铝：库存困局将破，先抑后扬可期

南华期货研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 夏莹莹 投资咨询证号： Z0016569 联系人 梅怡雯 从业资格证号： F03091967 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货研究NFR 2023商品年度展望 铝 库存困局将破，先抑后扬可期 南华期货 南华期货 摘要 2022年铝价呈现前高后低走势，铝市关注焦点几经切换，从年初的供给，到年中的需求，至年末又转向了库存。 展望23年，我们预期低库存问题有望随着产能的进一步爬升而得到缓解，库存绝对量先累后降。23年市场关注焦点或经历从国内复产的强度到美联储加息之下全球实际需求的表现，以及国内政策调节下内需的表现的切换。 供给端：23年仍有部分新建项目贡献增量，不过复产在枯水期降水偏低的背景下压力较大，预计复产的高峰集中在二季度；同时，由于22年末的运行产能基数较大，23年上半年整体供给偏松。 需求端：内需方面，结构性改善悄然发生，新能源汽车、光伏贡献增量，地产竣工端有望在政策提振下小幅转增；出口方面，海外需求走软确定性较大，钳 制铝材出口。 南华期货 南华期货 成本端：国内电力价格有望在上半年阶段性走弱，叠加氧化铝23年仍有增量，23年成本或回落至1.6万附近。 操作：预计23年价格区间在1.6万-2.0万之间，上半年关注布空机会，但一季度价格或相对偏强，下半年关注低多机会。 风险点：地缘政治问题；疫情大面积爆发；超预期减产。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1