每日投资策略

2024年7月11日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观、行业及公司点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 升跌（%） 单日年内 收市价 恒生指数恒生国企恒生科技上证综指深证综指深圳创业板美国道琼斯 美国标普500美国纳斯达克德国DAX 法国CAC 英国富时100 日本日经225 澳洲ASX200 台湾加权 资料来源：彭博 17,472 6,251 3,600 2,939 1,583 1,651 39,721 5,634 18,647 18,407 7,574 8,194 41,832 7,817 24,007 -0.292.49 -0.398.37 -0.01-4.35 -0.68-1.20 -0.35-13.89 -0.06-12.70 1.095.39 1.0218.12 1.1824.22 0.949.88 0.860.40 0.665.95 0.6125.01 -0.162.98 0.4533.89 港股分类指数上日表现 升/跌（%） 单日年内 收市价 恒生金融恒生工商业恒生地产 恒生公用事业 资料来源：彭博 30,106 9,753 14,535 34,265 0.390.95 -0.675.62 -0.57-20.69 0.044.23 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 沪港通(南下) 深港通(南下) 资料来源：彭博 净买入（卖出） 19.80 8.94 宏观点评 中国经济：消费疲软，通缩持续 中国6月CPI出人意料下滑至0.2%，低于市场预期的0.4%。尽管猪肉价格已显著反弹，但食品价格进一步下跌，蔬菜、水果和牛肉等成为食品价格再通胀的主要阻力。消费者需求依然疲软，核心CPI增速仍在低位。 由于供给侧竞争激烈，汽车和家用设备等耐用品价格大幅下跌。PPI同比增速继续回升，主要因为去年基数较低和上游资源品价格反弹。 通缩主要危害是形成自我强化的通缩预期，进一步抑制居民消费，导致物价和消费螺旋式下降。 展望下半年，央行可能会在多目标约束下谨慎平衡，如果美联储在下半年降息，央行将有更多政策空间，可能会小幅下调RRR、存款利率和LPR。我们预计CPI和PPI增速可能从2023年的0.2%和-3%回升至2024年的0.5%和-1%。（链接） 行业点评 中国房地产行业-7-8月板块可能面临下行压力 广州进一步放松允许外国人买房；土拍市场取消限价后高能级城市竞拍火热，低能级较弱，说明市场化竞价机制将加快平衡供需。高频数据显示7月初以来的新房销售热度较6月底高点有所回落，二手则仍然坚挺。7月月初至今，新房/二手方日均成交较六月日均分别降21%/增11%。一线成交观察反映，第27周四个城市新房二手房周环比成交套数均有所回落。与年内周均成交相比，深圳、广州表现较为稳定。我们的领先指数预计7-8月销售降幅收窄趋势可能有所中断。同时 开发商较为惨淡的中期业绩可能会加重板块下行压力，我们认为7-8月板块可能继续震荡。中长期来看，鉴于政策前景良好、实施力度增强、土拍和销售显露积极迹象，我们认为板块中长期将维持修复态势。选股方面，我们倾向于存量市场的受益者物管公司华润万象生活（1209HK）、保利物业（6049HK）、滨江服务（3316HK）和万物云（2602HK），中介平台贝壳（BEKEUS），代建公司绿城管理（9979HK）和开发商中具有长期持有价值的华润置地（1109HK）。 最新动态：1）作为一线城市当前购房政策最宽松的城市，广州再次放松限购，允许港澳台同胞及外籍人士购买120平米以上住宅且不限套数，我们认为这有助于增加销售恢复趋势的延续。2）土拍方面，上海取消限价之后第一次拍地，成交价由市场化竞价确定，热度较高，整体溢价率超8.4%。苏州土拍则热度较弱，整体溢价率1.44%，进一步说明市场化竞价更有利于平衡供需。3）万科发出1H24业绩预告，净利润亏损70-90亿元，同比跌171-191%，原因是拿地成本较高的项目逐渐进入结算。由于现金流压力较大，项目销售和资产处置价格折让力度加大等。金地预告1H24亏损30-36亿元（去年同期盈利15.32亿元），主要由于可结转面积减少、结算毛利率下降和资产减值。 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 高频数据：7月月初至今，30城新房日均成交较6月日均降21%，17城二手房升11%，说明新房销售势能在6月高点后有所回落，二手房则依然强劲。截至7月8日，17城二手房销售面积周环比降14%，月环比/月同比升18%、52%。年初至今跌幅较6月底的-8%收窄至-7%。30城新房的销售面积周环比降下跌58%,月环比、月同比分别升11%、降8%。年初至今的同比降幅由6月底的-37%缩窄至-36%。我们的领先指数显示7-8月的销售同比跌幅可能较6月略有扩大。 一线成交观察:2024年第27周（7.01-7.07），四城新房成交天数跌35-88%。深圳、广州超年内周均成交22%、20%；北京、上海低于周均约8、68%。二手房方面，四城较前一周降0-44%。深圳、广州27周超年内周均21、9%。北京、上海低于周均1%、8%。总体来看，深圳、广州27周一二手表现均较为稳定。（链接） 公司点评 百度（BIDUUS，买入，目标价：183美元）：全无人自动驾驶持续推进或有望显著推动UE提升 6月30日北京经信局发布关于对《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》公开征集意见的公告，推动市场对自动驾驶相关标的的投资情绪提升。