菲律宾货币金融政策分析与预测模型 (PAMPh2.0)

菲律宾货币金融政策分析与预测 模型 (PAMPh2.0) 弗朗西斯科·G·达基拉·Jr.，丹尼斯·M·巴蒂斯塔，贾斯敏·E·达西亚奥，罗莎玛丽 ·A·阿莫迪亚，莎拉·简·A·卡斯特纳雷斯，保罗·雷蒙·R·阿尔哈马拉，查尔斯·约翰 ·P·马尔塞兹，杰恩·克里斯托弗·G·奥坎波，马克·雷克斯·S·罗马拉奥，菲利普·卡拉姆，丹尼尔·巴克萨，杰恩·弗莱茨克 WP/24/148 国际货币基金组织（IMF）工作论文描述了作者正在进行的研究，并出版以引发讨论和促进辩论。 国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行委员会或管理层的意见。 2024 JUL ©2024国际货币基金WP/24/149 IMF工作文件 能力发展研究所 菲律宾货币金融政策分析与预测模型(PAMPh2.0) 由FranciscoG.DakilaJr.,DennisM.Bautista,JasminE.Dacio,RosemarieA.Amodia,SarahJaneA.Castañares,PaulReimonR.Alhambra,CharlesJohnP.Marquez,JanChristopherG.Ocampo,MarkRexS.Romaraog,PhilippeKaram, DanielBaksa,JanVlcek1准备 由NatanEpstein授权发行2024年7月 国际货币基金组织（IMF）工作论文描述了作者正在进行的研究，并予以出版以引发讨论和促进辩论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行委员会或管理层的意见。 摘要：菲律宾中央银行（BSP）通过ForecastingandPolicyAnalysisSystem（FPAS）对其宏观经济学建模进行了增强，从多方程计量经济学模型转向以QuarterlyProjectionModel（QPM）为中心的现代化系统。在其新版中，Philippines政策分析模型（PAMPh2.0）整合了前瞻预测、内生货币政策、财政和宏观审慎考虑、劳动力动态，并处理复杂冲击与政策权衡，从而促进有效政策组合确定并支持实时政策评估。BSP的现代化努力还包括细化预报日程安排和加强沟通渠道，以适应PAMPh2.0的实施。详细验证方法确保了实证的一致性。最后，未来的改进将使模型与不断发展的实证发现和理论见解保持一致，确保其持续的相关性。 推荐引用:F.达基拉Jr.等人.2024.“菲律宾（PAMPh2.0）的货币与金融政策分析及预测模型”，国际货币基金组织工作论文WP/24/xxx JEL分类号: E32,E37,E47,E58,E52 关键字: 预测与政策分析；季度预测模型；货币政策；财政政策；宏观审慎政策 作者的电子邮件地址： pkaram@imf.org,dbaksa2@imf.org,janvlcekatcz@gmail.com,dmbautista@bsp.gov.ph,jdacio@bsp.gov.ph 1由于日本政府的财政支持，该项目得以实现。 工作文件 菲律宾货币金融政策分析与预测模型 (PAMPh2.0) 由FranciscoG.DakilaJr.,DennisM.Bautista,JasminE.Dacio,RosemarieA.Amodia,SarahJaneA.Castañares,PaulReimon准备。 R.Alhambra,CharlesJohnP.Marquez,JanChristopherG.Ocampo,MarkRex S.Romaraog,PhilippeKaram,DanielBaksa,JanVlcek2 确认：作者由BangkoSentralngPilipinas（菲律宾中央银行，BSP）的工作人员和国际货币基金组织（IMF）机构能力发展（ICD）团队组成，共同参与了技术援助（TA）项目，以现代化BSP的预测与政策分析系统（FPAS）。