生猪2024年中期投资策略：预期照进现实
策略报告 生猪2024年中期投资策略 2024年7月1日 今年生猪供应下降，猪价重心逐步上移。展望下半年，随着二次育肥入场及养殖端压栏增重，需求旺季到来，猪价有望重拾升势。关注三季度逢低做多机会。 生猪行业分析。 ❑ 随着规模化养殖企业集中度提高，由于其融资能力更强，亏损难以去产能，以往产能大幅波动的情况难以见到，能繁母猪产能有望维持在相对高位，供应将相对平稳。国内人口已经负增长，而人均猪肉消费量可能已经达峰，对应总消费可能已达峰。而从长期来看，国内人口将逐步下降，人口下降导致国内猪肉总需求走弱将带来长期的约束。在今后一段时期，如无新的疫病干扰，规模化提升，产能难降，供给将相对比较稳定，需求达峰，供需矛盾不大，规模企业竞争加剧，大幅盈利难度增加，行业进入微利时代。 资料来源：文华财经,招商期货 供应减少，猪价重心上移，高点受限。 今年供应下降，猪价重心逐步上移。但在生产效率继续提升，替代品价格弱势，消费者信心不足，需求达峰提振有限，养殖成本明显下降的情况下，猪价高点或将低于2022年。 研究员：马幼元0755-88377240mayouyuan@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0018356 行情展望：展望后期的市场行情，从猪价波动季节性来看，预计等待7月高温及学校放假影响过后，随着天气转凉下游需求逐步恢复，二育继续进场，猪价或将重拾升势，有望在三季度见到阶段高点。三季度猪价涨的越高越快，则四季度可能承压回落，反之四季度可能高位震荡，明年一季度猪价预计季节性走弱。下半年生猪现货价格预计在16-23元/公斤之间运行，期货价格预计在16000-21000元/吨之间运行。随着现货逐步追上期货，预期照进现实，下半年在供需两端共同驱动下，基差预计偏强运行，9月和11月合约预计相对于1月、3月、5月合约走强。因此7月份我们可以逢低关注生猪9月和11月合约的逢低布局多单的机会以及对更远月合约的正套策略。产业客户可以关注三季度高点出现后布局1月、3月、5月合约的卖出套保机会或者参与运用场外期权工具的高价卖货策略。 风险提示：疫病，天气风险。 正文目录 一、2024上半年生猪走势回顾...................................................................5二、生猪行业分析..............................................................................6（一）生猪行业供应平稳，需求达峰、微利时代................................................6三、国内供需分析..............................................................................8（一）产能下降，但产能去化告一段落........................................................8（二）生产效率继续提升，规模场出栏增加...................................................11（三）出栏体重增加，猪肉产量增加.........................................................12（四）需求达峰，提振有限.................................................................13（五）饲料成本下移，关注年底猪粮比.......................................................16四、供给变化方向决定价格方向.................................................................17（一）猪价和猪肉产量呈现负相关关系.......................................................17（二）供需双减，重心上移高点受限.........................................................18五、未来市场展望.............................................................................20 图表目录 图1：DCE生猪日K走势图（单位：元/吨）............................................................6图2：商品猪出栏均价(单位：元/吨).................................................................6图3：生猪及沪金走势（单位：元/吨）...............................................................6图4：生猪期现价格（单位：元/吨）.................................................................6图5：生猪不同规模户数............................................................................7图6：10家上市公司生猪出栏量及占比（单位：%）.....................................................7图7：中国猪肉产量（单位：万吨）..................................................................7图8：自繁自养养殖利润(元/头).....................................................................7图9：养殖利润与猪价相关性........................................................................8图10：期货活跃合约收盘价与猪价相关性.............................................................8图11：能繁母猪存栏（单位：万头）.................................................................9图12：10个月前能繁母猪产能（单位：万头）.........................................................9图13：规模场能繁母猪存栏（单位：万头）...........................................................9图14：中小散能繁母猪存栏（单位：万头）...........................................................9图15：自繁自养养殖利润（单位：元/头）...........................................................10图16：外购仔猪养殖利润(单位：元/头).............................................................10图17：规模场能繁母猪淘汰量（单位：万头）........................................................10图18：中小散能繁母猪淘汰量（单位：万头）........................................................10图19：淘汰母猪均价（单位：元/公斤）.............................................................10图20：二元能繁殖母猪存栏数占比(单位：%).........................................................11图21：窝均健仔数（单位：头）....................................................................11图22：配种分娩率（单位：%）.....................................................................11图23：育肥猪出栏成活率（单位：%）...............................................................11图24：季度生猪出栏（单位：万头）................................................................12图25：规模场商品猪出栏（单位：万头）............................................................12图26：周度出栏体重（单位：公斤）................................................................12图27：150kg以上出栏数占比（单位：%）............................................................12图28：90kg以上出栏数占比（单位：%）.............................................................13图29：二育占实际销量比例（单位：%）.............................................................13图30：季度猪肉产量（单位：万吨）................................................................13图31：季度均重（单位：公斤）....................................................................13图32：社会消费品零售总额当月值（单位：亿元）....................................................14图33：餐饮收入当月值（单位：亿元）..............................................................14图34：全国居民消费价格涨跌幅（单位：%）.........................................................14 图35：按消费类型分零售额同比增速（单位：%）.....................................................14图36：国内消费者信心指数........................................................................14图37：消费者信心指数同比（单位：%）.............................................................14图38：生猪定点屠宰企业屠宰量（单位：万头）.
