有色金属衍生品日报

大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2024年7月8日星期一 研究所副所长：车红云 投资咨询号：Z0017510 铜研究员：王颖颖 投资咨询号：Z0014913 镍、锂研究员：陈婧 投资咨询号：Z0018401 铝、锌研究员：师富广 投资咨询号：Z0019859 铅、锡研究员：张一弛 投资咨询号：Z0019296 工业硅研究员：陈寒松 投资咨询号：Z0020351 联系方式： 上海：021-65789219北京：010-68569781 邮箱：zhangyichi_qh@chinastock.com.cn 有色金属衍生品日报 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：日内沪铜主力收于79930元/吨，跌240元/吨，跌幅0.3%，沪铜指数增仓6727手 至53.92万手。 2.现货：本周进入沪铜2407合约交割倒计时，因隔月contango月差易出现较大波动，叠加铜价有上扬迹象，下游采购总体较为谨慎。预计明日现货升水仍将维持在平水价格附近。 【重要资讯】 1.美国劳工部公布6月就业岗位稳健增长，但政府和医疗保健服务部门约占整体岗位增长的四分之三，失业率创下4.1%的两年半新高，暗示劳动力市场出现闲置，这让美联储保持在将于不久后开始降息的路径上。就业报告还显示，4月和5月就业岗位增幅比之前估计的少11.1万个。6月非农就业岗位增加20.6万个，预估为19万个。6月平均时薪环比上涨0.3%，同比增长3.9%，这是2021年6月以来最小同比涨幅。 2.美联储在提交给国会的报告中称，通胀正在缓解，就业市场已恢复到新冠疫情导致美国经济陷入混乱之前那种“吃紧但不过热”的状态，报告描绘了经济在这场卫生危机之后稳步恢复正常的情况。联储表示：“去年通胀明显缓解，今年迄今为止又取得了小幅进展。”报告指出，在住房服务这一关键领域，价格上涨速度恢复到疫情前的水平可能只是时间问题。与此同时，就业市场“在今年上半年继续恢复平衡”。 【逻辑分析】 美国6月非农就业新增20.6万人，略高过预测，但是比上期超高增长有明显放缓，同时之 前两个月的人数被下修了11.1万人。失业率反弹0.1点至4.1%，为疫情结束以来最高，时薪和月薪同比增长3.9%，仍然偏高但已经是三年以来最低值，市场对美国9月份降息的押注抬升。基本面上来看，上周COMEX市场再次领涨，原因是市场预期的交仓一直没有兑现。市场传闻由于美国升水很高，贸易商将发到美国的铜直接出售给了下游，不过其他交易所一直在垒库，LME铜库存最少垒库到7月底，这次铜市场可能很难复刻五月份的行情。预计近期伦铜在9500-10300美元/吨之间运行，沪铜主力在77000-82500之间运行。 【交易策略】 1.单边：沪铜在77000-82500之间波动，短线低买为主。 2.套利：观望 3.期权：观望 (姓名：王颖颖投资咨询证号：Z0014913以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：隔夜LME铝涨0.49%至2539.5美元/吨，日盘AL2408合约跌0.25%至20345元/吨，沪铝持仓减少0.13万手至47.1万手； 2.现货市场：现货市场氛围较弱，华南地区因贴水较多结合转运至华东较多，市场成交较好，但是华东地区表现一般； 3.能源成本方面：高温天气来临，煤价企稳反弹。7月8日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，850元/吨（+4）；5000CV，749元/吨（+6）；4500CV，655元/吨（+5）。 【相关资讯】 1.美国6月失业率录得4.1%，为2021年11月以来新高。美国6月季调后非农就业人口录得20.6万人，高于市场预期，但较上月数据小幅走低。整体刺激贵金属有色价格偏强运营。 2.7月第一周，SMM调研国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.1个百分点至62.5%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。