工业硅：北增南减，期现角力

−南华有色金属（工业硅）周报2023年12月10日星期日 分析师：梅怡雯投资咨询证书：Z00198980571-89727544myw@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 工业硅：北增南减，期现角力 ◼【盘面回顾】上周工业硅整体走弱，周二盘面一度跌停，后开始反弹，主力合约周五收于元吨，周环比，交割月合约周五收于元吨，周环比。现货成交重心平稳，除老仓单货物外，港口低价货源较少，现货华东报元吨，周环比持平，华东报元吨，周环比持平。 ◼【产业表现】供给方面，北增南减格局加深，北方大厂复产，小厂积极生产，西南电价上涨，川滇减产扩大。据百川盈孚统计，工业硅上周产量万吨，环比吨。其中，新疆万吨，环比吨；云南万吨，环比吨；四川万吨，环比吨。需求方面，多晶硅：万吨，环比吨。多晶硅产量有所增加，增量主要来源于新投产能爬坡；有机硅：据百川数据，上周产量万吨，环比吨，库存万吨，环比吨。当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定，少数铝棒厂有减产计划。库存方面，截至月日，工业硅厂内库存万吨，环比吨；工厂港口库存万吨，环比万吨。据广期所数据，交易所仓单折万吨，周环比，万吨。综上，显性库存万吨，环比万吨。 ◼【核心逻辑】工业硅近期市场呈现供给北增南降，现货价格坚挺期货价格走弱的分裂格局。展望后市，预计未来影响工业硅价格的关键在于北方还有多大的复产空间、西南还有多大的减产空间、多晶硅能提供多的需求增量。首先，供给方面，单论西北大厂的复产剩余空间和西南硅厂的减产空间，我们认为总体应是剩余潜在减量大于潜在增量。但是当前西南现货价格坚挺，未来减产的驱动可能来自电价上移或者现货价格被期货价格拖累造成利润进一步收缩。从四川历史电价看，未来成本上行有限。而从当前现货价格看，基本已与川滇的完全成本持平，距离现金成本尚有约元吨。此外，若按川滇的现金成本折盘面值来看，四川在，云南在附近。因此，从盘面角度来看，本周的最低价已经把预期打满，下方空间十分有限，未来的不确定性来自现货价格。从需求端来看，多晶硅仍在产能爬坡，因此短期需求端增量依旧保证。综上，从基本面供需的角度看，盘面吨是一个非常坚挺的支撑位。而从上行空间来看，当前交卖利润全为负，在现货挺价意愿强的情况下，预计期货向上靠拢现货的概率较大，空间约为元吨。下跌的风险在于现货价格被拖累加深盘面悲观情绪、光伏产业链跌价持续加深盘面悲观情绪、游资非理性操作，上述三个风险可能会造成价格超跌。 ◼【策略观点】多单关注阻力位。 周度数据回顾 第二章 期现市场回顾 期现市场回顾1 •现货：现货成交重心平稳，除老仓单货物外，港口低价货源较少，SMM现货华东553报14700元/吨，周环比持平，SMM华东421报15550元/吨，周环比持平。 •期货：上周工业硅整体走弱，周二盘面一度跌停，后开始反弹，主力02合约周五收于13875元/吨，周环比-0.9%，交割月12合约周五收于13695元/吨，周环比-1.1%。 价差与比价2 •421基差：据百川，进入12月后，云南、四川地区电价再上调，四川地区上调幅度较大，每度约1毛左右，云南平均0.03-0.05元/度，因此近期西南供应减速较快，硅厂惜货情绪较重，多坚挺报价，不愿大幅让利销售。现货价格坚挺，期货盘面周内一度走弱至跌停，使得421基差一度超过2000元/吨。 •421-553：预计随着西南减产推进以及西北大厂复产，421-553价差有望维持高位。 下游报价3 第三章 工业硅周度产量1 •产量：供给方面，北增南减格局加深，北方大厂复产，小厂积极生产，西南电价上涨，川滇减产扩大。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.17万吨，环比-470吨。其中，新疆4.42万吨，环比+3600吨；云南1.28万吨，环比-2390吨；四川0.68万吨，环比-1850吨。 •展望：西南电价上涨，尤其是四川地区电价涨幅在0.1元/度左右，使得减产速度加快，由于当前西南挺价意愿较强，未来减产幅度还需关注成本上移程度。 工业硅开炉情况2 工业硅月度产量3 工业硅月度开工率4 第四章 多晶硅产量与库存1 •产量：多晶硅：4.06万吨，环比+2400吨。多晶硅产量有所增加，增量主要来源于新投产能爬坡，近期有2家新入企业试生产阶段，4个项目处于产量爬坡阶段。 •库存：据百川数据，多晶硅上周库存7.35万吨，环比-200吨。多晶硅企业库存维持正常水平，库存基本处于合理水平，且较多为流转库存和低品质硅料，对多晶硅正常销售未产生较大影响。 多晶硅进出口2 多晶硅下游-硅片2 •产量：据SMM数据，硅片12月1日当周产量11.2GW，环比-4.2GW。11月硅片产量预计在57GW附近，12月排产继续上调，有望上60GW。 •库存：据SMM数据，截至12月1日硅片库存10.14GW，环比+1.36GW。因9月以来持续减产，库存去化迅速，当前已接近正常水平，其中中环库存基本消化。 