黄金周度观察：2024年第27周

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024年07月04日 黄金周度观察——2024年第27周 摘要 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于外盘黄金。截至2024年6月28 日，上期所金价收报549.88元/克，周跌幅1.15%；COMEX黄金收报2,325.30美元/盎司，周涨幅0.14%；伦敦现货黄金收报2,330.90美元/盎司，周跌幅0.18%。 短期来看，黄金价格或维持震荡调整走势。美国5月PCE增速数据创3年新低，市场对于美联储降息的预期稍有增加，但通胀水平基数依旧偏高，且部分美联储官员表态偏鹰派，仍然对黄金形成压制。国际地缘政治风险的不确定性和美国总统选举的走向，也加剧了市场情绪的波动，可能提升对避险资产的需求，对黄金价格也形成一定的支撑。 长期来看，黄金依旧存在较好的投资机会。美联储货币政策有望转向降息周期下长端美债利率存在下行空间，黄金价格中枢有望持续抬升；此外，在央行持续购金、全球风险事件频发的背景下，黄金具备较强的配置价值。同时，全球经济和地缘政治的不确定性风险仍存，避险情绪有望对黄金价格形成一定支撑。 风险提示：美国经济数据超预期，美联储货币政策不及预期，地缘政治风险。 麦高证券研究发展部 分析师：王湘萍 资格证书：S0650511010003 联系邮箱：wangxiangping@mgzq.com联系电话：024-22955429 相关研究 《宏观市场周报（20240624-20240628）》 2024.07.01 《黄金周度观察——2024年第26周》 2024.06.26 《宏观市场周报（20240617-20240621）》 2024.06.24 《黄金周度观察——2024年第25周》 2024.06.19 正文目录 1行情回顾3 2重点数据分析3 2.1黄金ETF持仓3 2.2宏观基本面4 2.3黄金期货持仓与库存5 2.4央行黄金储备6 3展望7 图表目录 图表1：黄金价格走势3 图表2：黄金ETF持仓（吨）4 图表3：CMEFedwatch美联储观察工具4 图表4：标准普尔500波动率指数（VIX）5 图表5：CFTCCOMEX黄金非商业净多头持仓变化情况（手）5 图表6：COMEX黄金期货库存6 图表7：中国、新加坡、印度央行黄金储备（吨）6 图表8：全球央行黄金储备（吨）6 1行情回顾 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于外盘黄金。截至2024年6月28日，上期所金价收报549.88元/克，周跌幅1.15%；COMEX黄金收报2,325.30美元/盎司，周涨幅0.14%；伦敦现货黄金收报2,330.90美元/盎司，周跌幅0.18%。 图表1：黄金价格走势 2,550.00600.00 2,450.00 2,350.00550.00 2,250.00 2,150.00500.00 2,050.00 1,950.00450.00 1,850.00 1,750.00400.00 1,650.00 1,550.00 350.00 中国:收盘价:黄金现货:Au9999:上海金交所（右轴）期货收盘价(连续):COMEX黄金伦敦现货黄金:以美元计价 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2重点数据分析 2.1黄金ETF持仓 黄金ETF持仓方面，截至2024年6月28日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为 829.05吨，较上周减少2.88吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为378.53吨，与上周持平。 图表2：黄金ETF持仓（吨） 1,250.00 1,050.00 850.00 650.00 450.00 250.00 2020-05-312020-11-302021-05-312021-11-302022-05-312022-11-302023-05-312023-11-302024-05-31 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)iShares:黄金ETF:持有量(吨) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2.2宏观基本面 市场对美联储7月降息的预期约为10.9%。截至2024年7月1日，根据CMEFedwatch工具显示，市场预期7月维持利率不变的概率为89.10%；9月维持利率不变的概率为37.4%、降息25BP概率为56.30%；11月降息25BP的概率为49.00%。 图表3：CMEFedwatch美联储观察工具 资料来源：CMEFedwatchTool（数据截止到2024年7月1日） 近期市场恐慌情绪有所下降。截至2024年6月28日，标准普尔500波动率指 数录得12.44点，较上周下跌0.76点。 图表4：标准普尔500波动率指数（VIX） 标准普尔500波动率指数(VIX) 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2.3黄金期货持仓与库存 在期货持仓与库存方面，截至2024年6月25日，CFTCCOMEX黄金非商业净多 头持仓为246229手，较上周增加3145手；截至2024年6月25日，COMEX黄金库存 上涨4535.16盎司至1,758.08万盎司。 图表5：CFTCCOMEX黄金非商业净多头持仓变化情况（手） 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2020-05-282021-05-282022-05-282023-05-282024-05-28 COMEX:黄金:非商业净多头持仓：持仓数量COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表6：COMEX黄金期货库存 40,000,000 2,5002,400 35,000,000 2,3002,200 30,000,000 2,1002,000 25,000,000 1,9001,800 20,000,000 1,7001,600 15,000,000 1,500 2022-05-31 2022-11-30 2023-05-31 2023-11-30 2024-05-31 COMEX:黄金:库存（右轴）期货收盘价(连续):COMEX黄金美元/盎司 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2.4央行黄金储备 各国央行持续购金是推动金价上涨的重要原因之一。截至2024年6月报告期， 全球央行黄金储备36,004.18吨，较上月末增加65.27吨，今年以来全球央行黄金储 备已累计增持176.68吨；中国央行黄金储备2,264.32吨，较上月增加1.87吨，中 国央行已连续18个月增持黄金；新加坡央行、印度央行本月分别增持黄金4.19吨和 5.60吨，目前黄金储备水平分别为240.79吨和827.69吨。 图表7：中国、新加坡、印度央行黄金储备（吨）图表8：全球央行黄金储备（吨） 1,000 800 600 400 200 0 新加坡:黄金储备:当月值吨印度:黄金储备:当月值吨中国:黄金储备:当月值吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2002-04 2003-04 2004-04 2005-04 2006-04 2007-04 2008-04 2009-04 2010-04 2011-04 2012-04 2013-04 2014-04 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 0 37,000 36,500 36,000 35,500 35,000 34,500 34,000 33,500 33,000 32,500 32,000 全球:黄金储备:当月值吨 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 3展望 短期来看，黄金价格或维持震荡走势。美国5月PCE增速数据创3年新低，市场对于美联储降息的预期稍有增加，但通胀水平基数依旧偏高，且部分美联储官员表态偏鹰派，仍然对黄金形成压制。国际地缘政治风险的不确定性和美国总统选举的走向，也加剧了市场情绪的波动，可能提升对避险资产的需求，对黄金价格也形成一定的支撑。 长期来看，黄金依旧存在较好的投资机会。美联储货币政策有望转向，降息周期下长端美债利率存在下行空间，黄金价格中枢有望持续抬升；此外，在央行持续购金、全球风险事件频发的背景下，黄金具备较强的配置价值。同时，全球经济和地缘政治的不确定性风险仍存，避险情绪有望对黄金价格形成一定支撑。 风险提示：美国经济数据超预期，美联储货币政策不及预期，地缘政治风险。 【分析师承诺】 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规，分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。 【重要声明】 麦高证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载信息和意见并自行承担风险。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，本公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 麦高证券有限责任公司研究发展部 沈阳 上海 地址 沈阳市沈河区热闹路49号 上海市浦东新区滨江大道257弄10号 邮编 110014 陆家嘴滨江中心T1座801室 麦高证券机构销售团队 区域 姓名 职务 手机 邮箱 北京 刘惠莹 机构销售 17860610172 liuhuiying@mgzq.com 深圳 罗礼智 机构销售