能源周观点：旺季来临，沙特原油供应却意外大幅下降

原油 油价展望：夏季需求旺季叠加沙特供应缩减，我们看好7、8月油价维持高位。 本周行情：2024年7月5日，布伦特期货价(连续)为86.54美元/桶，本周上涨0.13美元/桶（+0.15%）；WTI期货 价(连续)分别收于83.16美元/桶，本周上涨1.62美元/桶（+1.99%）。 供给端：2024年6月，OPEC+原油海运出口量为2316万桶/天，环比下降145万桶/天，此前基于OPEC+的生产配额计划，市场认为OPEC+的原油供应量将边际增加，6月的出口量下降超出市场预期。 需求端：7、8月通常是全球原油消费旺季，因此2024Q3的消费量环比仍大概率将增长，近期美国和国内需求数据也支持这一趋势。 天然气 气价展望：虽然美国产气量快速恢复，但天然气需求量同样增长，预计夏季高温将刺激7、8月美国用气需求再创新高，而经过一轮下跌后当前的气价之下，美国天然气产量将稳定，从而抑制累库速度，因此看好夏季气价重新上涨。本周行情：2024年7月5日，TTF连一为10.51美元/MMBtu，较上周下跌0.2美元/MMBtu（-1.87%）。JKM连一 为11美元/MMBtu，较上周下跌1美元/MMBtu（-7.69%）。HH连一为2.32美元/MMBtu，较上周下跌0.28美元 /MMBtu（-10.77%）。 供给端：在截至2024年7月6日的一周内，美国干天然气产量为28.94亿立方米/天，同比下降1170万立方米/天， 近3周美国天然气产量恢复较快。 需求端：得益于需求增长，虽然美国天然气产量近3周快速恢复，但库存增速仍与历史同期接近，预计夏季高温将刺激7、8月美国用气需求再创新高，从而抑制累库速度。 煤炭 本周行情：2024年7月5日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为840元/吨，本周下跌8元/吨（-0.94%）。 供给端：国内煤炭产量稳定，进口增长。2024年6月中上旬，煤炭运销协会样本企业原煤产量为1.09亿吨，同比下 降1.61%，环比稳定；在截至6月22日的一周内，中国煤炭海运进口量为120.56万吨/天，同比增长20.58%。需求端：近期国内降水充足，水电仍在抑制煤炭需求。据ECMWF预测，8月开始国内降水将恢复正常，高温天气则将延续，因此8月煤炭需求或将增长。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价上涨，气价下跌，煤价下跌4本周行业动态5原油供应再起波澜5 6月沙特原油出口大幅下降5国内夏季航空出行改善7美国汽油需求改善7 欧美天然气库存增速放缓8 欧美天然气库存增速放缓8美国天然气产量回升8美国天然气需求向好8欧洲天然气消费仍疲软9 水电仍抑制煤炭需求10 国内煤炭累库速度偏快10煤炭供应整体稳定118月煤炭需求或将同比增长11 风险提示13 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4图表2：全球气价(美元/MMBtu)4图表3：全球煤价(元/吨)5图表4：6月OPEC+原油海运出口量环比下降145万桶/天5图表5：6月沙特原油海运出口量环比下降87万桶/天5图表6：6月俄罗斯原油海运出口量稳定6图表7：6月其他成员国原油海运出口量环比下降51万桶/天6图表8：6月沙特精炼石油产品终端消费量环比增长22.72万桶/天6图表9：6月沙特气温飙升7图表10：预计7月沙特气温将比历史同期高1-2℃7图表11：国内航班量保持增长7图表12：国内公路出行本周下降7图表13：美国车用汽油消费量增长7图表14：美国馏分油消费量维持弱势7图表15：欧洲天然气累库速度放缓8图表16：美国天然气累库速度放缓8图表17：美国天然气快速复产8图表18：美国天然气消费量增长9图表19：美国工业部门天然气周度消费量(百万立方米/天)9图表20：美国电力部门天然气周度消费量(百万立方米/天)9 图表21：欧洲天然气消费量仍疲软10 图表22：欧洲主要国家(7国)工业及发电天然气消费量(百万立方米/天)10 图表23：欧洲主要国家(7国)本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天)10 图表24：国内港口煤炭库存保持增长11 图表25：国内电厂煤炭库存保持增长11 图表26：煤炭运销协会样本企业煤炭中上旬产量(万吨)11 图表27：中国煤炭海运进口量(万吨/天)11 图表28：重点电厂煤炭日耗量同比下降12 图表29：国内近期降水充足12 图表30：四川水库水位大幅上升12 图表31：预计8月国内将严重偏热12 图表32：预计8月国内降水将偏少12 本周油价上涨，气价下跌，煤价下跌 2024年7月5日，布伦特期货价(连续)为86.54美元/桶，本周上涨0.13美元/桶 （+0.15%）；WTI期货价(连续)分别收于83.16美元/桶，本周上涨1.62美元/桶 （+1.99%）。 图表1：原油期货价格(美元/桶)来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年7月5日，TTF连一为10.51美元/MMBtu，较上周下跌0.2美元/MMBtu（- 1.87%）。JKM连一为11美元/MMBtu，较上周下跌1美元/MMBtu（-7.69%）。HH连一为2.32美元/MMBtu，较上周下跌0.28美元/MMBtu（-10.77%）。 图表2：全球气价(美元/MMBtu)来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年7月5日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为840元/吨，本周下跌8元/吨（- 0.94%）。 图表3：全球煤价(元/吨)来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、供应管理协会(ISM)称，6月美国制造业PMI降至48.5，5月为48.7。 2、HCOB欧元区制造业PMI终值从5月的47.3降至6月的45.8。 