24H1上网电量993亿kWh（+4.68%），拟定向增发16.4亿股募集140亿元

事项： 公司公告： 24H1，公司累计发电量1052.95亿kWh（+4.43%），上网电量992.95亿kWh（+4.68%）。其中，核电发电量891.53亿kWh（-1.24%），上网电量834.25亿kWh（-1.25%），平均利用小时数3754小时；新能源发电量161.42亿kWh（+52.87%），上网电量158.70（+52.87%），主要系装机规模增长所致，其中光伏发电量85.13亿kWh（+55.07%），上网电量84.21亿kWh（+55.01%），平均利用小时数613小时；风电发电量76.30亿kWh（+50.50%），上网电量74.49亿kWh（+50.53%），平均利用小时数1064小时。 公司发布定增预案，拟发行16.4亿股募集140亿元，其中中核集团认购20亿元，社保基金会拟认购120亿元，发行价格为8.52元/股，募集资金用于徐大堡1-4号、漳州3-4号和田湾7-8号项目。发行完成后，中核集团及其一致行动人合计持股比例为56.12%，仍为控股股东，国务院国资委仍为公司实际控制人，社保基金会对公司的直接持股比例为6.86%，并成为控股5%以上股东和关联方。 公司发布未来三年（2024-2026年）分红回报规划，公司当年度实现盈利，在依法弥补亏损、提取法定公积金、任意公积金后有可分配利润的，则公司应当进行现金分红，现金分红比例不低于30%。若当年收到的子公司现金分红扣除下一年度预计自有资本金开支、总部费用开支及按原有分红比例的当年应分红金额后，仍有额外资金，且无临时重大资金支出安排的，公司将在原有分红比例的基础上，进一步提高股利支付率。 公司拟出资5亿元设立全资子公司核能开发公司，履行核能新项目开发职责，旨在推进实现核能前期开发业务专业化、集约化、标准化管理。 国信公用环保观点： 1）公司核电业务稳健，漳州1号机组预计2024年内投产，公司将进入核电投产期；2）新能源业务快速发展，贡献主要业绩增量；3）成立核能开发公司推进集约化改革，有助于提质增效；4）发布分红回报规划，彰显发展信心。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润115.1/127.8/140.5亿元，同比增速8.4%/11.0%/9.9%， 每股收益0.61/0.68/0.74元 （ 不考虑本次发行股本）， 对应当前PE分别为18.8/16.9/15.5X，维持“优于大市”评级。 评论： 2024年上半年上网电量992.95亿kWh（+4.68%），绿电增速强劲 24H1，公司累计发电量1052.95亿kWh（+4.43%），上网电量992.95亿kWh（+4.68%）。公司核电发电量891.53亿kWh（-1.24%），上网电量834.25亿kWh（-1.25%），平均利用小时数3754小时，秦山、三门大修增加，福清4号小修，发电量分别下降3.86%/6.04%/7.62%，江苏核电机组及线路检修、海南核电大修同比减少，发电量分别增长10.24%/0.14%。绿电发电量161.42亿kWh（+52.87%），上网电量158.70（+52.87%），主要系装机规模增长所致，其中光伏发电量85.13亿kWh（+55.07%），上网电量84.21亿kWh（+55.01%），平均利用小时数613小时；风电发电量76.30亿kWh（+50.50%），上网电量74.49亿kWh（+50.53%），平均利用小时数1064小时。 2024年二季度单季，公司核电发电量454.79亿kWh，同比+0.7%，环比+4.1%；上网电量425.37亿kWh，同比+0.7%，环比+4.0%。公司新能源发电量87.26亿kWh，同比+46.8%，环比+17.7%；上网电量85.81亿kWh，同比+46.8%，环比+17.7%。 截至2024年6月30日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2375万kW，控股在建及核准待建机组15台，装机容量1756.5万kW；新能源控股在运装机2237.04万kW，包括风电755.92万kW，光伏1481.12万kW，另控股独立储能电站112.9万kW，控股在建装机1471.92万kW，包括风电325.02万kW，光伏1146.90万kW。 公司核电业务囿于暂无新增核电装机投产，叠加福清4号机组小修等因素，发电量增速较为缓慢。目前公司在建机组中，漳州1号计划于2024年投入商运，漳州2号计划于2025年投入商运，田湾7号和海南小堆计划于2026年投入商运，2027年公司将迎来投产高峰期，新增总装机达到631.5万kW。 表1：公司在建核电机组装机容量及预计商运时间 拟定向增发16.4亿股募集140亿元 公司发布定增预案，拟发行16.4亿股募集140亿元，其中，中核集团认购20亿元，社保基金会拟认购120亿元，发行价格为8.52元/股，以2024年7月11日收盘价计算，折价率25.65%。募集资金用于徐大堡1-4号、漳州3-4号和田湾7-8号项目。发行完成后，公司总股本将达到205.26亿股，股本稀释比例8.7%，中核集团及其一致行动人合计持股比例为56.12%，仍为控股股东，国务院国资委仍为公司实际控制人，社保基金会对公司的直接持股比例为6.86%，并成为控股5%以上股东和关联方。 本次定向增发预计摊薄EPS约8%，同时将增加公司总资产和净资产规模，降低资产负债率，有利于优化公司资本结构，提高偿债能力和抵御财务风险能力。 持续推进集约化改革，三年分红规划彰显发展信心 公司拟出资5亿元设立全资子公司核能开发公司，履行核能新项目开发职责，旨在推进实现核能前期开发业务专业化、集约化、标准化管理。公司持续推进集约化改革，2023年9月成立中核运维技术有限公司，2023年公司核电单机组人数由400人减少至340人，逐步接近标准化组织机构目标；中核汇能建成8家省级集控中心，60个区域检修集约化中心，创建了46座数字化场站，减少人员配备1300余人。受益于通过集约化改革实现提质增效，2023年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为0.15%/5.11%/9.74/1.85%，同比分别降低-0.04/1.37/1.69/0.11pct。2024年第一季度公司综合费用率进一步下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.05%/4.17%/9.37%/0.32%，同比分别降低0.10/-0.63/-1.11/0.98pct。 公司未来三年分红规划要求分红比例不低于30%，且可进一步提高。2021-2023年，公司股利支付率分别为35.18%/35.63%/34.66%，对应股息率分别为1.81%/2.83%/2.60%。我们预计公司2024年归母净利润为115.1亿元，参考2024年7月11日收盘价及公司股本，按照30%股利支付率测算，股息率约为1.6%。公司持续建设核电站和新能源发电设施，2024年投资计划总额为1215.5亿元，较上年投资计划增长了51.9%。 公司在维持较高资本开支水平的情况下，仍做出分红规划，彰显了公司对未来发展和成长性的信心。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级 1）公司核电业务稳健，漳州1号机组预计2024年内投产，公司将进入核电投产期；2）新能源业务快速发展，贡献主要业绩增量；3）成立核能开发公司推进集约化改革，有助于提质增效；4）发布分红回报规划，彰显发展信心。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润115.1/127.8/140.5亿元，同比增速8.4%/11.0%/9.9%， 每股收益0.61/0.68/0.74元 （ 不考虑本次发行股本）， 对应当前PE分别为18.8/16.9/15.5X，维持“优于大市”评级。 风险提示 项目建设不及预期、电价下调、政策变化。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明