多晶硅下游-电池片、组件2 •产量：据SMM数据，10月电池片产量60.89GW，环比+3.79GW，同比+95%；10月组件产量51.00GW，环比+6%，同比增加70%。由于终端需求并不乐观，12月电池片排产预计下调61-62GW，专业化电池厂生存艰难，组件排产预计回落到50GW附近。•出口：据海关数据折算，10月电池片出口3.61GW，同比+75%，环比+0.64GW；组件出口17.35GW，同比+47%，环比-2.07GW。欧洲组件出口进一步走弱。 有机硅3 •产量：据百川数据，上周DMC产量3.63万吨，环比-50吨。 •库存：据百川数据，上周DMC库存4.74万吨，环比-300吨。当前行业有意识控制库存水平。 •利润：据百川数据，上周DMC成本15506元/吨，环比+0%；毛利-3000元/吨，环比-30%。 •检修：目前目前有机硅企业山东金岭维持停车状态，中天，新安化工停车检修中，其中新安部分停车，唐山三友目前处于开一停一状态，星火，东岳以及兴发等大厂还是降负生产中，后续恒业成有检修计划。 铝合金 •产量：据钢联数据，11月再生铝合金产量46.76万吨，同比+10%；原生铝合金产量11.18万吨，同比+36%，主因汽车需求较好。 •开工率：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率40.9%，环比-0.2pct；原生铝合金龙头企业周开工率50.6%，环比-1pct。 •投资：1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%。 •装机：据国家能源局数据，10月光伏新增装机13.62GW，1-10月光伏累计装机142.56GW，较上一年同期增加84.32GW，同比增长144.78%。据SMM不完全统计，截至10月30日，2023年10月光伏定标项目共190项（包含标段），其中共117项披露了采购容量，采购总容量共计22.91GW，与上月相比减少1.78GW，环比下降7.18%，同比上升179.37%。 •施工数据：据统计局数据，10月房屋竣工面积6,446.08万平方米，同比+13.38%；房屋新开工面积7,053.19万平方米，同比-21.23%。 •投资信心：进入12月后，土地成交与房屋销售数据再度转弱到近年最差水平，市场情绪不佳。 •产量：据中汽协数据，10月汽车产量289.1万辆，同比+11.2%；其中，新能源汽车98.9万辆，同比+29.79%。汽车市场表现亮眼，对铝合金需求提供稳定支撑。 •销售：10月汽车销售285.3万辆，同比+9.31%。销售数据放缓，或暗示未来产量增速也将随着趋缓。 •出口：据中汽协数据，10月汽车出口45.77万辆，同比+46%，受益于以欧洲为代表的海外新能源汽车替换，但需警惕欧洲反补贴调查带来负面影响。 第四章 港口库存1 •数据：据SMM数据，截至12月8日，昆明港库存5.2万吨，环比+0,2万吨；黄埔港库存3.8万吨，环比持平；天津港库存3.6万吨，环比持平；合计12.6万吨，环比+0.2万吨。 •成交：除部分下游采买外，多留存在港口仓库，本周港口库存大幅增加。 产区样本库存2 •数据：据SMM，截至12月8日，新疆样本厂内库存33125吨，环比+9055吨；四川样本厂内库存9400吨，环比+350吨；云南样本厂内库存18345吨，环比+1830吨。 •分析：主产区样本厂内库存累库规模与速度都在增加，厂家厂内库存压力增大，也暗示西南厂家挺价意愿强烈，此外新疆地区本周厂内库存增量较大，建议关注未来厂家出货对显化价格压力以及大厂未来复产进度。 厂内库存+行业库存+仓单3 •数据：据百川数据，截至12月8日，工业硅厂内库存6.94万吨，环比+200吨；工厂+港口库存16.94万吨，环比+0.2万吨。据广期所数据，交易所仓单折13.94万吨，周环比+13，94万吨。综上，显性库存30.88万吨，环比+13.96万吨。 •展望：仓单集中注销对现货市场造成一次性冲击，由于当前交卖利润不佳，预计交易所仓单增幅缓慢。 第四章 成本与利润 成本1 •数据：云南421现金成本14032元/吨，完全成本15487元/吨；四川现金成本14613元/吨，完全成本16133元/吨；新疆现金成本11636元/吨，完全成本12736元/吨。行业70分位成本线15000元/吨。因电价上移，川滇成本进一步抬升。此外，煤价的抬升也使得整体成本上移。 •展望：预计12月电力成本仍将上移，川滇成本仍有上升空间。 利润2 •数据：以现金成本推算，云南421利润+1618元/吨，环比-54元/吨；新疆553利润2913元/吨，环比-15元/吨；四川421利润1037元/吨，环比-1504元/吨。 •展望：随着川滇电价的再次上调，两地现金成本均已高于盘面价格，我们认为1.3w附近有强支撑，但若市场过剩进一步加剧，且供给减量不及预期，下一步市场可能会锚定西南地区生产现金折盘面成本，即硅厂自行交卖也无任何利润的情况。 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路