焦煤焦炭：年前减仓震荡

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤焦炭周报 −年前减仓震荡 袁铭Z0012648联系人：刘斯亮F03099747 南华期货 南华期货 南华期货 2024年2月2日 期现价格与价差 盘面周度价量变动 焦煤 2024/2/2上周同期周涨跌 焦炭 2024/2/1上周同期周涨跌 8 -103 -95 螺纹钢高炉利润 5729 53.1 -238 -185 澳煤进口利润 0 26 26 钢厂盈利率（%） -5 110 105 运费价格：查干哈达堆场 →甘其毛都口岸 -98 51 -47 独立焦化企业吨焦平均利润 0 210 210 双焦汽运价格：孝义→日 照港 0 -306 -306 盘面05焦化利润 25 155 180 双焦汽运价格：介休→丰 南区 121 -298 -177 捣固焦理论焦化利润 0 1891 1891 1/3焦煤 -10 -268 -278 顶装焦理论焦化利润 8 2091 2099 肥煤 #N/A 2548 #N/A 准一级干熄焦 0 -6 1952 1892 瘦煤 -49 2302 2253 准一级湿熄焦 6 1440 1446 气煤 -66 2266 2200 冶金焦：二级 -1 2324 2323 主焦煤：低硫 -28 2446 2418 冶金焦：一级 5 -6 2030 1965 沙河驿蒙5 -70 2300 2230 日照港准一 0 2150 2150 山西吕梁中硫 -23 57 34 焦炭05-09 5 -1 52 37 焦煤05-09 70 15 84 焦炭基差 5556 42.5 0 43 焦煤基差 价差与利润 合约 焦煤价格 焦煤周涨跌幅 周持仓量变动(手） 周成交量变动(手） 焦炭价格 焦炭周涨跌幅 周持仓量变动(手） 周成交量变动(手） 2402 1718.0 -1.60% -68 372 2377.0 3.01% -68 -95 2403 1666.5 -5.87% -79 65 2194.5 -4.90% -79 55 2404 1666.0 -5.90% -501 323 2339.0 -5.74% -501 -490 2405 1726.0 -5.94% 4919 22832 2348.5 -5.82% 4919 85 2406 1707.0 -6.75% -33 21 2330.0 -6.07% 21 42 2407 1694.5 -6.48% -11 2 2301.0 -6.22% 1 2 2408 1688.0 -5.99% 2 11 2310.0 -4.62% 2 3 2409 1689.0 -4.66% 1816 3103 2314.5 -4.91% 3 -58 2410 1670.5 -6.23% 0 0 2307.0 -2.80% 0 0 2411 1674.0 -4.78% 0 -2 2325.0 -2.17% 0 0 2412 1708.0 -3.17% 0 -3 2296.0 -3.81% 0 -2 2501 1671.5 -4.49% 197 217 2295.0 -4.51% 197 79 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 202401F 202312F 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202306 202305 202304 202303 202302 202301 GDP:当季(%) -- 5.40 -- -- -- 4.90 -- -- 6.30 -- -- 4.50 -- -- GDP:累计(%) -- 5.23 -- -- -- 5.20 -- -- 5.50 -- -- 4.50 -- -- CPI(%) -0.25 -0.28 -- -0.50 -0.20 0.00 0.10 -0.30 0.00 0.20 0.10 0.70 1.00 2.10 PPI(%) -2.13 -2.59 -- -3.00 -2.60 -2.50 -3.00 -4.40 -5.40 -4.60 -3.60 -2.50 -1.40 -0.80 工业增加值(%) -- 6.51 -- 6.60 4.60 4.50 4.50 3.70 4.40 3.50 5.60 3.90 18.77 -9.79 固定资产投资:累计(%) -- 2.99 -- 2.90 2.90 3.10 3.20 3.40 3.80 4.00 4.70 5.10 5.50 -- 固定资产投资:制造业:累计(%) -- 6.17 -- 6.30 6.20 6.20 5.90 5.70 6.00 6.00 6.40 7.00 8.10 -- 固定资产投资:基础设施建设:累计(%) -- 7.70 -- 7.96 8.27 8.64 8.96 9.41 10.15 9.53 9.80 10.82 12.18 -- 固定资产投资:房地产开发:累计(%) -- -9.67 -- -9.40 -9.30 -9.10 -8.80 -8.50 -7.90 -7.20 -6.20 -5.80 -5.70 -- 社会消费品零售(%) -- 8.16 -- 10.10 7.60 5.50 4.60 2.50 3.10 12.70 18.40 10.60 3.50 -- 进口(%) -- 0.27 -- -0.60 3.00 -6.30 -7.20 -12.10 -6.90 -5.20 -8.80 -2.00 4.30 -21.10 出口(%) -- 2.27 -- 0.50 -6.60 -6.80 -8.50 -14.20 -12.30 -7.40 7.40 10.90 -2.80 -12.00 贸易差额(亿美元) -- 