分板块来看，本周线缆板块继续保持小幅上涨趋势，主因铝线头部企业在手订单充裕，加上国网提货需求趋紧，整体开工情况处于稳定向上的状态。而型材板块则延续跌势，建筑型材淡季下需求低迷，光伏型材受下游组件排产影响暂未起色，且加工费不断内卷，账期延迟，企业生存压力较大。其余板块开工率暂稳为主，板带箔龙头企业或以价换量或通过调整产品结构等方式，勉力维持开工率，但短期需求好转无望，开工率仍存较大下降风险；原生合金板块增减预期并存，再生合金预期开工率下调为主。 3.据光伏情报处公众号信息显示，一线龙头组件大厂7月开始减产，整体看7月排产环比6月仍持续下降。7月组件排产预计在45-46GW。据市场反馈，欧洲大部分国家目前开始暑期休假，新订单签订节奏减缓。美国针对东南亚双反调查尘埃未定，大部分厂商已经暂停了东南亚生产及出货，保持观望态势。国内市场分布式需求势头不足。因此7月组件厂商订单不饱和，包括一线大厂订单。组件实际成交价格持续承压。 4.周一铝锭库存及铝棒库存持续增加，今日铝锭库存增加0.9万吨至77.7万吨，铝棒库存增 o0.55万吨至15.8万吨。 【逻辑分析】 国内目前终端内需求仍未有明显改善，弱需求的逻辑始终压制铝价表现。但是，伦敦铝处于高边际成本支撑，外盘市场存在一定的支撑，铝价或将弱势震荡整理。 【交易策略】 1.单边：库存持续累库，需求表现乏力，铝价重心或将震荡下移； 2.期权：暂时观望（姓名：师富广投资咨询证号：Z0019859观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：AO2408合约涨0.1%至38760元/吨； 2.现货市场：本周氧化铝市场交易结构整体不变，氧化铝企业及下游电解铝企业均以执行长单为主，而贸易商手中流通货源有限，报价仍旧偏高。在本周期现价格价差略有放大之际，叠加近期华北至新疆的运费较前期有所回落，本周市场涌现少量的交割品成交，为贸易商与氧化铝厂直接交易。据阿拉丁（ALD)调研了解，本周河南市场共计成交共2笔现货 氧化铝交割品，分别为0.15万吨和0.3万吨共计0.45万吨，成交价格均为3920元/吨。7月 4日印尼成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价格487.02美元，较上一单（6月4日）下跌 9.98美元/吨。 【相关资讯】 1.本周国内氧化铝市场运行较上周整体较为平稳，某大型氧化铝生产集团山东区域工厂检修仍在持续，而山东另一家中型企业本周结束检修，运行产能较上周有所回升。阿拉丁 （ALD）调研了解，截至本周五，统计全国氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8585万吨，较上周增50万吨，周度开工率为82.53%。 2.云南复产基本进入尾声，因此本周电解铝运行增量较前期有所回落，但整体需求却处于年内最高水平线之上。阿拉丁（ALD）调研了解，截至本周五，统计全国电解铝建成产能4496.7万吨，运行产能4339.4万吨，较上周增4万吨，周度开工率为96.5%； 【逻辑分析】 从供需的视角来看，当前氧化铝供需仍然存在一定的缺口，市场价格易涨难跌。从基差及现货市场来看，目前下游电解铝企业维持长单采购，现货成交较少，现货市场几乎表现冷清，价格维持在月均价附近；而仓单估值来看，除了现货市场价格稳定在3900元/吨上下 之外，新疆地区20余万吨的仓单合理估值在3750元/吨上下（仓单销售至当地电解铝企业的到厂价格与山西直发到场价格对比，盘面点价价格），而且高利润叠加远期弱预期使得市场在现货市场未升温的情况下，期货市场也保持观望的局面。 【交易策略】 1.单边：区间震荡的思路操作，预计震荡区间3750-3950之间； 2.套利：暂时观望（姓名：师富广投资咨询证号：Z0019859观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME锌涨0.33%至3000美元/吨，日盘沪锌大跌，ZN2408合约跌1.52%至24370元/吨，沪锌指数持仓减少0.3万手至20.06万手； 2.