交银国际每日晨报

每日晨报2024年7月12日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 福莱特玻璃光伏玻璃价格跌至谷底，但股价大跌后估值吸引，上调至买入 6865HK 评级:买入↑ 收盘价:港元11.28 目标价:港元13.10↓ 潜在涨幅:+16.1% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 我们估计公司2季度毛利率环比提升1-2个百分点，销量小幅下降，盈利环比基本持平。 目前2.0/3.2毫米光伏玻璃价格相比4月已下跌16.4%/7.6%。我们测算在当前价格下，除公司和信义、旗滨外，其他企业均已亏损，预计行业扩产速度将明显放缓，大规模冷修潮有望来临，价格进一步下跌空间已十分有限。 年初至今 恒指 17,832 2.03 7.24 国指 6,372 1.93 10.46 上A 3,114 1.06 -0.17 上B 234 1.07 1.08 深A 1,694 2.36 -11.89 深B 1,130 0.78 4.51 道指 39,754 0.08 5.48 标普500 5,585 -0.88 17.08 纳指 18,283 -1.95 21.80 英国富时100 8,223 0.36 6.34 法国CAC 7,627 0.71 1.11 德国DAX 18,535 0.69 10.64 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 由于光伏玻璃价格走势弱于预期，我们下调盈利预测，将目标价下调至 13.10港元（原19.50港元）。自我们3月将评级下调至中性以来，股价 大跌超40%，我们认为估值已具吸引力，将评级上调至买入。 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 85.08 -5.20 10.38 期金 2,372.20 0.74 15.02 期银 30.94 10.42 30.03 期铜 9,696.00 4.93 14.39 日圆 158.55 -3.32 -11.08 英镑 1.29 3.23 1.38 欧元 1.09 1.62 -1.52 基点变动 三个月 六个月 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.20 -8.10 5.58 收盘价升跌%今升跌 中国电力上半年盈利略高于预期，未来聚焦项目执行及利用小时 2380HK 评级:买入 收盘价:港元3.86 目标价:港元4.75 潜在涨幅:+23.1% 公司发布盈喜，预期2024年上半年权益持有人应占利润（不计永续债持有人权益）同比上升45-55%至26.8-28.7亿元人民币，略好于预期。 我们估计新收购风/光项目的贡献最高，其次为水电板块，经营利润上涨近4倍至10亿元。 我们认为，市场将视公司盈喜为部分兑现水电复苏及燃料成本下降的利好。下半年投资者将再次聚焦在成长性及盈利可见度，维持买入评级。 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,832.33 50天平均线18,129.29 200天平均线17,123.44 14天强弱指数47.00 沽空(百万港元)16,031 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 中国生物制药短期业绩增速复苏确定性强，创新产品密集上市中，重申买入 1177HK 评级:买入 收盘价:港元2.78 目标价:港元4.80 潜在涨幅:+72.7% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 1H24业绩复苏弹性较大，药价治理影响整体有限：我们与管理层更新了近期运营情况，要点如下：1）1H24业绩增速复苏确定性高，我们预计收入和净利润增长均在10%以上，主要得益于肿瘤领域新产品销售的持续放量、以及外科领域核心品种持续的强劲增长。2）维持全年达成5 个BD交易的指引（2H24完成4个），倾向于中后期/近商业化品种。3）全年派息率在30%以上。4）近期药价治理对产品销售影响有限，公司在 零售和院内渠道间不存在价格歧视。 重点品种更新：成熟品种：1）氟比洛芬凝胶贴膏得益于零售端发力，全年有望录得20%的销售增长；2）安罗替尼近期获批一线SCLC适应症 （联合PD-L1），我们看好峰值销售超过60亿的潜力；3）天晴甘美在联盟集采中面临降价压力，销售将有小幅下降。新品种：1）生物类似药表现强势，贝伐珠、利妥昔、曲妥珠等关键产品快速抢占市场份额；2）三代升白药艾贝格司亭α纳入医保后快速放量；3）今年医保谈判重点 关注刚获批的ROS1和ALK抑制剂。 创新研发成果集中兑现如期而至：2025年有望上市CDK2/4/6、KRASG12C、雷莫芦、帕妥珠、凝血因子VIIa、与BI合作的MDM2-p53等新产品，同时PD-(L)1+安罗替尼组合有更多适应症将在2024-25年递交上市申请。肝病领域的PPAR和FGF21、呼吸领域的ROCK2有望从2025年底起相继取得注册性/重要PoC研究结果。海外方面，公司正重点推进CDK2/4/6、双抗FS222的开发和授权工作。 重申买入评级：我们上调公司2024-26年净利润预测2-3%，并维持DCF目标价4.80港元和买入评级。我们看好其仿制药集采影响基本出清后、创新研发驱动下一阶段中长期高增长的确定性。 长城汽车2季度盈利强劲，出口和产品结构持續改善，維持買入 2333HK 评级:买入 收盘价:港元12.68 目标价:港元16.30↑ 潜在涨幅:+28.5% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 长城汽车发布2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润65亿元到73亿元（人民币，下同），同比增加377.5%到436.3%。