736.30 -- 683.95 559.99 755.01 674.22 795.17 693.33 652.89 855.62 772.29 120.27 918.50 M2(%) -- 10.10 -- 10.00 10.30 10.30 10.60 10.70 11.30 11.60 12.40 12.70 12.90 12.60 人民币贷款:新增(亿元) 41,000.00 13,011.11 -- 10,900.00 7,384.00 23,100.00 13,600.00 3,459.00 30,500.00 13,600.00 7,188.00 38,900.00 18,100.00 49,000.00 人民币贷款(%) -- 10.58 -- 10.80 10.90 10.90 11.10 11.10 11.30 11.40 11.80 11.80 11.60 11.30 社会融资规模:新增(亿元) -- 20,525.00 -- 24,547.00 18,441.00 41,326.00 31,279.00 5,366.00 42,262.00 15,550.00 12,249.00 53,867.00 31,610.00 59,956.00 社会融资规模存量(%) -- 9.65 -- 9.40 9.30 9.00 9.00 8.90 9.00 9.50 10.00 10.00 9.90 9.40 1年期存款利率(%) -- 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1年期贷款利率(%) -- -- 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 美元/人民币 7.06 7.14 7.08 7.10 7.18 7.18 7.18 7.13 7.23 7.08 6.92 6.87 6.95 6.76 中国制造业采购经理指数(PMI) -- -- 49.00 49.40 49.50 50.20 49.70 49.30 49.00 48.80 49.20 51.90 52.60 50.10 城镇调查失业率(%) -- 5.10 -- 5.00 5.00 5.00 5.20 5.30 5.20 5.20 5.20 5.30 5.60 5.50 宏观层面，3月两会政策预期暂时难以证伪，美国经济仍有韧性 估值层面，05基差偏高，估值中性偏低，现货进一步走弱驱动不强 整体评估：中性 独立焦化需求：二轮提降落地后亏损加剧，有减产预期 钢厂焦化需求：焦化产量跟随铁水企稳 贸易商需求：盘面反应了第三轮提降预期，正套意愿不强 需求 整体评估：中性偏空 国内：部分煤矿结束安全检查，多地煤矿逐渐进入年前休假规划中。 进口：蒙煤通关量环比有所降低，前期蒙煤贸易商库存压力待年后消化。 供应 整体评估：偏多 海外：美国1月ISM制造业PMI为49.1，预期47，前值由47.4修正至47.1。美国1月Markit制造业PMI终值为50.7，预期50.3，前值50.3，经济基本面仍强 国内：1月PSL增发1500亿，国新办举行2023年财政收支情况新闻发布会。财政部表示，2023年财政收入呈现出恢复性增长，财政支出持续加力，不存在财政支出收缩情况。 宏观 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 整体评估：中性 基差与月差：05基差走强，宏观政策预期集中交易计价后，盘面抢跑年后需求不及预期 利润：澳煤进口利润好转，但仍未打开进口窗口。 比值：动力煤库存压力偏高，比值持续走高 估值 宏观层面，宏观强预期暂时难证伪 估值层面，05基差偏高，反映了第三轮提降的预期，目前估值中性偏低。 整体评估：偏多 钢厂需求：日均铁水产量223.48，+0.19万吨，钢厂偏好使用废钢增产，铁水增产缓慢 出口需求：海外焦煤成本偏高，焦炭出口利润有一定保证。 贸易商需求：盘面反映三轮提降预期，正套意愿不强。 需求 整体评估：偏多 独立焦化：二轮提降落地后仍处亏损状态，产量持稳 钢厂焦化：焦炭产量跟随铁水企稳 供应 整体评估：偏多 海外：美国1月ISM制造业PMI为49.1，预期47，前值由47.4修正至47.1。美国1月Markit制造业PMI终值为50.7，预期50.3，前值50.3，经济基本面仍强 国内：1月PSL增发1500亿，国新办举行2023年财政收支情况新闻发布会。财政部表示，2023年财政收入呈现出恢复性增长，财政支出持续加力，不存在财政支出收缩情况。 宏观 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 整体评估：中性 基差与月差：05基差偏高，反映了第三轮提降的预期，目前估值中性偏低。01交割压力偏大，关注多头接货意愿。 利润：现货利润走弱明显，煤矿临近放假，较难向焦煤端寻求利润，钢厂利润也偏差，偏好使用废钢增产，铁水增产缓慢 估值 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 焦煤 2401期现与基差2401基差季节性 基差（右轴）山西吕梁中硫仓单 蒙5仓单焦煤2405 2500 2300 2100 1900 1700 南华期货 南华期货 南华期货 1500 1300 1100 2 焦煤期限结构焦煤01-05季节性 1830 1780 南华期货 南华期货 1730 2024-02-012024-01-25 800 600 400 200 0 -200 201820192020202120222023 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1680 南华期货 020304050607080910