动态点评：上半年业绩预告实现扭亏，伴随行业需求恢复公司业务不断拓展

移远通信（603236）动态点评 / 上半年业绩预告实现扭亏，伴随行业需求恢复公司业务不断拓展 / 2024年07月12日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 近日公司发布2024年半年度业绩预告，上半年市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。预计2024年半年度可实现营业收入82.38亿元左右，同比增长26.51%。同时，公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降。预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为2亿元左右，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1.84亿元左右，预计上半年公司非经常性损益对净利润的影响金额为1600万元左右，主要为收到的补贴。 由于公司24Q1实现营收39.54亿，因此24Q2营收预计42.84亿，达历史新高。由于24Q1扣非净利润0.51亿，因此24Q2扣非净利预计 1.33亿，是历史单季的第三高，仅次于22Q4、22Q2。经计算，24Q2扣非净利率3.1%，是23Q1以来最高。从24Q1数据来看，毛利率16.93%，历史新低，销售费用率2.75%，是2017年以来新低，管理费用率2.43%同比下降0.66%，研发费用率9.62%同比下降4.39%，降本增效成效明显。 根据6月末Counterpoint数据，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力，中国和印度市场的增长得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等细分市场的良好表现。若排除中国市场，由于客户需求弱和库存过剩，整体市场同比下降了2%。在技术层面，4GCat1bis的势头仍然强劲，占据了市场份额的三分之一。中国正处于技术转型期，此时Cat1bis与NB-IoT之间的价格差异缩小，其正从NB-IoT和Cat1中抢占市场份额。下游来看，智能公用事业、路由器或客户终端设备、汽车和资产跟踪等领域对蜂窝物联网的需求仍然强劲，零售、医疗保健和工业垂直领域的需求却还是低迷。市占率来看，移远通信占据了全球最多的市场份额37.1%，广和通和中移物联网紧随其后，三家公司共占有50%的市场份额。随着需求状况改善，库存水平回归正常，预计全球蜂窝物联网模组市场将在2024呈现出复苏的态势。得益于高性价比的5GRedCap模组的广泛应用，特别是在中国市场的普及，预计到2025年，物联网模组市场将完全恢复到原来的水平。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：马行川 证书编号：S1160524040002 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 9.99% -1.09% -12.18% -23.27% 7/129/1211/121/123/125/12 -34.35% -45.44% 移远通信沪深300 基本数据 总市值（百万元)13525.07 流通市值（百万元)13525.07 52周最高/最低（元）63.53/29.78 52周最高/最低（PE）87.15/30.26 52周最高/最低（PB）4.40/2.24 52周涨幅（%）-17.22 52周换手率（%）512.96 相关研究 《23年业绩预告发布，物联网需求逐步回暖，公司23Q4收入环比增长12%》 2024.01.31 《公司加强费用管控，净利润环比逐步好转》 2023.11.08 《业绩高速增长，行业高景气有望持续》 2022.04.19 《股权激励计划草案发布，增加长期成长确定性》 2022.03.21 《业绩高速增长，规模效应显现》 2022.02.08 公司研究 信息技术 证券研究报告 【评论】 公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为27.37/19.66/14.49倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13861.18 17148.40 21018.75 25520.48 增长率(%) -2.59% 23.72% 22.57% 21.42% EBITDA（百万元） 519.31 917.26 1130.39 1394.17 归属母公司净利润（百万元） 90.71 470.60 655.25 889.20 增长率(%) -85.43% 418.82% 39.24% 35.70% EPS(元/股) 0.34 1.78 2.48 3.36 市盈率（P/E） 158.09 27.37 19.66 14.49 市净率（P/B） 3.91 3.21 2.84 2.47 EV/EBITDA 29.18 15.00 12.05 9.61 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 物联网行业竞争加剧风险； 汇率波动及美国货币政策波动风险；中美科技摩擦风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。