工业硅：北增南减，期现角力

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 北增南减，期现角力 −南华有色金属（工业硅）周报 2023年12月10日星期日 分析师：梅怡雯 投资咨询证书：Z0019898 0571-89727544 myw@nawaa.com 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第一章 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点及重点回顾 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 工业硅：北增南减，期现角力 【盘面回顾】上周工业硅整体走弱，周二盘面一度跌停，后开始反弹，主力合约周五收于元吨，周环比，交割月合约周五收于元吨，周环比。现货成交重心平稳，除老仓单货物外，港口低价货源较少，现货华东报元吨，周环比持平，华东报元吨，周环比持平。 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】供给方面，北增南减格局加深，北方大厂复产，小厂积极生产，西南电价上涨，川滇减产扩大。据百川盈孚统计，工业硅上周产量万吨，环比吨。其中，新疆万吨，环比吨；云南万吨，环比吨；四川万吨，环比吨。需求方面，多晶硅：万吨，环比吨。多晶硅产量有所增加，增量主要来源于新投产能爬坡；有机硅：据百川数据，上周产量万吨，环比吨，库存万吨，环比吨。当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定，少数铝棒 厂有减产计划。库存方面，截至月日，工业硅厂内库存万吨，环比吨；工厂港口库存万吨，环比万吨。据广期所数据，交易所仓单折万吨，周环比，万吨。综上，显性库存万吨，环比万吨。 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】工业硅近期市场呈现供给北增南降，现货价格坚挺期货价格走弱的分裂格局。展望后市，预计未来影响工业硅价格的关键在于北方还有多大的复产空间、西南还有多大的减产空间、多晶硅能提供多的需求增量。首先，供给方面，单论西北大厂的复产剩余空间和西南硅厂的减产空间，我们认为总体应是剩余潜在减量大于潜在增量。但是当前西南现货价格坚挺，未来减产的驱动可能来自电价上移或者现货价格被期货价格拖累造成利润进一步收缩。从四川历史电价看，未来成本上行有限。而从当前现货价格看，基本已与川滇的完全成本持平，距离现金成本尚有约元吨。此外，若按川滇的现金成本折盘面值来看，四川在，云南在附近。因此，从盘面角度来看，本周的最低价已经把预期打满，下方空间十分有限，未来的不确定性来自现货价格。从需求端来看，多晶硅仍在产能爬坡，因此短期需求端增量依旧保证。综上，从基本面供需的角度看，盘面吨是一个非常坚挺的支撑位。而从上行空间来看，当前交卖利润全为负，在现货挺价意愿强的情况下，预计期货向上靠拢现货的概率较大，空间约为元吨。下跌的风险在于现货价格被拖累加深盘面悲观情绪、光伏产业链跌价持续加深盘面悲观情绪、游资非理性操作，上述三个风险可能会造成价格超跌。 【策略观点】多单关注阻力位。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SI2312 13695 13845 -150 -1.1% SI2401 13815 13940 -125 -0.9% SI2402 13875 14000 -125 -0.9% SI2403 13875 14000 -125 -0.9% SI2404 13945 14135 -190 -1.3% 不通氧553报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 华东 14400 14300 100 0.7% 黄埔港 14300 14200 100 0.7% 天津港 14300 14200 100 0.7% 昆明 14150 14050 100 0.7% 四川 14050 13950 100 0.7% 通氧553报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 华东 14700 14700 0 0.0% 黄埔港 14750 14750 0 0.0% 天津港 14600 14600 0 0.0% 昆明 15050 15050 0 0.0% 新疆 14550 14550 0 0.0% 421报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 华东 15550 15550 0 0.0% 黄埔港 15650 15650 0 0.0% 天津港 15600 15600 0 0.0% 昆明 15650 15650 0 0.0% 四川 15350 15350 0 0.0% 421-盘面主力价差 华东黄埔港天津港昆明四川 铝硅比价A00铝/通氧553ADC12/通氧553A356/通氧553 工业硅主力/沪铝主力成本 新疆553云南421利润 新疆553（钢联报价）云南421（SMM报价）库存 黄埔港 昆明 最新价差 1675 1775 1725 1775 1475 最新比价 1.26 1.31 1.31 0.75 最新成本 12736.50 15487.00 最新利 一周前价差 1610 1610 1660 1710 1410 一周前比价 1.27 1.31 1.31 0. 