现货情况：日内市场货量较少，贸易商挺价情绪较浓，升水上行较为明显，贸易商间交投较为活跃，下游企业逢低采购为主，整体成交有所改善；上海普通国产报价对2408合约贴水60~70元/吨附近，环比+30； 【相关资讯】 1.美国6月失业率录得4.1%，为2021年11月以来新高。美国6月季调后非农就业人口录得20.6万人，高于市场预期，但较上月数据小幅走低。整体刺激贵金属有色价格偏强运营。 2.2024年6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，1~6月累计产量318.2万吨，累计同比下降1.39%，SMM预计2024年7月国内精炼锌产量环比下降3.89万吨至50.7万吨，同比下降8%，1-7月累计产量368.9万吨，累计同比下降2.35%。进入7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 3.SMM调研信息显示，7月第一周锌下游消费维持弱势，其中氧化锌因淡季影响，半钢胎开工率持续下滑，橡胶轮胎级氧化锌订单减少；压铸锌合金方面，出口方面据了解汽车出口关税增加在即，虽有部分车企有抢出口的情况，但实际车企以消化库存为主，实际由此增加的订单较少。镀锌，本周受黑色价格上涨影响，开工小幅上行。进入三季度受高温和雨水天气影响，预计锌下游消费难有较大起色。 4.据SMM调研，截至本周一（7月8日），SMM七地锌锭库存总量为19.99万吨，较7月1日增加0.20万吨，较7月4日增加0.16万吨，国内库存录增。上海地区库存录减，主因周末仓库到货较少，叠加下游刚需点价提货，整体库存录减明显；广东地区库存增加，周末广东地区仓库到货增加，叠加盘面依旧高位，下游需求不佳未见改善，整体库存录增明显；天津地区库存小幅录增，仓库同样到货不多，下游刚需采买补库，供需双弱下库存变化不大 【逻辑分析】 价格反弹至高位，但是需求表现乏力跟不上节奏，社会库存还在累库，而近期火烧云铅锌矿拍卖流出一部分原矿缓解市场紧张的压力，市场情绪缓和，但是TC目前仍处于低位，锌价阶段性回落调整。 【交易策略】 1.单边：弱需求压制锌价，连续数日冲高乏力后锌价回落调整，日线形成顶背离迹象，阶段性维持弱势； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望； （姓名：师富广投资咨询证号：Z0019859观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅主力合约今日报收19575元/吨，盘面震荡下跌，较前一交易日下跌120元/吨； 2、现货情况：上海市场1#电解铅均价19450元/吨，较上一交易日跌100元/吨。 【重要资讯】 1.2024年6月全国电解铅产量为28.27万吨，环比下滑2.12%，同比下滑3.54%。2024年上半年电解铅累计产量同比下滑4.65%。进入7月，铅价走势内强外弱，沪伦比值扩大，铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，在一定程度上缓和了国内原料供应紧张的氛围。同时，电解铅冶炼企业检修陆续结束，如河南、安徽、湖南、辽宁等地区冶炼企业逐步恢复生产，将为7月电解铅贡献较大的增量空间。SMM预计7月电解铅产量较6月增加近2 万吨，至30万吨。 2.截止7月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.38万吨，较上周增加2200吨。随着炼厂 检修后恢复，原生铅与再生铅供应阶段性增量，供应环比小增。同时，本周为沪铅2407合约交割前一周，持货商陆续转移交割货源至交割仓库，社会库存增幅扩大。 【逻辑分析】 国内废电瓶及铅精矿等原料价格坚挺，铅锭供应矛盾不改。目前安徽地区再生铅冶炼企业多处于减停产状态，铅锭供应缩水，同时河南等地部分交割品牌企业正值检修，锭端供应问题短期暂难恢复，该因素将继续助推铅价呈偏强震荡。另外关注进口铅将陆续抵达国内，或在一定程度上缓和供应紧张氛围。 【交易策略】 1.单边：短期铅价高位波动，后续注意废电瓶价格等原料端变化。 2.套利：观望 （姓名：张一弛投资