通过这个项目，BSP和ICD团队合作开发了BSP的核心内部季度预测模型（QPM）以及菲律宾政策分析模型（PAMPh）。该项目自2022年4月启动，计划于2024年8月完成。BSPTA项目得到了BSP行长EliM.Remolona,Jr.、货币委员会成员以及BSP货币政策子部门的高级管理层的大力支持。作者感谢PawelZabczyk和JianpingZhou（MCM）提供的宝贵意见，以及IMF亚太部代表团团长及团队的持续支持。特别感谢ICD的GraceTiberi在论文格式化和编辑方面的出色工作 。本文中表达的观点仅为作者个人意见，并不一定代表BSP、IMF、其执行董事会或IMF管理的立场。 Contents 1.Introduction4 2.来自菲律宾和模型动机7 2.1GDP和支出侧分解8 2.2Labor市场和工资发展9 2.3价格：核心和非核心子组件10 2.4银行业和信贷周期13 2.5货币政策和传动机构16 2.6财政政策与公共财务18 2.7外部平衡19 2.8外国贸易21 3.菲律宾的现代政策分析模型(PAMPh2.0)22 3.1内部平衡25 3.1.1实体经济和总需求25 3.1.2通货膨胀和总供给31 3.1.3银行业32 3.2外部平衡35 3.3宏观经济政策37 3.3.1货币政策37 3.3.2宏观审慎政策40 3.3.3财政政策40 4.模型属性、校准和历史解释43 4.1冲动响应和情景分析43 4.1.1美联储货币拧紧44 4.1.2与El相关的国际食品价格冲击Niño45 4.1.3Private消耗冲击46 4.1.4公共债务合并46 4.1.5资产价格上涨和信贷繁荣48 4.1.6风险偏好冲击49 4.1.7最低工资增加冲击50 4.2校准和经验验证模型51 4.2.1校准:参数分类和迭代过程51 4.2.2经验验证：样本内模拟53 4.2.3经验验证：历史口译55 4.2.3.1 通货膨胀55 4.2.3.2 实际经济活动58 4.2.3.3 财政政策61 4.2.3.4 货币政策与信贷频道62 5. 结论65 参考文献67 AppendixA：模型变量69AppendixB：模型方程83 B.1实际总需求83 B.2Labor市场街区85 B.3银行业和信贷区块86 B.4骨料Supply88 B.5GDP放气器89 B.6实际利率和汇率91 B.7Balance付款92 B.8货币政策94 B.9财政政策95 B.9.1政府支出95 B.9.2政府收入97 B.9.3Debt累积97 B.9.4财政锚，赤字和反应函数98 B.9.5财政目标98 B.10外国变量100 AppendixC:参数102 1.Introduction 菲律宾中央银行（BangkoSentralngPilipinas,BSP）通过预测与政策分析系统（ForecastingandPolicyAnalysisSystem,FPAS ）升级了其宏观经济建模框架。尽管依赖多方程计量经济学模型（Multi-EquationEconometricModel,MEM），BSP倾向于采用现代化的FPAS，其核心是半结构化季度预测模型（Semi-StructuralQuarterlyProjectionModel,QPM），以应对在全球供给冲击下小型开放经济日益复杂的运行环境，特别是对资本流动和汇率波动突然、大幅波动的高度敏感。扩展后的QPM1，即菲律宾政策分析模型2.0（PolicyAnalysisModelforthePhilippines,PAMPh2.0），提供了具有内生货币政策的前瞻性预测，并扩展到包括财政政策、宏观金融联系、劳动力动态以及外汇干预等额外工具。正如本文将展示的，该模型的全面实施可显著提升决策者对实时决策的评估能力，尤其是在复杂宏观金融景观中导航时，促进不同政策工具之间的权衡思考，并支持不同政策间的协调，从而促进BSP内部各部门间的合作。 