我们对百度的萝卜快跑（ApolloGo）业务的单位经济模型（UE）进行情景分析，同时对百度萝卜快跑业务在武汉地区的运营情况进行情景分析，认为全无人自动驾驶业务的持续渗透或有望推动业务UE显著提升，未来单车硬件成本进一步下探、单均打车距离提升及补贴优化、云代驾驾驶人员覆盖车辆范围提升及成本优化均有望助推UE进一步提升。在2024年4月武汉萝卜快跑业务超过70%的订单已由全无人车辆完成的情况下，管理层既定的2024年年末盈亏平衡的目标有望达成。我们认为，尽管自动驾驶的商业化落地受一城一策的影响，推进步调有所差异，但城市维度的监管指引陆续明晰有助推动自动驾驶行业发展进一步提速，而具备技术和有效数据积累的公司有望持续受益。我们维持对于百度基于分部估值法 183.0美元的目标价和“买入”评级。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 20.73 26.00 25% 3.3 2.0 2.9 11.2 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 8.17 14.00 71% 11.7 10.8 0.9 8.4 3.5% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 4.72 7.50 59% 8.9 7.9 0.7 7.6 7.4% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 53.37 75.00 41% 12.8 11.1 2.5 21.6 1.8% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 14.22 19.77 39% 8.6 7.6 3.0 39.4 11.4% 海尔智家 6690HK 可选消费 买入 24.05 31.24 30% 11.8 10.4 1.8 16.4 4.3% Vesync 2148HK 可选消费 买入 4.55 6.79 49% 56.9 47.9 12.0 21.7 0.7% 贵州茅台 600519CH 必选消费 买入 1437.59 2219.00 54% 19.9 17.6 7.2 37.7 2.6% 百济神州 BGNEUS 医疗 买入 146.04 269.73 85% N/A N/A N/A N/A 0.0% 迈瑞医疗 300760CH 医疗 买入 278.90 383.49 38% 24.6 20.7 7.6 40.0 2.2% 中国太保 2601HK 保险 买入 19.32 24.80 28% 5.9 5.6 0.6 12.4 5.9% 中国财险 2328HK 保险 买入 9.11 11.90 31% 6.9 6.4 0.8 12.0 6.4% 腾讯 700HK 互联网 买入 377.60 480.00 27% 18.3 16.7 3.4 17.5 1.1% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 76.01 124.90 64% 1.2 1.1 1.5 10.7 1.0% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 138.07 192.70 40% 1.7 1.2 4.5 45.0 0.0% 亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 199.79 211.00 6% N/A N/A 56.3 21.3 0.0% 奈飞 NFLXUS 传媒与文娱 买入 677.65 审视中 N/A 37.0 30.3 91.5 32.7 0.0% 快手 1024HK 传媒与文娱 买入 47.10 97.00 106% 12.6 9.1 2.9 21.0 0.0% 大健云仓 GCTUS 传媒与文娱 买入 31.78 46.00 45% 11.2 8.7 N/A 34.7 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 25.95 45.10 74% 5.2 N/A 0.6 13.8 6.2% 鸿腾精密 6088HK 科技 买入 3.73 4.24 14% 138.1 101.0 9.4 7.7 0.0% 小米集团 1810HK 科技 买入 16.12 25.39 58% 17.5 16.0 2.0 10.6 0.0% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 36.40 45.15 24% 15.2 11.2 2.3 22.3 1.7% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 157.53 183.00 16% 25.8 20.0 9.3 23.2 0.4% 北方华创 002371CH 半导体 买入 319.58 405.00 27% 30.8 22.2 5.8 21.0 0.3% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 7.75 15.50 100% N/A 107.6 3.0 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年7月10日） 招银国际环球市场上日股票交易方块–10/7/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表