申万化工巨化股份6001602024年中报预告点评2Q24制冷剂放量明

公司发布2024年半年度业绩预告，业绩基本符合预期。2024年H1公司预计实现归母净利润7.4~8.8亿元，同比增长51%~80%；预计实现扣非归母净利润7.0~8.4亿元，同比增长53%~84%，业绩基本符合预期。 其中2Q24单季度公司预计实现归母净利润【申万化工】巨化股份（600160）2024年中报预告点评：2Q24制冷剂放量明显，业绩基本符合预期，静待二代三代制冷剂共振上行 公司发布2024年半年度业绩预告，业绩基本符合预期。2024年H1公司预计实现归母净利润7.4~8.8亿元，同比增长51%~80%；预计实现扣非归母净利润7.0~8.4亿元，同比增长53%~84%，业绩基本符合预期。 其中2Q24单季度公司预计实现归母净利润4.3~5.7亿元，同比增长27%~69%，环比增长38%~84%，中值为5.0亿元，业绩基本符合预期。 2024年上半年公司业绩同比增长的主要原因为：制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比下跌减利的影响。 其中2Q24年单季度归母净利润预计环比增长的主要原因为：二季度属于制冷剂旺季，产品环比放量明显。 2Q24家用空调动销表现强劲，公司制冷剂放量明显，后续有望迎二代三代价格共振上行。根据产业在线数据，4-6月国内家用空调排产分别同比增长22%、21%、9%至2221、2282、1888万台，4-5月国内家用空调外销分别同比增长35%、37%至984、907万台 ，制冷剂旺季需求火热。2Q24公司制冷剂产量和外销量环比分别增长29%、41%至16.9、9.4万吨，均价同环比 分别增长25%、4%至24747元/吨，虽然内外贸价差仍未抹平，但二季度销量和长协价格的环比增长带来的利润弹性逐渐显现，2Q24公司制冷剂营业收入同环比上涨47%、47%至23.3亿元。 在供给配额制叠加空调排产超预期和消费品以旧换新的需求刺激下，R32价格和价差继续连续上涨模式，二代制冷剂主流品种R22亦存削减预期迎来价格上涨。 根据百川盈孚的报价，截止2024年7月8日，R32浙江地区低端价格较4月1日上涨7000元 /吨至35500元/吨，三季度长协价格有望环比大幅上扬；R125和R134a浙江地区低端价 格分别为34000和29000元/吨，近期虽呈下滑趋势但目前已企稳，且两者主要需求来自旺季即将到来的维修市场，后续量价有望回升；R22浙江地区低端价格较4月1日上涨7500元/吨至30000元/吨，2025年R22配额继续削减，根据我们的测算，削减比例约为24年配额的3 8%，在刚性存量需求和供给减量预期下，下半年及明年价格有望继续上行。 此外，随着海外库存去化，外贸价格呈现缓慢上涨的态势，因此即使三季度为传统制冷剂的淡季，预计行业3Q24业绩同环比将继续增长。 公司三代制冷剂配额国内领先，亦有4.7万吨R22配额，后续有望充分受益二代三代制冷剂价格共 振上行。 含氟精细化学品表现亮眼，巨芯冷却液持续推进提升板块附加值。2Q24含氟精细化学品板块外销量同环比分别增长324%、43%至1658吨，均价同环比分别下跌57%、30%至44346元/吨，营业收入同比增长81%至7354万元，环比基本持平。 该板块产销量同比增长较快但均价亦有下滑，我们猜测是合并飞源化工所致。 根据公司23年年报，5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨/年运行状况良好，随着全氟聚醚和氢氟醚等产品的验证及放量，含氟精细化学品板块附加值有望持续抬升。 氟化工原料环比量价齐增，其余板块多现量增价跌态势。 氟化工原料板块环比量价齐增，2Q24产量和外销量环比分别增长9%、15%至28.2、9.0万吨，均价同环比分别上涨4%、1%至3301元/吨。2Q24基础化工产品板块外销量环比减少17%至40.8万吨，但均价环比上涨18%至1594元/吨。 其余板块呈现量增价跌态势，含氟聚合物材料由于新产能的投放，2Q24产量和外销量环比分别上涨13%、14%至3.4、1.1万吨，但均价同环比分别下跌23%、6%至38249元/吨，下 滑主要是由于PVDF、FEP等价格下跌；2Q24石化材料板块产量和外销量环比分别增长17% 、31%至16.1、14.4万吨，均价同环比分别下跌1%、6%至7599元/吨；2Q24食 品包装材料板块外销量环比增长7%至2.0万吨，但均价同环比分别下跌17%、2%至11206元/吨。 投资分析意见：2024年各企业HFCs配额已下发，行业格局优化叠加下游需求的超预期将带来的 制冷剂价格价差的底部拐点向上，涨价弹性大，后续二代三代制冷剂价格有望迎共振上行，我们维持2024-2026年归母净利润预测分别为32.65、46.36、60.27亿元，对应EPS分 别为1.21、1.72、2.23元，当前市值对应PE为20、14、11倍，维持增持评级。 风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格下跌；3.原料价格大涨；4.新项目进展不及预期