扣非净利润为50亿元到60亿元，同比增加567.1%到700.6%。 以业绩预告的中位数计算，长城汽车2季度归母净利润/扣非净利润为 36.7亿元/34.7亿元，环比分别增长13.8%/71.7%。虽然上半年长城汽车 销量平稳，但其高价位车型销量增长较高，同时出口销量占比也有明显提升，令2季度盈利保持强劲走势。 我们上调2024/25年毛利率预测至20.2%/20.6%，主要反映坦克品牌销量上升和海外销量占比提高。销量大致维持平稳，但产品结构改善有望令盈利水平在下半年持续改善。我们上调2024/25年盈利预测65.5%/ 77.8%。维持买入评级，上调目标价至16.3港元，基于2024年预测市盈 率10.6倍。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 7月11日核心CPI(环比)(6月) 0.2% 0.2% 7月9日CPI(同比)(6月) 0.4% 0.3% 7月11日核心CPI(同比)(6月) 3.4% 7月9日PPI(同比)(6月) -0.8% -1.4% 7月11日核心CPI指数(6月) 318.14 7月11日社融(万亿人民币) 2.070 7月11日首次申领失业救济人数(千) 236 238 7月11日贸易差额(十亿美元)(6月) 85.20 82.62 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 7月10日 7月8日 7月8日 7月4日 7月2日 6月27日 6月18日 6月17日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 中国宏观-通胀仍偏软，内需待巩固—中国6月通胀数据点评宏观策略-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年6月） 全球宏观-就业放缓，但降息仍需耐心等待—美国6月非农就业点评科技行业-量子技术：新质生产力的下一个突破口？ 电动两轮车行业-行业整合引发马太效应，强者恒强创造Alpha机会 中国宏观-量的贡献平稳，价的效应将逐步显现—中国5月工业企业利润数据点评 传奇生物(LEGNUS)-全球领先细胞疗法平台，产能+适应症扩张驱动Carvykti销售快速爬坡中国宏观-供给端改善优于需求端改善—中国5月经济数据点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 王大卫,PhD,CFA,童钰枫陈庆,李易,CFA 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 7月11日福莱特玻璃(6865HK)-光伏玻璃价格跌至谷底，但股价大跌后估值吸引，上调至买入文昊,CPA,郑民康 7月11日中国生物制药(1177HK)-短期业绩增速复苏确定性强，创新产品密集上市中，重申买入丁政宁 7月11日中国电力(2380HK)-上半年盈利略高于预期，未来聚焦项目执行及利用小时郑民康,文昊CPA, 7月11日长城汽车(2333HK)-2季度盈利强劲，出口和产品结构持續改善，維持買入陈庆,李易,CFA 7月10日和黄医药(13HK)-2024研发日：持续深耕肿瘤、自免领域，下一波创新成果强势来袭丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 7月10日百度(BIDUUS)-萝卜快跑布局领先，公司第二/三增长曲线进一步确定谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日新特能源(1799HK)-2季度预亏超预期，回购电站业务少数股东股权有利长期发展文昊,CPA,郑民康 7月9日好未来教育(TALUS)-教学点扩张布局暑期拉新，学习机新品发售，硬件收入保持高增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月9日汇通达网络(9878HK)-宣布分红规划；继续推进产销一体战略及出海规划孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月9日房地产行业-进入政策效果兑现期，销售有所回稳诸葛乐懿,谢骐聪,CFA,FRM 7月8日石药集团(1093HK)-大品种稳中向好、新品强劲放量，业绩高增长能见度高，重申买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 7月8日汽车行业月报-6月份乘用车销量继续环比回升，新能源渗透率再创新高陈庆,李易,CFA 7月5日快递行业月报-5月快递月报：单量平稳增长，单价下行幅度或逐步收窄谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月4日中国平安保险(2318HK)-平安对陆金所特别股息选择以股代息的影响分析万丽,CFA,FRM 7月4日康方生物(9926HK)-专家解读：看好依沃西海外成功率，安全性或成关键优势；重申买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 7月3日互联网行业月报-6月游戏月报：《MDNF》/《三谋》维持强劲流水，新游拉动行业加速增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月2日龙源电力(916HK)-开展收购母公司新能源资产，应支持估值提升郑民康,文昊CPA, 7月2日互联网行业月报-行业估值近期回调，业绩/回购支撑股价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,