3、美国6月非农就业岗位增加20.6万个，5月就业岗位增幅从27.2万个大幅下修至 21.8万个，失业率从4.0%上升至4.1%。 原油供应再起波澜 6月沙特原油出口大幅下降 2024年6月，OPEC+原油海运出口量为2316万桶/天，环比下降145万桶/天，其中沙 特海运出口量大幅下降87万桶/天，俄罗斯海运出口量稳定，其他成员国海运出口量下 降51万桶/天。 图表4：6月OPEC+原油海运出口量环比下降145万桶/天 图表5：6月沙特原油海运出口量环比下降87万桶/天 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表6：6月俄罗斯原油海运出口量稳定 图表7：6月其他成员国原油海运出口量环比下降51万桶/天 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 夏季需求高峰或许是沙特出口量下降的原因之一，根据我们的天气数据，6月沙特气温飙升，远高于历史均值，增加了发电对石油的需求，据RystadEnergy估计，2024年6月沙特精炼石油产品终端消费量为248.26万桶/天，环比增长22.72万桶/天，根据ECMWF的预测，7月沙特气温将比历史同期均值高出1-2℃，因此预计7月沙特石油消费量将继续增长。除此之外，这或许是沙特为加强减产执行力度再一次做出的努力，我们继续看好2024Q3OPEC+原油产量环比下降。 图表8：6月沙特精炼石油产品终端消费量环比增长22.72万桶/天来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表9：6月沙特气温飙升 图表10：预计7月沙特气温将比历史同期高1-2℃ 来源：meteostat，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：ECMWF，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 国内夏季航空出行改善 国内夏季出行增长，支撑国内成品油需求。在截至2024年7月6日的一周内，国内周均航班离港量平均为16031.33架次，同比增长4.97%，环比增长4.67%。在截至2024年7月7日的一周内，全国市内拥堵指数为128.34，同比下降1.56%。 图表11：国内航班量保持增长 图表12：国内公路出行本周下降 来源：航班管家，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：高德地图，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国汽油需求改善 在截至6月28日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为942.4和371.5万桶/天，夏季出行是美国石油需求的重要构成，车用汽油整体保持季节性增长趋势。 图表13：美国车用汽油消费量增长 图表14：美国馏分油消费量维持弱势 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气库存增速放缓 欧美天然气库存增速放缓 欧美天然气累库速度改善。2024年7月5日，欧盟及英国天然气库存为806.9亿立方米， 累库速度偏低；2024年6月28日，美国天然气库存为887.58亿立方米，累库速度已与往年同期持平。 图表15：欧洲天然气累库速度放缓 图表16：美国天然气累库速度放缓 来源：AGSI，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国天然气产量回升 美国天然气产量快速恢复。在截至2024年7月6日的一周内，美国干天然气产量为 28.94亿立方米/天，同比下降1170万立方米/天，近3周美国天然气产量恢复较快，导致美国气价下跌。展望后市，从6月中旬开始美国气价下跌，我们认为目前的气价下美国天然气产量增速将会逐渐稳定。 图表17：美国天然气快速复产来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国天然气需求向好 美国天然气需求量高于历史同期，在截至7月5日的一周内，四行业天然气消费量为 20.60亿立方米/天，同比增长1.43%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。得益于 需求增长，虽然美国天然气产量近3周快速恢复，但库存增速仍与历史同期接近，预计夏季高温将刺激7、8月美国用气需求再创新高，从而抑制累库速度。 图表18：美国天然气消费量增长来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表19：美国工业部门天然气周度消费量(百万立方米/天) 图表20：美国电力部门天然气周度消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧洲天然气消费仍疲软 在截至2024年7月3日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.28亿立方米/天，同比 下降1865万立方米/天（-3.41%）。 图表21：欧洲天然气消费量仍疲软来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表22：欧洲主要国家(7国)工业及发电天然气消费量(百万立方米/天) 图表23：欧洲主要国家(7国)本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 水电仍抑制煤炭需求 国内煤炭累库速度偏快 截至2024年7月1日，CCTD主流港口库存为7403.3万吨，同比下降99万吨；截至 2024年6月27日，重点电厂库存为1.21亿吨，同比增长242万吨。 图表24：国内港口煤炭库存保持增长 图表25：国内电厂煤炭库存保持增长 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 煤炭供应整体稳定 国内煤炭产量稳定，进口增长。据煤炭运销协会统计，2024年6月中上旬样本企业原煤产