自2022年春季以来，在国际货币基金组织（IMF）和菲律宾中央银行（BSP）主导的技术援助（TA）项目的支持下，双方的合作努力专注于为BSP开发并现代化PAMPh2.0，使其成为核心中长期预测模型。在整个项目实施过程中，逐步加入了扩展功能，实现了“条件性预测”、“准备并展示影子或模拟预测（与实际实时预测平行或提前进行）”等重大里程碑，并进行了情景分析。持续提升模型和工具的有效性证明了在面对复杂情况时，如何在政策权衡和目标间找到微妙平衡的重要性。 中央银行的现代化努力将超越核心模型，对现代化的金融支付系统的关键元素实施改革。这将包括优化预测和货币政策会议的日程安排，建立有效的跨部门和垂直沟通机制，以促进政策讨论和其他系统层面的改进。这些努力在多政策环境下的新PAMPh2.0及其通信复杂性背景下尤为重要。明确规划了一系列活动，旨在正式采用PAMPh2.0，目前正在进行中。 面对一个由复杂且相互关联的基本和非基本冲击所定义的新环境，菲律宾中央银行（BSP）已着手丰富其首个量化市场影响（QPM）模型。这些冲击包括COVID-19的影响、后COVID-19时期的乌克兰和商品价格冲击、全球利率（美联储紧缩）冲击，以及不稳定的风险溢价和全球投资者情绪变化。BSP力求从定量角度评估这些冲击如何与菲律宾固有的摩擦和特性相互作用，包括金融不完美性，如外汇市场的深度和偶发的外部债务限制，以及国内市场不完美性和信贷渠道，以更好地定制其政策回应。例如，在评估锚定的通胀预期风险时，BSP员工分析了汇率冲击和供给冲击的影响，并在PAMPh2.0框架下进行了政策模拟。后者还涵盖了财政政策和宏观审慎政策反应函数的角色，以支持一致的货币政策和汇率制度，同时也探讨了劳动市场工资相关问题和气候变化考虑。 1Alarcon等人（2021年）描述了原始的基本QPM或PAMPhv1.0（菲律宾的政策分析模型）。 PAMPh2.0，汲取了最近发布的扩展QPMFINEX（Berg等人，2023年）的灵感，作为先进的开放经济新凯恩斯一般均衡模型脱颖而出。该模型受到国际货币基金组织（IMF）整合政策框架（IPF）的启发，明确地纳入了关键的宏观金融渠道，遵循了Gabaix和Maggiori（2015年）基于微观基础的组合平衡方法。尽管PAMPh2.0并未明确归类为基于摩擦、福利优化的框架，但它分析了一系列政策工具，超越了传统的货币政策和财政政策，涵盖了外币干预（FXI）、资本流动管理措施（CFMs）和宏观审慎措施（MPMs）等非传统工具。 此外，在为菲律宾量身定制的一致性和系统性政策框架内运作，PAMPh2.0有助于分析权衡并确定有效的政策组合。强调其综合货币和金融特性，PAMPh2.0作为一款高级预测模型，主要适用于基准预测、风险分析、政策情景及模拟。该模型与全球中央银行的操作方法保持一致，包括发达经济体（AE）和新兴市场和发展中经济体（EMDE），着重于可靠性和操作效率，以模块化结构呈现，易于理解和执行。考虑到清晰解释的重要性，PAMPh2.0特别设计旨在简化对冲击的理解、生成政策依赖的预测，并有效传达与预测和替代情景相关的经济叙事。 为了证明其有效性，对于PAMPh2.0考虑了三种预测评估方法。首先，连续预测变化的分解，特别是在不同的阴影预测中应用，旨在增强对预测变化的理解和解释，以供决策者参考。这能够解决他们对当前预测与以往预测差异的兴趣，识别关键驱动因素，并理解对政策建议的影响。同时，将历史预测与实际数据进行比较的验证练习至关重要，但只能在未来进行，当至少收集了一年的历史季度预测数据，并开发了更详细的数据库时。 尽管如此，对于这样的评估的准备工作已经启动。4的目标是在保持其货币制度的理论和宏观经济一致性的同时，创建一个强大且符合菲律宾实证证据的模型。 应对PAMPh2.0采用过程中的挑战涉及管理与多个渠道相关的沟通，并在复杂政策组合构建叙述时权衡取舍。通过其