涨跌 65 165 65 65 65 涨 涨跌幅 4.0% 1 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 交割仓库库容情况 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 地区 仓库 升贴水标准 最低保障库容（万吨） 11月24日仓单量（手） 12月8日仓单量（手） 周度变化 库容比例 553交卖收益（元/吨） 421交卖收益（元/吨） 上海市 中储吴淞 0 1 640 540 -100 27% -1172 -25 中储大场137 0 1 1900 624 -1276 31% 中储大场310 0 0.5 2351 2,796 445 280% 中远海运宝山 0 0.5 784 600 -184 60% 象屿速传上海 0 1 2853 2,904 51 145% 江苏省 中储无锡 0 1 503 240 -263 12% 江苏诚通 0 1 2930 2,044 -886 102% 浙江省 尖峰供应链 0 0.5 2066 490 -1576 49% 广州省 广州港物流 -150 0.5 678 204 -474 20% -1372 -276 国储830 -150 1 1950 1,439 -511 72% 建发东莞 -150 1 1425 1,040 -385 52% 广东炬申 -150 1 1383 468 -915 23% 四川省 中储成都 -400 1 1508 1,066 -442 53% -224 成都中集 -400 0.5 591 404 -187 40% 外运新都 -400 1 1165 1208 43 60% 外运龙泉驿 -400 1 430 324 -106 16% 新疆 新疆诚通 -800 2 229 0 -229 0% -1821 国储835 -800 1 98 48 -50 2% 中疆物流 -800 1 216 0 -216 0% 天津市 中储新港 -100 1 997 984 -13 49% -1172 -175 中储陆通 -100 0.5 14 0 -14 0% 外运天津 -100 0.5 873 888 15 89% 中远海运滨海 -100 0.5 328 760 432 76% 建发天津 -100 0.5 603 720 117 72% 昆明市 外运昆明 -550 0.5 2548 2,709 161 271% -2023 -626 青岛港物流 -550 1 3109 1,320 -1789 66% 国贸泰达昆明 -550 1 1722 588 -1134 29% 云铝物流 -550 2 4551 3,469 -1082 87% 浙江省 合盛硅业 0 1.05 395 0 -395 0% -1172 -25 云南省 永昌硅业（青岛港物流） -550 0.3 24 0 -24 0% -2023 -626 38864 27,877 -10987 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第二章 南华期货 南华期货 南华期货 期现市场回顾 通氧553#硅价格季节性分析（万吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2019 2020 2021 2022 2023 主力合约持仓与成交量 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 成交量-右轴 持仓量 12-01合约价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 •现货：现货成交重心平稳，除老仓单货物外，港口低价货源较少，SMM现货华东553报14700元/吨，周环比持平，SMM华东421报15550元/吨，周环比持平。 •期货：上周工业硅整体走弱，周二盘面一度跌停，后开始反弹，主力02合约周五收于13875元/吨，周环比-0.9%，交割月12合约周五收于13695元/吨，周环比-1.1%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 421-主力合约价差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 华东 黄埔港 天津港 昆明 铝硅比价 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 2023-012023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 A00铝/通氧553硅 A356铝合金/通氧553硅 ADC12铝合金/通氧553硅 沪铝主力/工业硅主力 期限结构 14,200 14,000 13,800 13,600 13,400 13,200 13,000 工业硅连续工业硅连一工业硅连二工业硅连三工业硅连四 2023-12-08 2023-11-17 2023-12-01 2023-11-10 2023-11-24 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 •421基差：据百川， 进入12月后，云南、四川地区电价再上调，四川地区上调幅度较大，每度约1毛左右，云南平均0.03-0.05 元/度，因此近期 西南供应减速较快，硅厂惜货情绪较重，多坚挺报价，不愿大幅让利销售。现货价格坚挺，期货盘面周内一度走弱至跌停，使得421 基差一度超过 2000元/吨。 •421-553：预计随着西南减产推进以及西北大厂复产，421-553价差有望维持高位。 DMC-平均价（元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 三氯氢硅-平均价（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 铝合金价格（元/吨） 30000 27500 25000 22500 20000 17500 15000 12500 10000 SMM铝合金ADC12-平均价 A356铝合金-平均价 多晶硅料价格（元/千克） 350 300 250 200 150 100 50 0 致密料 复投料 菜花料 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第三章 南华期货 南华期货 南华期货 供给 45000 35000 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期