归属于母公司的净利润 182 6 61 81 157 215 每股经营现金净流 3.025 1.005 0.698 0.071 1.074 1.737 净利率 29.4% 1.0% 7.4% 8.0% 12.9% 15.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.266 0.519 0.710 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 6.46% 0.23% 2.29% 2.90% 5.47% 7.17% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.83% 0.20% 1.87% 2.25% 3.98% 4.96% 净利润 182 4 60 81 157 215 投入资本收益率 2.26% 4.85% -6.24% -4.86% -2.16% -0.29% 少数股东损益 0 -2 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 29 64 66 36 43 47 主营业务收入增长率 35.65% -2.86% 37.71% 22.15% 20.44% 18.26% 非经营收益 -47 -71 -74 -90 -88 -75 EBIT增长率 -1.86% -258.12% 36.39% 10.90% -51.21% -85.47% 营运资金变动 24 90 34 -18 18 23 净利润增长率 50.89% -96.53% 874.43% 31.50% 94.84% 36.89% 经营活动现金净流 187 87 85 9 130 211 总资产增长率 358.38% 0.59% 4.67% 9.11% 10.48% 9.83% 资本开支 -274 -73 -146 -175 -115 -115 资产管理能力 投资 -2,030 -15 124 -100 -100 -100 应收账款周转天数 44.6 54.1 42.4 40.0 40.0 40.0 其他 42 72 68 20 20 20 存货周转天数 52.7 100.5 101.1 100.0 100.0 100.0 投资活动现金净流 -2,262 -16 47 -255 -195 -195 应付账款周转天数 266.1 405.8 154.4 200.0 200.0 200.0 股权募资 2,192 25 3 48 0 0 固定资产周转天数 37.2 42.1 53.3 58.8 45.1 34.7 债权募资 0 0 0 236 223 195 偿债能力 其他 -76 -126 -138 -46 -95 -131 净负债/股东权益 -87.29% -89.88% -78.71% -67.79% -63.44% -60.16% 筹资活动现金净流 2,116 -101 -135 239 128 63 EBIT利息保障倍数 -70.7 18.3 29.3 -132.1 -4.3 -0.4 现金净流量 39 -27 0 -7 63 79 资产负债率 9.78% 12.85% 16.95% 21.19% 26.28% 29.90% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 2 7 19 33 增持 0 0 2 5 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.22 1.21 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未